Недовго музика грала, недовго тривало ралі єни. Сьогодні вранці японська валюта різко впала в парі з доларом, оскільки ринок отримав сильний голубиний сигнал від впливового представника Банку Японії Сін'їті Утіди. Розбираємося, чому BOJ знову перевзувся і які наслідки матиме для єни його поточна позиція щодо монетарної політики.
Що сказав Утіда?
Сьогоднішнього виступу заступника голови Банку Японії Сін'їті Утіди бики по єні чекали з величезним нетерпінням, сподіваючись отримати підтвердження яструбиної рішучості регулятора, яку він проявив на своєму останньому засіданні в липні.
Однак чиновник не виправдав ринкових очікувань і зробив украй голубину заяву, знизивши ймовірність підвищення процентних ставок у найближчій перспективі.
Щоб зрозуміти логіку цього вчинку, згадаймо події, які сталися на ринках за останні кілька днів і перевернули їх з ніг на голову.
Отже, минулого тижня BOJ підвищив ставки до 16-річного максимуму 0,15%–0,25% і дав чітко зрозуміти, що має намір продовжити нормалізацію свого грошово-кредитного курсу, якщо економіка та інфляція розвиватимуться відповідно до його очікувань.
Незвично жорстка позиція японського ЦБ спровокувала масову ліквідацію ще нещодавно популярних керрі-угод, за якими трейдери позичали низькодохідну єну, щоб інвестувати в більш висхідні активи, наприклад, у долар, щоб отримати гарний прибуток.
Зниженню популярності цієї стратегії також сприяло липневе засідання ФРС, яке відбулося на минулому тижні. На цій зустрічі регулятор зберіг ставки на колишньому рівні, але не виключив імовірності їх зниження вже у вересні.
Масштабне згортання керрі-угод призвело до різкого зростання єни проти долара. Минулого тижня вона зміцнилася більш ніж на 2%, але справжній зоряний час для японської валюти настав минулого понеділка.
На початку цього тижня курс JPY злетів до 7-місячного максимуму 141,675 за долар, що значно вище 38-річного мінімуму 161,96, на якому єна торгувалася ще на початку липня.
Тригером для цього послужили липневі дані по зайнятості в США, які вказали на істотне охолодження ринку праці, що відновило спекуляції про можливу жорстку посадку американської економіки та посіяло на ринках страх перед рецесією – не тільки у Штатах, але і в усьому світі.
На хвилі паніки інвестори кинулися активно продавати все, що тільки можна: від долара до акцій, і купувати активи-притулки, віддаючи явну перевагу японській валюті через змінену монетарну позицію BOJ.
У результаті цього розпродажу в понеділок два ключові показники фондового ринку Японії впали більш ніж на 12%, а потім так само різко відновилися, коли хвилювання трохи вщухли. На думку багатьох аналітиків, саме цей фактор і визначив сьогоднішній голубиний тон заступник голови BOJ С. Утіди.
На старті середи заступник голови Банку Японії заявив, що регулятор не буде підвищувати процентні ставки в умовах підвищеної нестабільності на фінансових ринках.
– Оскільки ми спостерігаємо різку волатильність на внутрішніх і закордонних ринках, яка може вплинути на корпоративну активність і споживання, наразі необхідно підтримувати поточні рівні пом'якшення грошово-кредитної політики, – зазначив чиновник, виступаючи перед бізнес-лідерами в північному японському місті Хакодате.
Крім того, С. Утіда підкреслив ризик зниження підвищувального тиску на імпортні ціни та, отже, загальну інфляцію, на тлі нещодавнього зміцнення єни. Виходячи з цього, він також заявив, що не бачить термінової необхідності в підвищенні ставок, тим більше, що влада Японії може дозволити собі почекати, поки ринки заспокояться, перш ніж приймати будь-які рішення.
– На відміну від процесу жорсткості в Європі та Сполучених Штатах, економіка Японії не перебуває в ситуації, коли банк може відстати від графіка, якщо не буде підвищувати процентну ставку певними темпами, – заявив японський політик.
