След юлското заседание на Европейската централна банка, на което централната банка повиши лихвените проценти с 25 базисни пункта и потвърди ангажимента си за борба с инфлацията, пазарът беше убеден, че цикълът на затягане ще продължи. През последните три седмици обаче реториката на централната банка се смекчи: текущите пазарни прогнози сочат равни вероятности както за ново повишение, така и за пауза. По отношение на решението през септември картината остава по-скоро „ястребова“: според Danske Bank вероятността от повишение на лихвите е около 60%.
Аргументи в полза на запазване на лихвения процент:
- Забавяща се инфлация: данните за юни бяха под очакванията (с изключение на енергийния сектор), а цените на петрола се понижиха значително.
- Намаляващ ценови натиск: очакванията за цените на производител през юни спаднаха, а секторът на услугите се върна на нивата от февруари, докато индексът на цените на производителите (PMI) се доближи до предвоенните стойности.
- Слаб икономически растеж: макроикономическите показатели за еврозоната се оказаха по-слаби от прогнозите.
- Липса на вторични ефекти: няма съществен натиск върху инфлацията от страна на ръста на заплатите или инфлационните очаквания.
- Баланс в реториката: последните изявления на представители на ЕЦБ станаха по-умерени.
Аргументи в полза на повишаването на лихвата:
- Затегната позиция на регулатора: Въпреки балансирания подход, Управителният съвет на ЕЦБ остава твърдо ангажиран с борбата срещу инфлацията.
- Икономическа устойчивост: Икономиката на еврозоната демонстрира висока адаптивност към външни шокове, включително енергийната криза и глобалните промени в търговската политика.
- Енергиен фактор: Цените на петролни продукти и газ остават над равнищата отпреди войната, въпреки спада в спот цените на петрола.
- Високи инфлационни очаквания: През май инфлационните очаквания за 1- и 3-годишен хоризонт останаха на ниво 3.5%.
- Нисък реален лихвен процент: Поради високите инфлационни очаквания реалният лихвен процент се е повишил само минимално, което налага допълнително затягане на паричната политика.
Прогноза за валутната двойка EUR/USD:
Пазарите оценяват по едно повишение на лихвения процент както от Federal Reserve, така и от ЕЦБ до края на годината. В този сценарий лихвеният диференциал остава стабилен и обменният курс EUR/USD ще бъде определян основно от постъпващите макроикономически данни. При текущите условия еврото изглежда уязвимо: структурни проблеми и в двете икономики могат да провокират кризисни явления, при които щатският долар традиционно печели като основна „убежищна“ валута.
Спекулативното позициониране в еврото отново е неутрално, като нетните дълги позиции намаляват с 4.1 млрд. долара за седмицата, почти връщайки се до нулата, а оценъчната цена се отдалечава надолу от дългосрочната средна стойност.
Преди седмица очаквахме допълнителен спад на EUR/USD и тази прогноза остава в сила, въпреки лекия възходящ корективен ход на еврото след спада от миналата седмица. Очакваме повторен тест на техническото ниво от 1.1353 и движение към подкрепата при 1.1128. Корективният импулс е почти изчерпан и вероятността за растеж към най-близката съпротива при 1.1500 е доста малка.
