美國聯邦儲備委員會主席Jerome Powell在Jackson Hole研討會上的證詞被市場解讀為偏向鴿派，隨著股指上漲，美元在外匯市場全面下跌。
這種看法基於聯儲局確認了方針的轉變：除了在政策決定中只依賴通脹外，中央銀行現在將同等關注勞動市場。市場認為由此Powell暗示九月份減息的意圖，因為最新的官方就業報告可謂令人大失所望。
然而，在Powell講話的柔和語調下，潛藏著明顯的鷹派內容。市場忽略了聯儲主席措辭中的基本變化。值得注意的是，Powell放棄了靈活的平均通脹目標（FAIT）框架，該框架允許通脹在一段時間內超過目標，以彌補中長期3至5年間的低平均值。換句話說，如果中期平均通脹較低但短期內有所上升，聯儲局此前可能會選擇不干預，以平滑平均值。現在，這一限制已經消失，因而聯儲局將對通脹的迅速上漲做出更快速的反應。
實質上，如果年末通脹因關稅變化而有所上升，如許多人預期的那樣，聯儲局可能會突然加息，未來一兩年內的降息計畫可能不再相關。這是個明確的鷹派信號，而市場尚未充分理解其意義。
同時我們也要注意到關於就業的優先事項的變化。之前，我們經常強調聯儲面臨兩難任務：抑制上升的通脹同時避免經濟下滑。而在這裡，就業是關鍵因素。Powell還表明了在這方面立場的改變，現在優先考慮通脹，降低了就業的重要性。
這表明聯儲甘願——坦率而言——犧牲經濟來支持穩定的美元。保持美元作為全球貨幣的地位，特別是在因新關稅而加速的去美元化的背景下，可能如此重要，以至衰退的威脅被置於次要地位。
我們認為，對Powell的講話應該解讀為顯著的鷹派，而非鴿派。長期來看，聯儲的政策將強化，而非削弱美元。
最新的CFTC報告顯示，在連續七週減少美元淨空倉後，投機者逆轉了一些損失，單週變化為-16億美元，淨看跌頭寸為-62億美元。
儘管如此，我們仍然相信美元走強的趨勢依然存在。一旦聯準會（Fed）的策略變得具體，美元將在各種貨幣中爭取增值。週一早上，9月17日聯準會降息的可能性依然在87%，但進一步降息的可能性存有嚴重懷疑。重要的是，進一步降息的預測幾乎沒有變化，至少沒有向更快的腳步發展。目前，我們必須假設聯準會已為在9月和12月各降息一次做好準備，前提是通脹不會加速，而勞動力市場依然疲弱。實際上，剝除情感因素後，鮑威爾的演講一點也不鴿派，市場尚未意識到這一點。
我們預計，市場會在通脹上升的首個跡象出現時重新評估這一可能性。聯準會不會忽視這些信號，並更有可能犧牲勞動力市場和增加衰退風險，也不願妥協美元的穩定性。因此，我們認為即使在短期內，美元也將恢復其升勢。
S&P 500 指數對鮑威爾的演講做出了強烈的反應，但未能達到6,481的高點。市場看到了美元走弱的前景，這通常會推動股價上升，但這種反應似乎有些過早。
我們大膽地提出，市場對於鮑威爾最初信息的反應已經展現出來，隨著市場逐漸認識到通脹——而不是勞動力市場——將成為美聯儲的真正優先事項，我們將看到相反的反應：美元走強和股指下跌。我們預計，標準普爾500指數已經開始下跌，其目標點位為6,180，比6,840更為可能。
