Само дни след като Fed повиши лихвените проценти за първи път от три години, двама влиятелни служители в един глас дадоха сигнал: едно единствено повишение може да не е достатъчно и няма безболезнен изход от сегашната инфлация. Докато Белият дом призовава за промяна на курса на паричната политика, риториката от самата Fed сочи в обратната посока — разминаване, което може да определи посоката на политиката в следващите месеци.
Президентът на Chicago Fed Остън Гулсби заяви в понеделник на събитие в Лондон, че централната банка не може да си позволи да игнорира повтарящите се и трайни шокове от страна на предлагането. Според Гулсби шоковете в предлагането се случват по-често, удрят по-силно икономиката и продължават по-дълго, а когато подобни шокове върху инфлацията станат устойчиви, логиката да „се гледа през тях“ вече не работи. Това беше ядрото на посланието му: докато централните банки исторически третираха еднократните ценови скокове като временни, Гулсби твърди, че тези шокове — от сривовете във веригите на доставки по време на пандемията до цените на петрола, задържащи се близо до $100/барел през по-голямата част от годината, и нарастващите мита — са се превърнали в „редовна характеристика“ на икономиката, а не в изключение.
Гулсби призна, че реакцията на шоковете от страна на предлагането не е задължително да бъде толкова агресивна, колкото реакцията при прегряване на търсенето, но и тя няма да бъде безболезнена. Това е болезненият компромис между заетост и инфлация, който стагфлационните шокове винаги налагат на една централна банка, каза той, като добави, че в подобни условия пътят обратно ще бъде труден. В разговор с репортери след изказването си той отиде още по-далеч: ако ценовият натиск се движи едновременно от шокове в предлагането и прегряване на търсенето, тогава средната прогноза на Fed за още едно повишение може да се окаже недостатъчна, за да възстанови ценовата стабилност.
Докато Гулсби обсъждаше принципи, президентът на St. Louis Fed Алберто Мусалем говори много по-откровено в интервю за Reuters същия понеделник. Той каза, че устойчивото търсене и повтарящите се фактори от страната на предлагането продължават да поддържат инфлационните рискове повишени и че без допълнително затягане вероятността инфлацията да бъде значително над целта от 2% след 18 месеца е по-голяма, отколкото да е около целта. Мусалем, който тази година няма право на глас в комитета по лихвените проценти, добави, че текущият диапазон на основната лихва от 3,75–4,00% все още изглежда, по негово мнение, по-скоро „мек“ и следователно не ограничава достатъчно икономиката, за да забави растежа и да охлади инфлацията. Освен това той аргументира, че по-ранни действия с постепенно повишаване на лихвите ще причинят по-малки икономически сътресения, отколкото по-рязки стъпки на по-късен етап, като на практика защити тезата за превантивни действия сега, вместо изчакване.
И двете речи бяха изнесени на фона на единодушното решение на Fed миналата седмица да повиши основната лихва за пръв път от три години и на обещанието за още едно повишение до края на годината. Председателят на Fed Кевин Уорш описа стъпката като премахване на „доза стимулиране“, за да се помогне на инфлацията да се върне към целта, но този премерен, технически език сега контрастира рязко с много по-тревожния тон на колегите му. Последицата е пряка: ако и двамата регионални президенти са прави, че шоковете от страна на предлагането са станали устойчиви и че настоящият диапазон на лихвата остава твърде „мек“, напрежението в комитета ще нараства в посока към по-ранен или по-рязък следващ ход, а не към пауза.
Контрастът се засилва от политическия контекст. След решението на Fed миналата седмица икономическият съветник на Тръмп Питър Наваро написа, че не бива да се повишава лихва насред енергиен ценови шок, като нарече действието на Уорш може би най-лошото първо решение за лихвен процент сред новите председатели на Fed в съвременната история. Подобна остра критика от Белия дом е в полза на президента, който печели удобен аргумент срещу независимостта на регулатора, докато Уорш губи, принуден да балансира натиска от администрацията срещу все по-ястребовата позиция на колеги като Гулсби и Мусалем.
По мое мнение, сборът от тези две изказвания води до едно заключение: вътре във Fed се консолидира лагер, който смята, че пазарите и политиците подценяват устойчивостта на инфлацията, така че следващият ход по политиката по-вероятно ще бъде ново повишение, отколкото пауза или, още по-малко вероятно, понижение, в разрез с желанията на Белия дом. Не изключвам възможността реториката на Гулсби и Мусалем да подготвя почвата за по-твърд сигнал на заседанието през октомври, което се провежда само няколко дни преди междинните избори. В такъв сценарий доларът би получил допълнителна подкрепа, докато златото и дългосрочните облигации биха останали под структурен натиск по-дълго, отколкото пазарът предполагаще преди седмица.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите сега трябва да обмислят как да преодолеят 1,1480. Едва тогава ще е възможен тест на 1,1505. Оттам е възможно движение към 1,1530, макар че това би било трудно без подкрепа от големи играчи. При спад, бих очаквал значима активност от купувачи едва около 1,1455. Ако там липсват поръчки за покупка, би било разумно да се изчака за ново дъно при 1,1430 или да се отварят дълги позиции при 1,1410.
Техническа картина за GBP/USD
Купувачите на паунда трябва да преодолеят непосредственото ниво на съпротива при 1,3370, за да насочат поглед към 1,3400, над което по-нататъшният напредък ще бъде труден. Следващата разширена цел е 1,3435. При спад мечките ще се опитат да поемат контрола при 1,3335. Пробив под това ниво би ударил сериозно биковете и може да тласне GBP/USD към 1,3300 с поглед надолу към 1,3275.
