是否是時候進行調整和修整了？
在經過一段令人矚目的上漲之後，比特幣2025年11月以較為謹慎的姿態收尾。就在剛過去的十月，比特幣達到了超過$126,000的歷史新高，而今天的交易價格在$92,000–95,000之間。這意味著在短短幾週內已從高峰下跌約30%。
與此同時，整個加密貨幣市場已蒸發了超過1兆美元的市值。基本上，市場在一瞬間抹去了全年的幾乎所有增長，導致比特幣跌至六個月新低，年度回報也被抵消。
這不再僅僅是一個「健康的修正」。這代表了對預期的全面重新評估，一場神經崩潰，同時也是對每個將比特幣視為新黃金和永遠贏家的人的耐力測試。
市場情緒：令人恐懼，痛苦，但並非對所有人而言
當前市場報價確實讓加密貨幣投資者感到恐懼，但更廣泛的背景卻更加重要。情緒達到了歷史最低點。
比特幣「恐懼與貪婪」指數跌至約15點——極度恐懼的區域。市場心理上已經崩潰：就在一個月前，討論還集中在13萬至14萬美元以上的新目標，而現在主要的話題是如何避免進一步下降數十個百分比。
資金流向證實了這一趨勢。在過去的一個月中，現貨產品和比特幣ETF出現了約23億美元的資金流出，幾乎創下月度紀錄。一些較大型的玩家簡直退出了其持倉或減少了持倉，鎖定利潤並降低風險。
然而，這幅圖景不是一成不變的。短期和較為緊張的投資者確實在撤出。但從數據來看，長期的機構參與者並未大批撤離。他們更有可能是按下暫停鍵，而非發起拋售：沒有可見的大規模被迫退出，且大型投資組合中的持倉大體上被維持。對他們來說，在長期構想的背景下，這是一場不愉快但可以接受的修正。
另一個重要的一點是市場對比特幣的看法逐漸改變。越來越多的分析師公開表示，基於比特幣的行為，它正在變得不像數位黃金而更像高風險科技股。與科技板塊，特別是與人工智慧相關的公司，的相關性正加強。當AI熱潮降溫或債券收益率上升時，比特幣也受到壓力。換句話說，它越來越不像單純的避險資產，而更多地隨著風險資產的節奏波動。
技術信號：明顯的熊市指標
圖表顯示出了一個經典的「死亡交叉」，最近50天的平均價格跌破了200天的平均價格。這是一個簡單但廣為使用的信號，傳統上被解讀為長期熊市趨勢的指示，而非短期回調。
曾經支撐市場並為新增長動力提供基礎的關鍵支撐美級已向下突破。這加劇了賣壓：許多演算法和系統交易員都是基於這樣的水準運作。因此，下降速度加快，新聞背景則如火上澆油。
矛盾的是，一些專家的遠期預測幾乎未有改變。中期模型仍然以11萬至11.5萬美元及以上的水準為特色，而某些未來幾年的情境則預測更高的估值。邏輯很簡單：減半效應在前，比特幣經由ETF深入融入市場，美國監管環境變得更加寬鬆，企業和政府機構對其興趣增加。但這些論點皆適用於以年為單位的時間範疇，而非幾週或幾個月。
目前，市場處於另一種模式中：超載、恐懼，以及度過風暴的渴望。
2025年：從欣欣向榮到神經緊張的階段
要了解我們現在所處的狀況，重要的是回顧2025年比特幣的發展。那是一年以強大的政治和監管觸發因素為特徵。
年初，美國新任政府採取了一些大膽的步驟。宣布建立戰略性比特幣儲備，並分開儲備數字資產，而且加密貨幣行業的領袖被邀請至白宮商討規則。市場將此解讀為合法化的信號。在此等政治支持下，比特幣保有高位，儘管存在波動性。
同時，嚴苛的關稅政策、貿易衝突以及全球不穩定局勢加劇了對傳統市場的壓力，而比特幣在此情境中顯得像個替代選項。五月，它首次自信地突破11萬美元關口，並在夏季創下新高於12.3萬美元之上，最終在十月份達至歷史高位約12萬6173美元。
多個推動因素促成了這一局面。通過ETF的機構大規模湧入，主要公司和基金宣布數十億美元的購買計劃。大型私人公司公開了數十億美元的BTC投資計劃，並且包括日本和美國的若干實體正式採用了「在資產負債表上納入比特幣」的策略。這營造了一種「火車已經開走」的感覺，促使新的玩家在越來越高的價格進場。
此外，監管環境看似有利：美國正討論旨在為加密貨幣市場提供更明確規則的法律，新任命的監管理機構要職也被視為朝向更友好政策的一步。
然而，情況在秋季突然改變。首先，美聯儲降息25個基點，引發短期樂觀情緒：廉價的資金對風險資產來說是一大福音。但隨後央行的言論謹慎，沒有跡象顯示會有快速的降息週期。市場開始劇烈波動：每個信號都引發波動，而每條謹慎的評論都導致回撤。
接下來又遭受一擊——對中國進口商品徵收100%關稅，新一波貿易戰，以及長期以來加密貨幣交易所最大規模的清算浪潮發生。在一天之內，約有160萬名交易者的頭寸被清算，總計超過190億美元。這是一個明顯的時刻：過多的槓桿和過熱的頭寸，令市場中的保證金玩家即刻崩盤。
到了11月，又有另一因素出現——比特幣ETF的月度資金外流創下新高，超過23.3億美元，象徵著部分大型投資者情緒的轉變。與此同時，美國預算問題、新一輪政府關閉的可能性及政治混淆的討論愈加激烈。所有這些使得包括比特幣在內的風險資產變得不那麼有吸引力。
比特幣的現狀及其意義
截至2025年11月20日，比特幣的交易價格約為92,000–94,000美元。這比其歷史最高位低約三分之一，接近過去六個月的低點。
市場顯然感到恐慌；多個重要技術水平被突破，情緒指數處於紅色區域，而ETF資金流出表明一些精明的資金已轉向現金或移至其他領域。
然而，關鍵在於理解，比特幣並未顯現出成為“死亡”資產的跡象。它未從主要玩家的視野中消失。相反，到2025年，它已成為更大金融系統的一部分：國家層面的戰略儲備正在形成，企業正將BTC整合到其策略中，立法者正在討論相關法案。
市場目前正經歷一個強烈調整預期的階段。經過一年內加密貨幣似乎不可戰勝的局面，終須面對現實：政治風險、監管波動、高比例槓桿頭寸，以及對全球利率和股市情緒的依賴。
目前比特幣的現狀：兩種敘事的碰撞。第一種敘事描述的是一個充滿緊張感的現在：近30%的跌幅，超過一兆美元的資金損失，恐懼，資金外流，「死亡交叉」，以及市場因漲勢疲憊而感受到的疲乏。第二種敘事則是一個長期故事：減半進程、机构化、政治認可，比特幣進一步被納入政府和企業的策略中。
在短期內，恐懼情緒佔據了主導地位。但從長遠來看，如果基礎設施和机构興趣能繼續發展，比特幣仍有望恢復增長。
但目前對於投資者來說，主要的重點很簡單：比特幣不再被視為一個「無風險的幻想故事」。它是一個成熟且波動劇烈的資產，與政治和宏觀經濟息息相關，能創造紀錄——並且能迅速收回這些紀錄。應該把它看作是一個完整的，儘管非常不安的投資組合元素，目前正面臨近年來最重大的一次考驗。
