12月18日的聯邦儲備會議結果預期將引起顯著波動。壓縮的預期將被迅速解決,無論是對歐元/美元多頭還是空頭都有利。
會議的正式結果已預先確定。根據CME FedWatch的數據,利率將下調25個基點的概率為97%。市場幾乎可以肯定,聯邦儲備局將再次進行一輪貨幣寬鬆。這種信心在過去三周內有所增長,因此下調25個基點並不會令市場參與者印象深刻。所有的注意力將集中在隨附的聲明、更新的點陣圖、新的宏觀經濟預測以及聯儲主席杰洛姆·鮑威爾的論調上。
主要的懸念在於美聯儲成員的言論有多鷹派。換句話說,市場將評估美聯儲的“鷹派程度”,尤其是考慮到上週公佈的最新通脹報告。
11月的整體CPI同比加速至2.7%,這是連續第二個月增長。核心CPI連續三個月穩定在3.3%。整體PPI同比躍升至3.0%——這是自2023年3月以來的最快增速。核心PPI維持在3.4%,未如預期下降至3.2%。在10月及之前的2023年4月,數據亦保持在這一水平。
這些報告是在“沉默期”(即美聯儲會議前10天)內公佈的,因此沒有美聯儲官員對其發表評論。然而,根據此前央行官員的言論,預計美聯儲在12月將採取“適度鷹派”或“鷹派”立場。我們談論的是最終公告的語氣和美聯儲主席的聲明。
“適度鷹派”情境意味著帶有限制性的言辭,暗示在2025年將減緩降息速度。例如,美聯儲理事Christopher Waller在11月底表示,如果經濟數據顯示通脹未如預期下降,他將支持暫停寬鬆週期。
11月非農就業數據和10月核心PCE指數公佈後,多位美聯儲官員加強了言辭。這包括Jerome Powell、Christopher Waller、Lisa Cook、Michelle Bowman和Austan Goolsbee,他們均暗示降息速度可能放緩。
需要回顧的是,11月非農就業報告中的工資增長部分也超出預期。平均時薪同比上升4.0%(預測:3.9%)。按月來算,該指標增長0.4%(預測:0.3%)。10月的核心PCE指數同比加速至2.8%,之前是連續兩個月在2.7%。
這些數據加強了在美聯儲會議上出現“適度鷹派”結果的可能性——即25個基點的降息伴隨著更為緊縮的言辭。美聯儲可能會暗示(通過點陣圖)2025年貨幣寬鬆速度放緩。這樣的結果將為美元提供背景支持,但不會令市場感到驚訝。例如,目前1月份會議暫停的可能性為81%(CME FedWatch)。如果美聯儲暗示這一點,反應可能會很平淡。對於EUR/USD來說,這一情景意味著測試1.0440(日線圖Bollinger Bands的下線),但進入1.03的區間似乎不大可能。
然而,“鷹派”情境則會讓EUR/USD跌破1.0400,甚至可能更新其年度低點至1.0334。此情境將涉及聲明和Powell評論中的極為緊縮的言辭——甚至可能暗示2025年加息的可能性。
作為背景,舊金山聯儲主席Mary Daly曾表示,如果通脹顯示持續加速,貨幣政策可能進一步收緊。鑑於CPI和PPI報告均顯示這一趨勢,不排除在12月會議上出現類似言辭的可能性。在這種情況下,將會看到美元的上漲,包括EUR/USD的急劇下降。儘管“鷹派”結果的可能性較小,但不能排除——尤其是考慮到通脹報告是在沉默期間公佈的。
總結來看,12月美聯儲會議的結果可能會有些許鷹派。EUR/USD的重新下跌趨勢將取決於美聯儲是否會帶來“鷹派驚喜”——即其暗示2025年潛在的貨幣緊縮。如果美聯儲成員僅重申先前關於放緩寬鬆速度的言論,EUR/USD的空頭將難以維持持續的下跌趨勢。在那種情況下,多頭可能會重新掌控,將該對推至1.06區域。
目前在EUR/USD上開倉風險極大:美聯儲可能會加強美元,也可能因未達市場高度預期而削弱美元。而在我看來,這些預期是過於宏大的。