Докладът на CFTC показа, че очакванията за обръщане на тенденцията на долара не са се реализирали. След три седмици на относителна стабилност, през които общата къса позиция върху USD спрямо основните валути показа признаци на край на разпродажбата, късата позиция отново се увеличи с $913 милиона през отчетната седмица, достигайки -$13.27 милиарда.
За пореден път паундът и еврото водят в търсенето, докато промените при други валути са минимални. Доларът не успява да стабилизира очакванията поради висока несигурност — добър пример за това са предварителният и окончателният доклад на Университета на Мичиган. Окончателното майско проучване за потребителските настроения от Университета на Мичиган показа обещаващо увеличение на оптимизма и спад в инфлационните очаквания, за разлика от много по-мрачния предварителен доклад. Това несъответствие се дължи в голяма степен на новините, пуснати между двата периода на проучване, относно подготвяно търговско споразумение между САЩ и Китай.
Други данни също не осигуряват ясна картина. Оценката на растежа на БВП от Федералния резерв на Атланта за второто тримесечие рязко се увеличи до 3.8% на тримесечна основа (от 2.2%) миналия петък, но това увеличение се дължи изключително на остър спад в вноса. През първото тримесечие, данните за БВП бяха изкривени в посока на по-ниски стойности поради скок в вноса, докато през второто тримесечие данните вероятно ще бъдат изкривени в посока на по-високи стойности поради падане на вноса. Този вид аритметика възпрепятства появата на ясна сигурност.
С малко повече от две седмици до заседанието на FOMC, пазарът очаква забавяне на икономическия растеж през втората половина на годината, комбинирано с по-висока инфлация, като сега оценява вероятността на този сценарий над 40%.
Това подсказва, че вероятно FOMC ще продължи да задържа паузата върху намаляването на лихвените проценти. Фючърсният пазар на CME проектира само две намаления на лихвите тази година, а по-бавните намаления на лихвите би трябвало теоретично да подкрепят доходността и търсенето на долара. Докато доходността остава висока, доларът е все още под натиск — точно заради предстоящото икономическо забавяне. FOMC е принуден да игнорира признаците за по-бавен растеж в съчетание с по-висока очаквана инфлация и затова запазва лихвените проценти на текущото им ниво.
Друга причина за слабото търсене на долар е появата на алтернативи на облигациите, деноминирани в долари. В Япония, Bank of Japan започна развиване на QE на фона на нарастващата базова инфлация. Очаква се доходността на японските облигации със дълги и ултра-дълги срокове да се покачи, привличайки международни инвеститори и правейки японските облигации по-конкурентоспособни.
Вземайки предвид всички фактори, стигаме до заключението, че в средносрочен план, доларът е по-вероятно да се движи надолу, отколкото нагоре. Решението на САЩ да удвои секторните тарифи върху стомана и алуминий — и потенциалът за разширяване на тарифите от 25–50% към сектори като фармация, полупроводници и аерокосмическа индустрия — въвежда асиметрични низходящи рискове както за растежа на САЩ, така и за USD. САЩ остава високо уязвима от нарушаване на вноса и търговска война би могла да нанесе много по-големи щети на американската икономика, отколкото върху нейните търговски партньори.
Що се отнася до фондовия пазар, въпреки силното възстановяване на S&P 500 след падането до 4800, все още виждаме основният сценарий като спад, а не последващ растеж на индекса.
Нарастването на номиналния БВП подкрепя фондовия пазар, но срещу по-нататъшния растеж стоят забавянето на реалния икономически растеж и намаляването на притока на чужд капитал. Предполагаме, че връщане до 6150 е малко вероятно и след като зоната на консолидация бъде пробита, индексът ще започне да се движи към 5500.
