Учора пара USD/JPY продовжила торгуватися нижче за позначку 157,00, куди опустилася ще минулої п'ятниці. Тиск на котирування зміцнив яструбині настрої трейдерів щодо подальшої монетарної політики Банку Японії. Розбираємось, на що зараз сподіваються бики по єні та чому деякі експерти вважають ці очікування марними, прогнозуючи подальше ослаблення курсу JPY.
Єна подає ознаки життя
Торговий тиждень розпочався для пари USD/JPY відносно спокійно, оскільки минулого понеділка американські ринки були закриті через святкування Дня поминання.
Учора котирування продемонструвало незначне зниження на 0,05%, опустившись до рівня 156,87, хоч внутрішньоденним мінімумом для неї стала позначка 156,64.
Тиск на мажор надали яструбині коментарі японських чиновників, які пролунали на старті дня. На щорічній конференції Банку Японії глава відомства Кадзуо Уеда та його заступник Шиничі Утіда заявили, що тепер, коли країна відійшла від норми інфляції в 0%, є можливості для поступового підвищення процентних ставок.
– Попри те, що перед нами, як і раніше, стоїть серйозне завдання утримати інфляційні очікування на рівні 2%, кінець нашої боротьби близький, – сказав заступник голови BOJ Ш. Утіда, маючи на увазі місію центрального банку з подолання дефляції.
Раніше того ж дня його бос К. Уеда пообіцяв, що банк діятиме обережно після досягнення прогресу у відході від очікувань нульової інфляції, але водночас наголосив на необхідності уникати втрати ефективності відсоткових ставок через їх надто низький рівень.
Крім того, голова ЦБ попередив, що після такого тривалого періоду без істотних змін ставок у Японії важко оцінити їх вплив на економіку і те, якою може бути нейтральна процентна ставка.
Зауваження двох найбільш важливих політиків Банку Японії вказують на те, що регулятор, ймовірно, закладає основу для подальшого посилення монетарного курсу цього року після того, як він у березні вперше за останні 17 років підняв ключову ставку.
На підтримку цієї теорії також говорить факт участі у вчорашній конференції BOJ Джона Тейлора, автора правила Тейлора, яке визначає рівень відсоткових ставок, необхідний стабілізації економіки.
Колишній головний економіст Банку Японії Тошитака Секіне назвав це основною причиною, через яку слід очікувати підвищення ставок з боку регулятора найближчим часом.
Згідно з останнім опитуванням Bloomberg, понад 40% спостерігачів Банку Японії вважають жовтень найімовірнішим місяцем для наступного підвищення ставки з боку BOJ. При цьому більшість з них вважають більш ранній крок яструби, (наприклад, у липні) ризикованим сценарієм.
Думка ринку щодо цього сильно відрізняється. Наразі інвестори оцінюють ймовірність підвищення ставки в Японії на 10 б.п. на липневому засіданні ЦП приблизно 90%, і навіть виключають можливість ще більш раннього посилення – вже наступного місяця.
Економісти Bloomberg також вважають, що регулятор може ініціювати наступне підвищення процентної ставки раніше, ніж очікують експерти з огляду на сьогоднішні сильні макродані Японії.
У вівторок було опубліковано індекс цін виробників послуг, що вимірює вартість низки товарів та послуг, що надаються підприємствами іншим фірмам та державним структурам. Показник виявився значно вищим за прогнозовані 2,3% і продемонстрував найшвидший темп зростання з вересня 1991 року, збільшившись у річному обчисленні на 2,8%.
Банк Японії розглядає послуги як індикатор ширшого цінового тренду. Те, що ціни на послуги зросли найшвидшими за останні 30 років темпами, свідчить про посилення інфляційної тенденції в країні, що підтверджує необхідність продовження нормалізації грошово-кредитної політики регулятора.
Сьогоднішні дані зміцнили яструбині настрої на ринку щодо подальших дій BOJ, що підштовхнуло єну до зростання. На азійській сесії японська валюта зміцнилася проти свого американського візаві рівня 156,61.
Більшість аналітиків прогнозують подальше відновлення курсу JPY цього тижня. У п'ятницю єна може отримати підтримку від сильніших даних за споживчими цінами у японській столиці.
