週二將揭開美國聯準會為期兩天會議的序幕，會議結果將於 7 月 29 日（週三）公布。就正式決議而言，幾乎沒有懸念：絕大多數分析師相信，央行將維持所有貨幣政策參數不變。這是基準情境，也是市場最預期的結果，已經反映在當前價格之中。因此，所有關注焦點將轉向聯準會的會後聲明，以及隨後由 Kevin Warsh 主持的記者會。在當前基本面背景下，要預測相關訊號的基調將更加困難。
這次 7 月會議是在一組相當複雜的基本面因素組合下召開的。一方面，最新的總體經濟數據為較為溫和的論調鋪路：美國的通膨壓力正逐步緩解，勞動市場動能減弱，經濟成長相較於去年的高成長率也出現放緩。另一方面，中東地緣政治緊張局勢再度升溫，再次推高能源衝擊的風險（進而可能重新強化通膨壓力）。
因此，本次 7 月會議的主要看點，與其說在於利率決策本身，不如說在於對聯準會而言，目前哪一項風險更具分量：是通膨壓力的持續存在，還是美國經濟的降溫。
值得注意的是，中東局勢近期再度升溫，已大幅強化市場對聯準會後續動作的鷹派預期，這一點也反映在本次會議的預期之中。就在6月非農就業報告公布後不久，本月升息的機率還只有約8%至9%；但到了週二，該機率已接近40%（依據 CME FedWatch 工具的數據）。
在我看來，市場目前的鷹派預期偏高。這意味著，如果聯準會維持貨幣政策參數不變，且沒有釋放「明確」的鷹派信號，美元就可能面臨顯著壓力。
而從當前的宏觀經濟形勢來看，這種情況相當有可能發生。
6月整體消費者物價指數（CPI）月增率下降至 -0.4%，創下自新冠疫情危機以來（即2020年4月）最陡峭的單月跌幅。年增率方面，6月也大幅放緩，從4.2%降至3.5%。這一變化主要受到汽油價格下跌（按月 -9.7%）以及 Brent 油價穩定在每桶約72至75美元附近所帶動。
同時，核心CPI亦反映出通膨放緩：核心指數月增率為0.0%，年增率則降至2.6%。
生產端通膨同樣呈現回落趨勢。整體生產者物價指數（PPI）月增率降至 -0.3%（前一個月為上升0.6%），年增率放緩至5.5%。其主要驅動力是能源與燃料成本下滑。與此同時，核心PPI僅按月上升0.2%，顯示原物料並未引發明顯的二輪價格衝擊。
這是一個重要訊號，因為生產者物價的變化，是未來消費者通膨走勢的重要領先指標之一。
不過，雖然通膨尚不足以讓聯準會大幅軟化其說法（因為關鍵指標距離目標水準仍有不小差距），但近期以來，美國勞動市場已漸漸成為有利「鴿派」的一方因素。
必須指出的是，6月非農就業（NFP）報告遠弱於預期。具體來說，非農部門新增就業人數僅增加57,000人（預期為+110,000人），而且前兩個月（4月與5月）的數據合計被下修了74,000人。
6月失業率表面上從4.3%降至4.2%，但這一變化並非源自勞動市場的實質改善，而是由於經濟活動人口的減少。勞動參與率降至65.5%，而工作年齡人口中參與勞動力的比例則從83.9%降至83.3%。換言之，「頭條」數據之所以下降，只是因為許多美國人停止積極尋職，從而退出了勞動力市場。如果勞動參與率維持在5月的水準，統計上的失業率將會升至約4.4%至4.5%。
總之，6月的NFP報告並不支持聯準會採取鷹派立場。
然而，在評估未來貨幣政策路徑時，聯準會考慮的並不只有內部宏觀經濟指標，還包括地緣政治背景。此外，聯準會在評估中東因素時，不僅會從7月局勢升溫的角度出發，也會同時納入最新的外交訊號。的確，新一輪緊張局勢讓市場再次意識到能源衝擊的風險，以及其對通膨與貨幣政策的潛在影響。不過，近期美國與伊朗之間已停止相互攻擊，加上雙方重啟談判的跡象，降低了油價帶來長期通膨衝擊的可能性。雖然春季時 Brent 一度飆升至每桶110至120美元，當前報價則維持在83至85美元區間（此前曾短暫衝上100美元）。
因此，央行最可能採取謹慎立場：一方面承認地緣政治與通膨風險仍然存在；另一方面，卻不會在此基礎上構建進一步收緊貨幣政策的情境。換言之，聯準會大概率不會釋放升息訊號或暗示將此情境作為優先選項。
在市場當前鷹派預期偏高的背景下（值得一提的是，7月升息的機率目前接近40%），這樣的謹慎態度將對整體美元造成相當大的壓力。
在EUR/USD方面，只有當買方突破並穩定站上1.1410支撐位後，才宜考慮建立多頭部位。該水準對應於日線圖（D1）布林通道中軌，且與Tenkan-sen與Kijun-sen線重合。在此情況下，下一個上行目標將是1.1470一線，對應於相同時間框架下布林通道的上軌。
