食慾是吃出來的，但市場信心往往在投資人環顧四周的瞬間就會蒸發。美股在假期後反彈，再次顯示 AI 交易仍具吸引力：Intel 和 Micron 表現亮眼，而市場焦點則集中在 Samsung 的財報以及 SK Hynix 計劃在美國進行的 290 億美元首次公開募股（IPO）上，這將是史上規模最大的新股上市之一。
不過，在表面之下，一場權力交接正悄然展開。費城半導體指數自 6 月高點回落近 14%，但仍較 9 月水準高出約 123%。Morgan Stanley 指出，隨著投資人將資金重新配置至 Microsoft、Amazon 和 Meta Platforms 等 hyperscaler，晶片製造商的漲勢正逐漸降溫；這些標的的吸引力，主要來自其具韌性的核心業務。該行認為，只要市場仍在撤出今年最大一批贏家交易，各大指數要再創新高將會面臨阻力。
晶片與 hyperscaler 指數動態
這一輪資金輪動正發生在整體市況偏軟的背景下。根據 Goldman Sachs 的數據，對沖基金已連續第三週淨賣出全球股票。資訊科技板塊承受了主要的拋售壓力，在該板塊經歷過去十年最快的投機部位去槓桿後，跌勢進一步擴大。S&P 500 也自六月初的高位回落。
UBS 預期，投資人將要求確認 AI 基礎設施資本支出依然按計劃推進：任何企業轉趨謹慎的跡象，都將衝擊估值與融資需求，並使市場集中風險再度暴露。
核心問題不僅在於當前的估值倍數相較歷史是否偏高，更在於企業未來的獲利表現能否足以支撐當下的樂觀情緒。
貨幣政策進一步加劇了市場的不安。聯準會理事 Christopher Waller 表示，風險的重心已經翻轉：目前讓央行更擔憂的是通膨，而非勞動市場。投資人正熱切期待在新任聯準會主席 Kevin Warsh 領導下，六月 FOMC 會議紀要的公布，不過分析師提醒，市場不宜對措辭風格出現意外變化抱持過高期待。主張聯準會應該「少說多做」的 Warsh，將會後聲明壓縮至僅 132 個英文單字。
這是泡沫嗎？更有可能的是，市場只是已經忘記了沒有 AI 該怎麼過，並且正在尋找各種理由來說服自己：今天的短缺就等同於明天的豐富供給。
從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 已經在公平價位 7,500 之上完成整理，這使得買盤得以重啟。若能創下 7,555 的新局部高點，將成為加碼做多的觸發信號。初步上行目標分別在 7,700 與 7,840。
