З боку Європейського Центробанку дедалі частіше й частіше надходять сигнали "голубиного" характеру, які свідчать про те, що регулятор розпочне зниження відсоткових ставок на червневому засіданні. Останні звіти щодо зростання CPI за березень, що відобразили уповільнення інфляції як у Німеччині, так і загалом у єврозоні, лише зацементували ці припущення. Про це ж свідчить і протокол березневого засідання ЄЦБ.
При цьому з боку ФРС надходять протилежні сигнали. Представники Федрезерву все частіше закликають не поспішати з пом'якшенням монетарної політики, вказуючи на стійкість високої інфляції. Багато інфляційних індикаторів у США в лютому дійсно прискорилися (загальний CPI, PPI, загальний PCE), тим самим аргументуючи позицію "яструбів".
На тлі такої інформаційної картини можна припустити, що Європейський Центробанк почне знижувати відсоткові ставки раніше за Федрезерв (тобто в червні), враховуючи, що темпи інфляції знизилися в Європі більшою мірою, ніж у США. Американський регулятор тим часом може відкласти перший крок з пом'якшення ГКП на осінь або навіть на грудень.
Зрозуміло, багато чого залежатиме від динаміки ключових інфляційних показників у США (березневе значення яких ми дізнаємося наступного тижня), але поки що ситуація складається саме таким чином. І якщо індекс споживчих цін та індекс цін виробників виявлять у березні "норовливість", червневі перспективи ФРС опиняться під великим питанням. Фокус уваги буде поступово зсуватися на вересень.
Згідно з даними інструменту CME FedWatch Tool, ймовірність зниження відсоткової ставки ФРС на червневому засіданні становить зараз 59%. Якщо інфляційні релізи наступного тижня вийдуть у зеленій зоні, ця ймовірність знизиться орієнтовно до 40% або нижче. Адже в такому разі всі заклики з боку ФРС про те, що поспішати зі зниженням ставки не варто, проєктуватимуться на червневе засідання, а не на травневе.
До речі, "травневим фактором" і пояснюється така флегматична реакція грінбека на досить яструбині заяви представників ФРС. Відразу кілька членів американського регулятора, що мають право голосу (або за посадою, або згідно з ротацією) заявили про те, що передчасне пом'якшення ГКП завдасть більше шкоди, ніж користі. Про це або прямо, або завуальовано заявили Джером Пауелл, Крістофер Воллер, Рафаель Бостік, Адріана Куглер. Але попри такі, майже прямі вербальні інтервенції, долар досить спокійно на них відреагував. Ймовірно, тому, що всі заклики про збереження статус-кво представники ФРС виголошували в контексті найближчого засідання, підсумки якого ми дізнаємося 1 травня. Але ринок давно заклав такий результат у поточні ціни. Згідно з даними CME FedWatch Tool, ймовірність збереження вичікувальної позиції на цьому засіданні становить 99%.
Тоді як про перспективи червневого засідання члени ФРС зараз апріорі не можуть міркувати в практичній площині, тому що невідомо, в який бік поверне інфляція і ринок праці. До червневої зустрічі ─ щонайменше два звіти з інфляції (за березень і квітень, можливо, до червневого засідання опублікують і травневі дані) та три звіти у сфері ринку праці (включно з сьогоднішніми Нонфармами за березень). Очевидно, що якщо інфляція і далі прискорюватиметься, а ринок праці не охолоджуватиметься, перспективи зниження ставки в червні розсіюватимуться.
Щодо ЄЦБ, то тут будь-яких сумнівів щодо зниження ставки в червні ─ немає. Згідно з нещодавнім опитуванням, проведеним агентством Bloomberg серед економістів, Європейський Центробанк почне знижувати ставки в червні та знижуватиме їх з періодичністю раз на квартал, завершивши цей цикл наприкінці 2025 року.
Також варто зазначити, що ринки закладають у ціни зниження ставок ЄЦБ на 90 базисних пунктів у рамках 2024 року, порівняно з передбачуваним зниженням ставки ФРС на 75 пунктів (якщо в червні точковий прогноз не буде переглянутий у "голубиний" бік, що досить імовірно).
На думку економістів, опитаних виданням Financial Times, європейському регулятору буде "практично неможливо" зрушити термін зниження відсоткових ставок з червня на пізніший час, з огляду на сповільнення інфляції та фактичну стагнацію економіки єврозони. Тим часом як Федрезерв не відчуває такого тиску ─ економіка США зростає швидше, а інфляція надто повільно рухається до цільового рівня.
На сьогоднішній день розкореляція курсів ЄЦБ та ФРС має ймовірний (хоча і досить очевидний) характер, завдяки чому покупці eur/usd можуть собі дозволити цінові ривки на північ. Один з таких ривків ми спостерігали цього тижня. Але наступного тижня ситуація може змінитися кардинальним чином, за виконання двох умов: 1) якщо Європейський Центробанк за підсумками квітневого засідання анонсує зниження ставок у червні (що досить імовірно); 2) якщо ключові інфляційні показники у США прискоряться або залишаться на колишньому (лютневому) рівні.
У такому разі розбіжність між ФРС і ЄЦБ "заграє новими фарбами", дозволивши доларовим бикам знову заявити про себе.
Таким чином, лонги за парою eur/usd у середньостроковій перспективі, як і раніше, виглядають ризиковано. Імпульсні цінові ривки на північ не підкріплені "фундаментальною базою": жодних вагомих підстав для стійкого зростання ціни на сьогодні немає. Також не можна виключати варіант того, що наступного тижня ЄЦБ займе "голубину" позицію, а інфляція у США знову прискориться. Тому поспішати з покупками eur/usd не варто: в умовах, що склалися, доцільно перебувати або поза ринком, або розглядати короткі позиції з першою метою 1,0800 (лінія Tenkan-sen на таймфреймі D1).
