Висхідний тренд долара до єни, який тривав понад два роки, наближається до завершення. Американська валюта поступово втрачає яструбину підтримку, а японська, навпаки, починає все виразніше її відчувати. На цьому тлі вчора пара USD/JPY продемонструвала найгіршу динаміку серед усіх доларових мажорів і ризикує обвалитися ще сильніше в найближчій перспективі, не кажучи вже про віддалене майбутнє.
Чому долар падає, а єна росте?
Ще минулого місяця трейдери активно робили ставки на те, що японська валюта знову впаде до свого американського візаві до недавнього мінімуму 160,00, який протестували наприкінці квітня.
Впевненість у цьому сценарії підкріплювала монетарна дивергенція, що зберігається між Японією, де відсоткові ставки знаходяться на рівні 0,00%-0,10%, і США, де показник, як і раніше, утримується в діапазоні 5,25%-5,50%.
У принципі, цей фактор і зараз нікуди не подівся. Однак цього тижня настрої інвесторів щодо долара та єни помітно змінилися. Тепер учасники ринку активно купують японську валюту, що вже спричинило пару USD/JPY до суттєвого зниження.
За підсумками торгів вівторка мажор впав на 0,93%. Це найгірша динаміка серед усіх доларових активів. В результаті котирування опустилося нижче за круглу позначку 155,00 і навіть протестувало 3-тижневий мінімум 154,74.
Тригером для цього стала стаття, опублікована на сайті Bloomberg. Учора журналісти агентства повідомили, посилаючись на інсайдерські джерела, що Банк Японії, ймовірно, обговорить скорочення покупок облігацій вже на червневому засіданні наступного тижня.
Багато експертів вважають, що це призведе до сильного зростання прибутковості 10-річних японських держоблігацій, яка минулого тижня і так підскочила до найвищого з 2011 року рівня, і передуватиме підвищенню процентних ставок у липні.
– Зростання очікувань щодо більш яструбиної політики BOJ призвело до різкого згортання угод керрі-трейд за участю єни, – зазначив аналітик TD Securities Алекс Лоо.
Нагадаємо, що в рамках цієї стратегії інвестори беруть позики в низькодохідній єні, щоб придбати високоприбуткові валюти ринків, що розвиваються, такі як долар або євро.
– Шуміха, яка піднялася цього тижня навколо можливого кількісного посилення з боку Банку Японії, налякала багатьох учасників ринку і змусила їх терміново закривати короткі позиції по єні, що призвело до різкого зростання цієї валюти в усіх напрямках, – заявив стратег Nomura Ручір Шарма.
Підтримку єни також надали коментарі заступник голови BOJ Ріозо Хіміно. Виступаючи у вівторок на конференції Колумбійського університету в Токіо, чиновник підкреслив, що регулятор має бути дуже пильним щодо можливого впливу курсу японської валюти на економіку, додавши, що слабкість JPY може стати одним із факторів, що вплине на терміни наступного підвищення процентних ставок.
Однак до падіння пари долар-ієна привели не лише новини з японського фронту. Свій внесок також внесли економічні дані США, що розчаровують, які знизили дохідність 10-річних американських облігацій і тим самим чинили тиск на долар.
Грінбек збільшив свої втрати до єни після опублікування звіту JOLTS. Дані показали, що у квітні кількість відкритих робочих місць у США скоротилася більше, ніж очікувалося, впавши до найнижчого більш ніж за три роки рівня. Індикатор, який свідчить про попит на робочу силу, зменшився на 296 тис., до 8,06 млн.
Реліз JOLTS пішов за опублікованими в понеділок даними, що свідчать про уповільнення виробничої активності в США другий місяць поспіль і несподіване зниження витрат на будівництво.
На цьому фоні трейдери підвищили ймовірність того, що ФРС приступить до зниження своїх високих відсоткових ставок вже на вересневому засіданні з 49% до майже 55%.
Поточна динаміка USD/JPY та перспективи
Сьогодні вранці американська валюта трохи відновила вчорашні втрати до єни. На момент підготовки публікації мажор USD/JPY піднявся на 0,2%, до позначки 155,27.
Драйвером зростання для грінбека виступили опубліковані на старті дня неоднозначні макродані Японії, які посилили невизначеність щодо подальших дій BOJ.
У середу вранці Міністерство праці Японії повідомило, що у квітні реальна заробітна плата впала у річному вирахуванні на 0,7%, продовживши рекордну серію з 25-ти щомісячних скорочень поспіль, оскільки зростання вартості життя переважило підвищення заробітної плати.
