След спада в понеделник до най-ниското ниво от 17 месеца насам, еврото се повиши във вторник, като слабите данни за европейските продажби на дребно останаха почти незабелязани. Паундът се присъедини към възстановяването благодарение на неочаквано добрия отчет от строителния сектор във Великобритания. Доларът остава най-силната от трите валути и при двете валутни двойки поскъпването се дължи повече на инерция и облекчение на пазара на държавни облигации, отколкото на убеждението, че е започнала нова тенденция.
Тази сутрин Европа публикува данните за търговията на дребно през август и резултатът беше слаб. В еврозоната продажбите нараснаха едва с 0,1% на месечна база след спад от 0,6% през юли; същата картина се наблюдава и за ЕС. Показателят отговаря на прост въпрос – харчат ли хората пари в магазините – а потребителското търсене е в основата на вътрешния растеж. Увеличение от 0,1% подсказва, че потребителите в най-добрия случай са спрели да се свиват, но до реално възстановяване има още много път. Най-показателният ред в доклада е за горивата: продажбите на моторни горива са спаднали с 1,9%, което означава, че хората карат по-малко, защото зареждането е станало твърде скъпо. Скъпата енергия, която изтласка инфлацията в еврозоната до 3,8% през септември, удря директно джобовете, а за регион, който разчита на износа, слабото вътрешно търсене остава дългогодишен проблем.
Пазарът обаче погледна в друга посока. Доходността по европейските облигации се отдръпна от многогодишните върхове, като възстановяването беше водено от френските и италианските книжа. Това облекчи част от натиска, който свали еврото в понеделник сутринта, и тези, които купиха на спада, спечелиха.
За паунда сутринта донесе приятна изненада от строителния сектор. PMI индексът за сектора се повиши до 46,1 от 44,3 през август при очаквания около 45. Границата от 50 пункта отделя разширяване от свиване; докато индексът е под 50, секторът се свива. Днес той просто се свива по-бавно, а пазарът точно тази динамика – а не абсолютното равнище – включи в ценообразуването. Най-добре се представи бизнес строителството; жилищното беше най-слабо, затруднено от високата цена на кредита. Зад окуражаващото заглавие обаче докладът е осезаемо по-мрачен: новите поръчки спадат по-бързо от преди, компаниите отлагат големи проекти и се оплакват от нарастващи разходи, заетостта в сектора намалява всеки месец от януари 2025 г. насам, а сроковете за изпълнение се удължават заради логистични затруднения, свързани с конфликта в Близкия изток. Това е неприятна картина за Bank of England. Слабото търсене изисква предпазливост, а ценовият натиск не позволява успокоение, така че всяка дискусия за лихвите става още по-сложна.
Следобед фокусът се измества към пазара на труда в САЩ, който вече разклати долара в петък. Излизат ADP private payrolls – седмичната оценка за наемането в частния сектор – и индексът за икономически оптимизъм RCM/TIPP. Двама представители на Fed, Michelle Bowman и Jeff Schmid, също ще говорят. Изявленията им ще бъдат следени внимателно, защото септемврийският доклад беше слаб: работните места са нараснали само с 29 000, ревизиите за юли и август премахнаха още 60 000 позиции, безработицата се покачи до 4,2%, а заплатите нараснаха едва с 0,1% на месечна база. В резултат вероятността за повишение на лихвите през октомври спадна от около 70% до приблизително 20%.
Сравнението между днешните изказвания и предишните позиции е лесно. Bowman досега фигурира сред вероятните несъгласни с допълнителни повишения, така че тонът ѝ традиционно е по-предпазлив от този на ястреби като Hummock, Kashkari и Logan, които гласуваха за затягане още през юли. Schmid, напротив, твърди, че политиката не ограничава икономиката, което е по-твърда позиция. Ако след слабия доклад той запази това самочувствие, пазарът ще го разчете като сигнал, че евентуална пауза през октомври не означава край на цикъла на повишения. По-мек тон от негова страна би бил съществен завой.
