Валутната двойка USD/JPY се понижава за втори пореден ден, не само заради общото отслабване на американската валута. Йената поскъпва на целия пазар, за което свидетелстват и кросовете с японската йена (GBP/JPY, EUR/JPY, AUD/JPY).
На пръв поглед поведението на йената изглежда нелогично. След предсрочните избори, проведени съвсем наскоро, действащият министър-председател Санае Такаичи консолидира властта си, като спечели конституционно мнозинство в долната камара на парламента. Управляващата Liberal Democratic Party of Japan си осигури 316 места в 465-членния парламент, с което получи мандат да провежда реформи и други решения, включително в икономическата сфера.
Както е известно, Такаичи е поддръжник на т.нар. „Abenomics“, която се основава на стимулиране на икономиката (чрез агресивни държавни разходи), облекчаване на паричната политика и провеждане на структурни реформи. Затова и убедителната победа на LDP по своята същност е негативен сигнал за японската валута. По време на кампанията си Такаичи обеща временно да премахне 8% данък върху потреблението за храни и напитки. Тази мярка би оказала сериозно влияние върху хазната: според предварителните оценки бюджетът би губил около 5 трилиона йени годишно (приблизително 32 млрд. долара).
Освен това отмяната на данъка върху потреблението не е единственият елемент на „Сана-икономиката“. В нея се включват понижаване на цените на горивата, субсидии за сметките за електроенергия и газ, увеличаване на финансирането за болници, клиники и други социални институции и др.
Логично възниква въпросът: за чия сметка ще бъде този щедър „банкет“? Повечето анализатори смятат, че толкова значителни допълнителни разходи ще наложат емитиране на нови държавни облигации с всички произтичащи от това последици. Разширяването на заемането означава увеличаване на предлагането на дългови ценни книжа, което ще окаже натиск върху тяхната доходност. За да може пазарът да „усвои“ тези нови емисии, Bank of Japan ще трябва да се откаже от всякакво по-нататъшно нормализиране на паричната политика. С други думи, тя ще заеме изчаквателна позиция за неопределено време.
Освен това доверието във фискалната устойчивост се влоши, тъй като Япония вече е изправена пред рекордно ниво на държавен дълг (съотношението дълг към БВП достигна 260%).
Затова йената първоначално реагира негативно на резултатите от предсрочните парламентарни избори — в началото на азиатската сесия в понеделник двойката USD/JPY достигна близък до триседмичния максимум при 157.67.
Последвалите коментари на Такаичи обаче успокоиха пазарите и позволиха на продавачите по USD/JPY да поемат инициативата, особено на фона на отслабващия долар.
Според японския правителствен ръководител данъчните облекчения ще бъдат реализирани „за сметка на алтернативни източници на финансиране“, чието използване няма да доведе до допълнително увеличение на държавния дълг.
За какво става дума? Конкретиката остава неясна, тъй като засега няма конкретна информация. Формулировката относно алтернативните източници на финансиране засега е по-скоро декларативна. По думите на Такаичи тя „ще си блъска главата“, за да постигне бързо двегодишен мораториум върху данъка върху потреблението. Както обаче отбеляза министър-председателят, проектът за отмяна на данъка няма да бъде представен преди лятото, ориентировъчно през юни.
Подобни успокоителни сигнали подкрепиха японската валута, но по мое мнение йената няма да може дълго да „почива на лаврите си“.
Първо, Такаичи неизбежно ще провежда стимулираща фискална политика — вече без да се съобразява с мнението на коалиционните партньори (тъй като LDP вече има мнозинство).
Второ, отмяната на 8% данък върху храните де факто е структурен минус за приходната част на бюджета, а понятието „алтернативни източници“ към момента няма ясно, съдържателно покритие. Японските власти могат да прибегнат до извънбюджетни механизми (използване на специални сметки, квазидържавни фондове и програми с участието на държавни банки), но произтичащите от това задължения няма да изчезнат. Бъдещите ангажименти ще останат и рисковете в крайна сметка ще се стоварят върху държавата и косвено върху BoJ.
Всичко това обаче, както се казва, е „за по-нататък“, докато днес пазарът реагира на успокоителната реторика на Такаичи, която засилва йената по целия спектър. В двойката с долара низходящият импулс се усилва от общото отслабване на американската валута. Индексът DXY се понижава на фона на слабите данни от пазара на труда (миналата седмица отчетите ADP, JOLTS и Unemployment Claims излязоха в червено) и нарастващите „гълъбови“ очаквания за бъдещите действия на Фед. Тази комбинация позволява на продавачите по USD/JPY да изследват нови ценови хоризонти, доближавайки се до границите на 153-та фигура.
Ако официалните данни за пазара на труда в САЩ (които ще бъдат публикувани в сряда) не подкрепят американската валута, двойката USD/JPY ще продължи низходящото си движение — не само поради слабостта на долара, но и поради укрепването на йената. Най-близкото ниво на подкрепа се намира при 152.50, което съответства на долната линия на индикатора Bollinger Bands на дневната графика.
