На 11 септември – това е четвъртък – ще се проведе следващото заседание на Европейската централна банка (ЕЦБ), и се очаква тя да остави всички параметри на паричната политика без промяна. Това е основния сценарий и най-очаквания изход, така че неговото реализиране няма да предизвика волатилност във валутната двойка EUR/USD. Все пак, това не означава, че септемврийското заседание е просто формалност. Истинската интрига е свързана с бъдещите действия на ЕЦБ: ще сметне ли централната банка, че цикъла на намаляване на лихвите е завършен, или предстоят още понижения на лихвените проценти?
Нека първо да анализираме общата макроикономическа картина в Еврозоната. Накратко, наблюдаваме слабо, но все пак положително икономическо растеж, на фона на ускоряваща се инфлация.
Основният индекс на потребителските цени в Еврозоната се ускори до 2.1% на годишна база през август, надминавайки целта на ЕЦБ от 2%. Основният индекс остана на нивата от предходните месеци - 2.3% (докато повечето анализатори прогноизираха забавяне до 2.2%). Германия, локомотивът на Еврозоната, също наблюдава ускорение в инфлацията - националният ИПЦ се повиши до 2.2% на годишна база (най-високото от юли тази година), а хармонизираният индекс на ЕС достигна 2.1% на годишна база.
Тези резултати дават основания на ЕЦБ да действа предпазливо - не само на срещата през септември, но поне до октомври.
Докладите за БВП на Германия и Еврозоната са разочароващи, но като цяло подкрепят еврото. Икономиката на Германия се сви с 0.1% на тримесечна база през второто тримесечие (както бе прогнозирано), докато на годишна база БВП на Германия нарасна с 0.4% (спрямо прогноза от +0.2%). БВП на Еврозоната нарасна с 0.1% на тримесечна база (прогноза: 0.0%) и 1.4% на годишна база (прогноза: 1.2%). Растежът е скромен, но все пак по-силен от най-песимистичните прогнози.
Нивото на безработица в Еврозоната остава стабилно, понижавайки се до 6.2% през юли от 6.3% през юни.
Струва си също да се отбележи, че миналия месец Еврозоната отбеляза възход в бизнес активността: например, Композитният PMI се повиши до 51, най-високото за последните 15 месеца. Производственият сектор влезе в зона на разширение за първи път от средата на 2022 г., докато услугите продължиха да растат, макар и с малко по-бавен темп. Резултатите на Германия също бяха добри. Нейният композитен PMI достигна 50.9 (най-високото за последните пет месеца), производственият сектор бе 52.6 (най-високото за последните 41 месеца), а услугите останаха в разширение (50.1). Дори Франция почти се стабилизира (Композитният PMI: 49.8, производство: 49.9).
Индексите на IFO в Германия също посочват стабилизиране. Индексът на бизнес климата се повиши до 89.0 (прогноза: 88.7), най-високото от май 2024 г. (и се повишава осем последователни месеца). Икономическите очаквания се покачиха до 91.6 — рекорд от април 2023 г. Единствено индексът на текущите условия леко разочарова, като се повиши до 86.4 (прогноза: 86.7), след 86.5 през юли.
Взети заедно, този фундаментален контекст позволява на ЕЦБ да спре намаляването на лихвите на предстоящите срещи — не само през септември. Централната банка вероятно ще поясни, че сегашният цикъл на намаляване на лихвите е приключил, но при нужда, е готова да го възобнови.
Междувременно, Goldman Sachs, BNP Paribas, Deutsche Bank, Nomura и Societe Generale наскоро актуализираха прогнози, изразявайки увереност, че ЕЦБ няма да продължи с намаляване на лихвите през 2025 г. Освен това, анализаторите на BNP Paribas и Deutsche Bank смятат, че следващият ход на ЕЦБ може всъщност да бъде повишение на лихвите, вероятно през четвъртото тримесечие на следващата година.
Последните изявления на официални лица от ЕЦБ също бяха умерено ястребови и предпазливи. Например, главният банкер на Франция Франсоа Вилерой де Гало заяви, че инфлацията е "под контрол," а икономическият растеж е "в съответствие с прогнозите." Междувременно, членът на Изпълнителния съвет на ЕЦБ Изабел Шнабел бе още по-ясна, заявявайки, че трябва да се поддържа пауза на предстоящите срещи, като Еврозоната показва устойчивост и инфлацията потенциално може да бъде по-висока от очакваното. Тя аргументира, че политиката на ЕЦБ вече е умерено стимулираща и не вижда причина за продължаващо намаляване на лихвите.
Затова, заключението от септемврийската среща на ЕЦБ може да подкрепи еврото — но само ако Централната банка ясно покаже, че сегашният цикъл на облекчение е приключил. Ако ЕЦБ приеме по-предпазлив тон (намекващ за възможни по-нататъшни намаления), двойката EUR/USD ще бъде под натиск и може да се върне към областта 1.16. Има дори теоретичен "ултра-ястребов" сценарий, в който ЕЦБ намеква за повишение на лихвите. Въпреки това, според мен, ЕЦБ ще се опита да запази балансиран тон без никакви обвързващи ангажименти, дори на теория. В този случай, еврото вероятно ще остане на повърхността, но посоката на EUR/USD ще зависи от динамиката на ИПЦ в САЩ.