Центральний банк уважно стежить за темпами зростання заробітної плати, оскільки це є необхідною умовою для нормалізації його грошово-кредитної політики. Зниження показника може ускладнити перехід Банку Японії на яструбині рейки найближчим часом.
Однак гарною новиною для биків по єні, які сподіваються на ще один раунд посилення в найближчому майбутньому, є той факт що темпи зниження заробітної плати сповільнюються. Це вказує на те, що реальна заробітна плата скоро стане позитивною, що дозволить регулятору знову підвищити відсоткові ставки.
З іншого боку, дані Мінпраці показали, що заплановані грошові доходи або регулярна заробітна плата зросли у квітні на 2,3% у річному обчисленні.
– Це відображає результати нещодавніх переговорів із профспілками та підтверджує стійкий позитивний тренд заробітної плати, – заявила економіст SMBC Коя Міямае.
Нагадаємо, що цього року найбільші японські фірми запропонували збільшити щомісячну заробітну плату працівників більш ніж на 5% до найвищого за три десятиліття рівня. Деякі економісти очікують, що реальна заробітна плата в якийсь момент стане позитивною, але невизначеність щодо оцінки, як і раніше, залишається високою.
Також тиск на єну сьогодні вранці чинив слабкіший, ніж очікувалося, остаточний індекс менеджерів із закупівель у сфері банківських послуг (PMI) від au Jibun. За даними, минулого місяця показник знизився з 54,3 до 53,8.
– Хоча темпи зростання активності та сповільнилися в травні, в секторі послуг Японії, як і раніше, спостерігалося піднесення, чому частково сприяли туризм і слабка єна, – зазначив економіст S&P Global Market Intelligence Тревор Балчин.
Багато його колег вважають, що впевнене зростання активності у сфері послуг може ще більше підштовхнути інфляцію в країні та тим самим підштовхнути Банк Японії до чергового підвищення відсоткових ставок.
Як бачимо, учасники ринку поки не знають, як правильно інтерпретувати останні макродані Японією, що відбивається на поточній в'ялій динаміці пари USD/JPY.
Мажор повинен показати сильніший рух у другій половині дня, коли вийдуть дані щодо ділової активності у сфері послуг США від ISM. Прохолодний звіт становить великий ризик для долара, оскільки може посилити очікування ринку щодо скорішого зниження ставок з боку ФРС.
Однак ключовим тригером для грінбека цього тижня, який може спровокувати його підвищену волатильність, є публікація п'ятничних даних за кількістю зайнятих у несільськогосподарському секторі США за травень.
Якщо Нонфарми вкажуть на уповільнення американського ринку праці, це може розпалити спекуляції щодо інтенсивнішого скорочення в Штатах цього року. Нагадаємо, що зараз ринки очікують на зниження ставок приблизно на 50 б.п. порівняно з недавнім консенсусом, який передбачав пом'якшення лише на 25 б.п.
– Зміцнення голубиних настроїв трейдерів щодо подальшої політики ФРС може ще більше послабити привабливість кері-угод по парі USD/JPY, що посилить її зниження, – поділився думкою валютний стратег Кріс Вестон.
Положення мажору ризикує погіршитися ще більше наступного тижня напередодні червневого засідання Банку Японії. Якщо інвестори продовжать робити ставки на посилення позиції яструби регулятора, це призведе до помітного зміцнення єни до долара.
Що ж до віддаленіших перспектив мажору, більшість аналітиків, опитаних нещодавно агентством Reuters, очікують, що впродовж наступних 12 місяців пара USD/JPY знизиться приблизно на 8% від своїх поточних рівнів і торгуватиметься в районі 145,00.
Однак деякі експерти попереджають про ризик збереження сильного курсу американської валюти, у тому числі та щодо єни протягом тривалого періоду.
– Ми вважаємо, що інфляція у США знову прискориться до середини року, і цикл пом'якшення ФРС може виявитися дуже коротким, практично незалежно від того, коли він розпочнеться, – заявила аналітик Rabobank Джейн Фоулі.
Її колега з UBS Брайан Роуз також не очікує на серйозний обвал долара в перспективі наступних кількох місяців. Він вважає, що грінбек може знизитися на кілька відсотків до своїх основних конкурентів, але при цьому все одно залишиться досить стійким.
