Ралі американського ринку, яке почалося наприкінці 2022 року завдяки стрімкому розвитку штучного інтелекту, виявилося набагато менш масовим, ніж здається за заголовками. Основна частина прибутку зосереджена в кількох найбільших компаніях, а решта S&P 500, м'яко кажучи, не поспішає підхоплювати темп.
За оцінкою головного ринкового економіста Capital Economics Джона Хіггінса, без ШІ-фактора S&P 500 зараз стояв би ближче до рівня 5 000 пунктів — приблизно на чверть нижче за поточне значення. Іншими словами, індекс виглядає вражаюче в основному завдяки невеликій кількості компаній, які тягнуть його вгору прискоренням, невластивим решті ринку.
Capital Economics зазначає, що концентрація в індексі посилюється: технології та комунікації демонструють дохідність, яку решта секторів може хіба що спостерігати збоку. Навіть споживчий сектор виглядає сильним лише у версії, де домінують компанії із великою капіталізацією. Рівнозважені індекси малюють зовсім іншу картину — менш вражаючу.
Щоб оцінити вплив ШІ, Хіґґінс порівняв традиційний індекс, зважений за капіталізацією, з його рівнозваженою версією. Екстраполяція з кінця 2022 року показала: якщо прибрати ефект найбільших гравців, S&P 500 справді виявився б значно нижчим. І це підтверджується відмінностями між секторами – велика капіталізація виграє, середня та дрібна – залишаються статистами.
Проте Хіггінс підкреслює: навіть при домінуванні техногігантів понад 40% загальної ринкової капіталізації все ще припадає на решту S&P 500. Поки що на них вплив ШІ майже не помітний. Але це може змінитися, коли компанії почнуть застосовувати технології не заради презентацій, а задля реального підвищення продуктивності.
Деякі спроби вже з'являються. Capital Economics наводить приклад Walmart, який інтегрує ІІ через партнерство з OpenAI. Навіть традиційні захисні сектори починають експерименти — повільно, але все ж таки починають.
