Під завісу американської торгової сесії середи Федрезерв США оголосить про підсумки свого чергового засідання. Мабуть, це найочікуваніша подія тижня, якщо не місяця. Адже напередодні травневої зустрічі було опубліковано досить суперечливі макроекономічні показники, які, з одного боку, відобразили сповільнення економіки США, а з іншого боку, повідомили про прискорення інфляції в країні. При цьому останні релізи (ВВП США і базовий індекс PCE) були опубліковані в період дії режиму тиші, тобто ніхто з представників ФРС ще не коментував у публічній площині ці звіти.
А тут є про що поговорити! У першому кварталі американська економіка зростала найповільнішими квартальними темпами з середини позаминулого року. Згідно з першою оцінкою, зростання ВВП країни становило лише 1,6%, за прогнозу зростання на 2,5%. Але при цьому базовий індекс споживчих витрат підскочив до 3,7% за прогнозу в 3,4% і попереднього значення 2,0%.
Наступного дня було опубліковано основний індекс витрат на особисте споживання за березень, який також виявився в зеленій зоні ─ замість передбачуваного зниження до 2,6%, показник залишився на позначці 2,8%. Цього року цей найважливіший для ФРС інфляційний індикатор майже не знижується ─ у січні було зафіксовано зростання до 2,9%, у лютому ─ 2,8%, у березні ─ також 2,8%. Для порівняння необхідно зазначити, що торік індекс лише за п'ять місяців (серпень - грудень включно) знизився з позначки 4,3% до таргету 2,9%. Більше половини позицій у березневому індексі цін витрат на особисте споживання зафіксували інфляцію понад три відсотки ─ це набагато вище за показник, характерний для періоду до пандемії коронавірусу.
Інші інфляційні показники також свідчать про сформовані тенденції: березневий індекс споживчих цін відобразив прискорення загальної інфляції до 3,5% (це найсильніший темп зростання показника з вересня минулого року). Базовий індекс також вийшов у зеленій зоні: замість чергового зниження (цього разу до 3,7%) він залишився на лютневому рівні, тобто на позначці 3,8%.
Ще один індикатор інфляції ─ індекс цін виробників лише ─ лише доповнив фундаментальну картину, що склалася. У річному обчисленні загальний PPI прискорився до 2,1% (найсильніший темп зростання з вересня 2023 року), а стрижневий ─ до 2,4% р/р (за прогнозу 2,3%).
Іншими словами, Федрезерву, як і раніше, не вдається приборкати інфляцію, тому говорити про те, що регулятор найближчим часом почне пом'якшення монетарної політики, не доводиться. Згідно з даними інструменту CME FedWatch Tool, ймовірність зниження ставки на травневому засіданні становить 2%, на червневому ─ 6%, на липневому ─ 19%. Що стосується вересня, то тут уже шанси трохи вищі ─ 37% (хоча ще зовсім недавно вони оцінювалися як 50/50).
Основна інтрига травневої зустрічі членів ФРС полягає в збереженні "голубиних" настроїв. Адже насправді останні звіти поставили під сумнів доцільність зниження ставки в рамках 2024 року. Наприклад, економісти таких важковаговиків, як Bank of America і Societe Generale, допустили варіант того, що цього року ФРС утримається від пом'якшення монетарної політики.
Після публікації березневих CPI та PPI глава ФРС Джером Пауелл заявив, що останні дані не додають впевненості в зниженні інфляції до цільового таргету. Боротьба з нею займе більше часу, ніж передбачалося. Отже, ставку триматимуть довше, ніж планували.
Але наскільки довше?
З великою часткою ймовірності регулятор посилить свою риторику, реагуючи на останні звіти. І тут особливе значення матимуть формулювання супровідної заяви та фрази Джерома Пауелла на підсумковій пресконференції. Нагадаю, що у квітні член Ради керівників Мішель Боуман допустила навіть підвищення відсоткової ставки у відповідь на прискорену інфляцію. І хоча вона позначила такий сценарій як малоймовірний, ці слова були сказані ще до публікації базового індексу PCE. Тобто не виключений варіант, що Федрезерв включить у підсумкове комюніке фразу про те, що ЦБ може вдатися до додаткової жорсткості ГКП "у разі такої необхідності". Зрозуміло, в такому разі ймовірність зниження ставки у вересні знизиться до 20-10%, а основні очікування ринку змістяться на грудень.
На мій погляд, підсумки травневого засідання ФРС вимірюватимуться "ступенем яструбиності". Якщо Федрезерв озвучить стурбованість зростанням інфляції, але рівною мірою занепокоїться слабким зростанням економіки, долар може опинитися під тиском ─ у такому разі ймовірність пом'якшення політики у вересні збережеться. Але "базовий" сценарій все ж передбачає більш жорсткі формулювання, що натякають на збереження статус-кво не тільки у вересні, а й у грудні. Максимально яструбиний варіант розвитку подій (міркування про підвищення ставки) також імовірний, але розраховувати на нього не варто ─ Центробанк навряд чи буде "рубати з плеча". Пауелл, найімовірніше, обмежиться лише запевненням про те, що триматиме паузу доти, доки інфляція не почне знижуватися на стійкій основі.
Таким чином, Федрезерв, ймовірно, сьогодні стане союзником американської валюти ─ фундаментальний фон, що склався, сприяє посиленню риторики членів ЦБ. У контексті пари eur/usd це означає, що продавці зможуть як мінімум позначитися біля основи 6-ї фігури. За більш сприятливого для доларових биків результату, грінбек спробує закріпитися вже в області 5-го цінового рівня.
