原油價格獲得喘息，股市卻沒有。Brent 收盤價跌至中東戰事爆發以來的最低水準，但這仍無法阻止 S&P 500 下跌。科技股拋售拖累這一廣泛指數連續第二個交易日收黑。看來，這場衝突中脆弱的降溫局勢，並未為美股市場提供太多推升動能。
股指走勢
造成投資人擔憂的原因有好幾個。美國的製造業活動已升至 2021 年以來的最高水準，這一方面顯示經濟具備相當的韌性，另一方面也強化了聯準會對於有必要收緊貨幣政策的信心。期貨市場目前大約賦予 9 月升息 70% 的機率。經濟強勁對企業獲利是利多，卻不利於股票評價倍數。
圍繞人工智慧的疑慮更是火上加油。部分相關企業已開始降價，而投資人對於興建資料中心所需的大規模借款愈來愈感到不安。邏輯很簡單：AI 模型正逐步商品化，需求會轉向成本最低的解決方案。這也引發擔心，認為在晶片、伺服器與電力等龐大的基礎建設支出上，未來實際回報可能比投資人原先預期的要低。
預期的科技支出走勢
華爾街正為企業獲利上升而垂涎三尺，但其中暗藏玄機。分析師預期，S&P 500 指數成分股的盈餘將連續第二季成長約 20%，主要歸功於半導體製造商。不過，其中相當大一部分成長，其實只是會計上的時間差效果。當 NVIDIA 賣出晶片時，會立即認列收入和獲利，而其客戶則將這些採購視為資本支出，並在之後數年透過折舊費用逐步攤銷。結果形成一個典型錯配：賣方現在入帳獲利；買方則在未來多年分期認列成本。
Morgan Stanley 將目前階段稱為「一切看起來都很美好的黃金窗口」，但該行警告，這樣的局面很快可能出現變化。一旦遞延成本開始在超大規模雲端服務業者（大型雲端供應商）的財報中浮現，這種會計上的魔法恐怕就會消失。
如果中東局勢緩和與油價下跌，仍不足以抵消聯準會（Fed）鷹派立場，以及市場對人工智慧（AI）變現能力的疑慮，那麼這段黃金窗口期關閉的速度，可能會遠比看多 S&P 500 的投資人預期得更快。
從技術面來看，S&P 500 日線圖上正形成一個 1-2-3 反轉形態。一旦 7,305 的樞紐水準被跌破，該形態將被啟動，這將讓交易者有機會加碼現有的空頭部位。相反地，若指數在該支撐位置出現反彈，則可視為重新買進這檔廣泛股票指數的理由。