Висловлювання С. Утіди різко контрастують з яструбиними коментарями його шефа Кадзуо Уеди, зробленими минулого тижня. Саме тому ринок так бурхливо на них відреагував: на азійських торгах єна обвалилася до долара більш ніж на 2%, до рівня 147,91, тоді як японські акції, навпаки, стрімко зросли.
Що тепер буде з єною?
– На засіданні в липні Банк Японії підвищив процентні ставки, тому що йому не подобалася слабка єна. Тепер, схоже, він пропонує призупинити підвищення ставок, тому що йому не подобається падіння акцій. Якщо BOJ справді так уважно стежить за ринками при визначенні своєї монетарної політики, є ймовірність, що він не підвищить ставки настільки сильно, як очікувалося ще нещодавно, – поділився думкою аналітик Такуя Канда.
Нагадаємо, що відразу після липневого засідання Банку Японії трейдери підвищили ймовірність того, що до грудня BOJ підніме процентні ставки ще на 0,25%, приблизно до 60%.
Сьогодні, після голубиної риторики С. Утіди, учасники ринку знизили ймовірність розвитку такого сценарію всього до 20%, хоча багато експертів досі дотримуються думки, що протягом наступних кількох місяців Банк Японії підвищить ставки як мінімум двічі, і в кінцевому підсумку показник завершить рік на рівні 0,50%.
– Я думаю, було б передчасно припускати, що підвищення процентної ставки до кінця року не відбудеться, ґрунтуючись лише на сьогоднішній заяві С. Утіди. Швидше за все, прийняття рішення про жорсткість залежатиме від багатьох факторів, включаючи економічні тенденції в Японії та США, – заявив аналітик Юіті Кодама, який вважає, що Банк Японії до кінця року підвищить ставки до 0,50%.
Його колега Мо Сіонг Сім дотримується аналогічної думки та очікує продовження нормалізації курсу Банку Японії в найближчій перспективі, попри повернення BOJ до голубиної риторики.
– Нещодавня ринкова волатильність і різке підвищення курсу єни викликає явне занепокоєння у японських політиків, що очевидно з сьогоднішніх коментарів Утіди. Однак зростання заробітної плати є хорошим передвісником для споживчих витрат, що підтримує перспективу подальшої жорсткості Банком Японії, – заявив експерт.
Як бачимо, експерти як і раніше схиляються до яструбиного сценарію для японського регулятора і тому бачать потенціал подальшого зміцнення єни.
– Не думаю, що сьогоднішня заява Утіди серйозно і надовго змінить розставляння сил у парі USD/JPY. Ймовірно, воно принесе тимчасову стабільність японському фондовому ринку, але не зможе відвернути увагу інвесторів від економічних даних США і побоювань з приводу рецесії, які стали потужним каталізатором зниження мажора на минулому і поточному тижні, – зазначив валютний стратег Чару Чанана.
Експерт вважає, що відкриття нових кэрри-угод як і раніше залишається складним завданням в умовах підвищеної волатильності та активної нервозності щодо майбутнього американської економіки та очікує, що вже в короткостроковій перспективі єна зможе зміцнитися до долара до позначки 145,00.
– Що ж стосується більш віддалених перспектив японської валюти, співвідношення ризику і прибутку в парі USD/JPY як і раніше вказує на зростання єни, оскільки вже у вересні ФРС може вступити на шлях зниження ставок, – підкреслив Ч. Чанана.
Такої ж думки дотримується і Хірофумі Судзукі з Sumitomo Mitsui Banking Corp. Він вважає, що незабаром єна продовжить своє ралі, якщо в США почнеться істотне уповільнення економічного зростання, що знову призведе до масової втечі інвесторів у безпечні активи. За його прогнозами, в такому разі JPY зможе повторно протестувати нещодавній максимум 141,70 або навіть взяти нову вершину.
Однак далеко не всі аналітики налаштовані так оптимістично щодо японської валюти. Наприклад, Девід Форрестер з Credit Agricole сьогодні заявив, що сьогоднішні коментарі С. Утіди дали чітко зрозуміти, що найближчим часом BOJ не буде підвищувати ставки. На думку експерта, збереження м'якої політики в Японії призведе до того, що єна знову опиниться під тиском і просяде до долара.