Зараз економісти очікують, що у травні інфляція в Токіо зросла у річному вирахуванні з 1,6% до 1,9%. Якщо їхній прогноз збудеться, це свідчить про можливе посилення інфляційного тиску в цілому по країні, що ще більше розпалить ринкові спекуляції з приводу скорішого підвищення ставок у Японії.
Ведмежий тренд з JPY зберігається
Попри зростання яструбиних очікувань ринку щодо подальшої політики Банку Японії, деякі експерти впевнені, що поточне відновлення єни до долара триватиме недовго.
Головний ризик для японської валюти зараз становить більш гарячі дані щодо інфляції PCE, публікація яких очікується в п'ятницю, 31 травня.
Більшість економістів, опитаних агентством Reuters, прогнозують, що найкращий показник інфляції ФРС залишиться стабільним на щомісячній основі.
Це має підтримати долар, оскільки стійкий ціновий тиск підтвердить поточну думку ринку про те, що американський ЦБ не має причин поспішати зі зниженням відсоткових ставок і він, ймовірно, візьметься до справи лише в листопаді.
– Однак, якщо показник PCE продемонструє несподіване зростання, це викличе досить сильну реакцію ринку. У такому разі варто чекати ще більшого послаблення голубиних настроїв інвесторів щодо подальшої політики Федрезерву, що призведе до підвищення прибутковості облігацій США та зміцнення долара, – поділився думкою аналітик National Bank of Australia Родріго Катріл.
Якщо ж п'ятнична статистика, навпаки, виявиться прохолоднішою, це призведе до закономірного зниження грінбека по всіх напрямках, включаючи пару з єною.
Але послаблення USD/JPY, швидше за все, буде короткочасним і дуже скоро мажор зможе відновити свої позиції, навіть попри очікування ринку, що зростають, щодо майбутнього монетарного розвороту і ФРС, і Банку Японії.
– Попри те, що обидва регулятори стоять на порозі змін, єна ще довго залишиться одним із найбільш популярних макроактивів для продажу в рамках так званого керрі-трейдингу – стратегії, яка передбачає запозичення японської валюти практично за безцінь, купівлю доларів та отримання прибутку понад 5 %, – заявили аналітики Nomura.
Порівняно з минулим роком прибуток від кері-трейдингу за парою долар-ієна зріс у поточному році на 18%. Виходячи з цього, японські експерти вважають, що трейдери навряд чи відмовляться від кері-угод за участю низькодохідної єни, навіть якщо Банк Японії підвищить ставки у найближчій перспективі.
На думку Nomura, поступове посилення в Японії навряд чи сильно допоможе єні, поки існує попит на одну з найприбутковіших валютних ставок, і ринок, як і раніше, неохоче відкриватиме довгі позиції по JPY.
– Оскільки трейдери майже повністю врахували підвищення ставок у липні, будь-яких навіть найсильніших яструбиних сигналів від Банку Японії в наступному місяці може виявитися недостатньо, щоб зупинити падіння єни, – зазначили аналітики Bloomberg.
Нагадаємо, що червневе засідання BOJ з питань ДКП відбудеться трохи більш ніж за два тижні. Деякі експерти попереджають, що після цієї зустрічі єна ризикує знову впасти до долара до 34-річного мінімуму 160,245.
– Враховуючи збереження високих ставок у США, можна зробити висновок про продовження висхідного тренду по парі долар-ієна. Ми думаємо, що наступного місяця котирування повернеться до рівнів, які існували до інтервенцій Банку Японії, – заявив валютний стратег Мінгзе Ву.
Нагадаємо, що ринок має всі підстави вважати, що наприкінці квітня і на початку травня японська влада провела дві поспіль інтервенції на підтримку своєї нацвалюти, коли та впала до долара до найнижчого з 1990 року рівня.
Багато експертів вважають, що Токіо не допустить повторного тестування цього мінімуму, оскільки уряд Японії майже щодня повторює свої застереження від надмірних вагань курсу національної валюти.
Сьогодні вранці міністр фінансів Японії Шиничі Судзукі вкотре наголосив, що влада продовжить стежити за негативним впливом слабкої єни на економіку та домогосподарства і відреагує відповідним чином у разі надмірного падіння курсу JPY.
Тим часом минулими вихідними фінансові лідери розвинених країн G7 підтвердили своє зобов'язання застерігати від надмірно волатильних коливань валютних курсів. Таким чином, Японія отримала зелене світло для втручання у ринок, щоб зупинити стрімке падіння єни.
