在中東衝突局勢緩和之後，美元/日圓（USD/JPY）匯價反應相對疲弱。儘管整體美元走軟，該貨幣對僅下跌約 30 點，將週一所創下的局部低點更新至 159.75。不過，在觸及該水準後短短數小時內，美元/日圓買盤便收復先前失地，匯價重新回到 160 一線。
值得注意的是，這一走勢出現在日本央行即將公佈 6 月會議結果之前。儘管東京及全國通膨均出現放緩，多數分析師仍認為，該央行將在週二把利率上調 25 個基點。
或許有人會認為，市場早已將 6 月會議可能出現的鷹派結果反映在價格之中，因此「買在傳聞……」這一套策略實際上已失去意義。尤其是自去年春天以來，鷹派情境的可能性已大幅上升：在 4 月會議結束時，央行理事會中就有三名成員呼籲立刻收緊政策。
然而，在我看來，如此直觀的解釋並不足以呈現形勢的複雜性。
首先，通膨走勢依然對日圓不利，這並不足以支撐對激進緊縮循環的預期。如前所述，無論是在首都圈還是全國層面，核心通膨都在顯示放緩跡象。以東京都為例，5 月核心消費者物價指數（剔除生鮮食品）同比僅上升 1.3%，低於前一個月的 1.5%。該指標已連續第六個月呈現下行趨勢，且顯著低於日本央行（BoJ）的目標水準。全國數據同樣動能不足。4 月日本全國核心 CPI 同比放緩至 1.4%，低於前一個月的 1.8%。同時，剔除食品與能源的 Core-Core CPI 同比降至 1.9%，創下近兩年來的最低水準。
這一點至關重要——若 BoJ 在通膨升溫之際升息，投資人便能合理預期之後會有一連串的加息行動，從而為日圓帶來更具持續性的支撐。然而，目前的情況截然不同：央行是在全國與首都通膨均放緩的背景下被迫升息。此外，央行很可能會強調後續行動的循序漸進。因此，市場更可能將 6 月的升息解讀為貨幣正常化進程中的一次性措施，而非激進緊縮週期的開端。交易員很容易得出這樣的結論：央行未來的行動將極為謹慎。
再者，日本與美國之間的利差仍將維持在相當寬廣的水準。即便日本利率升至 1.0%，仍遠低於美國利率，這將繼續維持套利交易（carry trade）的吸引力，並限制市場對日圓的需求。
另一項支持 BoJ 在 6 月會後採取「鴿派升息」的理由，是植田和男因肝囊腫感染而住院，將缺席本次會議。這是自 1998 年以來，日本央行總裁首次缺席既定會議。
目前由兩位副總裁分別代理央行行長的職權。會議將由副總裁氷見野良三主持（若理事會投票出現均分，他將握有關鍵一票）。而會後慣常舉行的利率決議記者會，則將由另一位副總裁内田真一主持。
一方面，央行行長暫時缺席不至於打亂已在理事會內部形成共識的升息計畫。另一方面，總裁的缺席重要之處不在於決議本身，而在於如何對外傳遞央行未來的政策意圖。在植田缺席的情況下，其副手們很可能會選擇最為中性、謹慎且「安全」的措辭，導致市場在未來貨幣正常化步伐上得到的訊號較為模糊。副總裁過度謹慎的談話基調，可能會被市場解讀為立場偏軟的間接信號。
綜合而言，目前的基本面背景顯示，BoJ 在 6 月會議上大概率會採取「鴿派升息」的路徑。換言之，此次升息將更像是一次性、屬於「正常化」性質的調整，而非持續緊縮周期的開端。
所有這些因素都意味著，USD/JPY 匯價向下的波動動能，可被視為建立多頭部位的機會，同時應考慮在約 160.50 一線（D1 週期上方的布林帶上軌）附近了結部分獲利，因為在該區域，日本當局進行匯市干預的風險會顯著升高。