Смятам, че думите на Bowman и Schmid ще имат по-голяма тежест от ADP и RCM/TIPP, защото след последните ревизии пазарът се научи да подхожда предпазливо към подобни индикатори. В навечерието на протокола от септемврийската среща, който ще разкрие дебатите в комитета, всеки „ястребов“ сигнал ще върне купувачите на долари, докато „гълъбов“ тон ще даде шанс на еврото и паунда да затвърдят възстановяването си.
Momentum
За еврото зоната на потенциален ръст започва при 1,1265. Ако двойката пробие това ниво и се задържи над него, първата цел е 1,1286, а втората – 1,1310. Вярвам в този сценарий само до първата цел, защото отскокът е технически, а силният долар и високата доходност по американските облигации бързо ще охладят всеки ръст. Надолу задействащата точка е 1,1235, под която целите са 1,1207 и 1,1165. Този сценарий се активира, ако Schmid говори в „ястребов“ тон и протоколът на Fed напомни на пазара за склонността на комитета към затягане. Коридорът между двете нива е 30 пипса, така че цената вероятно ще се движи в него до речите, а аз не бих търгувал първите докосвания. Сценарият за възход ми изглежда малко по-вероятен, но само ако цената се задържи над 1,1265; в крайна сметка представителите на Fed ще решат посоката.
За паунда обмислям покупки над 1,3254 с цели при 1,3279 и 1,3307 и продажби под 1,3223 с цели при 1,3191 и 1,3161. Разстоянието между нивата е 31 пипса. PMI за строителството даде „глътка въздух“ на паунда, но не премахна бюджетните и ценовите проблеми, затова не бих очаквал много отвъд 1,3279. Низходящият сценарий изглежда по-близък за паунда, отколкото за еврото, защото подкрепите при паунда са по-слаби. Той ще се реализира, ако изказванията на Bowman и Schmid върнат купувачите на долари, при което паундът вероятно ще последва еврото надолу. При „гълъбов“ тон от Fed възстановяването може да достигне 1,3279, макар че задържането над това ниво ще е трудно.
Mean Reversion
Днес референтните точки се намират на няколко пипса от нивата за пробив и е лесно едните да бъдат объркани с другите.
За еврото горната референтна зона при 1.1270 е само на 5 пипса над тригера при 1.1265, така че начинаещите трябва да бъдат особено внимателни. Тази разлика е по-малка от типичния пазарен шум, затова при първото докосване е невъзможно да се разграничи истински пробив от фалшив. Ако цената преодолее зоната и убедително се задържи над нея, движението към 1.1286 е започнало и продажбите вече не са вариант. Ако двойката пробие над 1.1270, не успее да се задържи и се върне под 1.1265, се активира сделката за връщане и бих обмислил къси позиции със стоп над проваления връх. Долната референтна зона при 1.1227 е на 8 пипса под тригера 1.1235 по пътя към първата цел – 1.1207. Ако цената се движи спокойно надолу, 1.1227 служи само като ниво за стоп – покупките са преждевременни. Обмислям покупки, когато двойката слезе под 1.1227, не успее да продължи движението и се върне над 1.1235, като поставям стопа под дъното на това потапяне. Подобни връщания се случват по-често, когато изказванията на представители на Fed не носят изненади и първоначалната реакция на пазара бързо отшумява.
При паунда горната референтна зона при 1.3263 е разположена на 9 пипса над тригера 1.3254 и лежи по пътя към първата цел при 1.3279. Ако двойката се задържи над 1.3254, 1.3263 е само междинна стъпка и продажбите там са неуместни. Търся пробив със „забиване“ над 1.3263, неспособност за задържане и връщане под 1.3254 – едва тогава обмислям къси позиции със стоп над локалния връх. Долната референтна зона при 1.3226 се намира вътре в коридора, само на 3 пипса над тригера при 1.3223, и е най-сложното ниво за деня. Ако цената се срине надолу, достигне 1.3223 и се задържи под него, това е пробив и покупки не се разглеждат. Ако леко слезе под 1.3226, но не стигне до 1.3223 и бързо се върне над 1.3226, тогава работи „връщащата“ сделка и са възможни покупки със стоп под това пропадане. За паунда този сценарий е особено актуален, ако коментарите от САЩ излязат неутрални, защото първоначалната реакция ще бъде „издухване“ в едната посока, а последвалата корекция ще върне двойката обратно в коридора.
