週五公布的非農就業報告為整個過去一週畫下了強烈的句點。不過，儘管這份報告具有相當的影響力與重要性，它仍未能為 EUR/USD 的走勢確立明確的方向性偏好。該貨幣對週五收於 1.1614，從形式上看，本週最終是有利於買方收官，因為本週 W1 的開盤價為 1.1581。
從技術角度來看，該貨幣對在週線收盤時處於十字路口——價格位於 D1 週期的 Bollinger Bands 中軌附近，且介於 Tenkan?sen 與 Kijun?sen 兩條線之間。如果平衡向上方傾斜，匯價將穩定在 Bollinger Bands 的中軌與上軌之間，而 Ichimoku 將形成看漲的「Parade of Lines」訊號。在此情況下，1.17 區域有望進入視野。否則，該貨幣對可能繼續維持在 1.15 區間內，目標指向 1.1510（一方面是 Bollinger Bands 下軌，另一方面也與 D1 圖表上的 Kumo 雲上緣相重合）。
下週推動 EUR/USD 匯價走勢的關鍵因素，將是美國 CPI／PPI 數據與 9 月份歐洲央行會議——換言之，就是聯準會與 ECB 利率路徑脫鉤的程度，以及相應的貨幣政策預期。
CPI／PPI
美元對強勁的非農就業報告反應偏弱，主要原因在於市場同時收到了兩個偏鴿派的訊號。
第一，聯準會理事 Christopher Waller 表示，如果通膨情勢持續改善，他傾向在 9 月會議上支持維持目前利率不變。
第二，Donald Trump 公開要求聯準會降低借貸成本。這並非他首次發出此類呼籲，但卻是 Kevin Warsh 擔任主席以來的第一次。在此之前的主席 Jerome Powell 曾頂住白宮壓力，儘管當時甚至已啟動法律行動（後來撤回）。現任主席是否也能承受類似壓力仍是未知數——尤其是 Warsh 本人在最近 Jackson Hole 發言中，對通膨採取了相當鷹派的立場。
在這樣的背景下，CPI 與 PPI 可能成為勞動市場數據所欠缺的那個催化劑。共識預期，美國 8 月消費者物價月增率將加快至約 +0.4%（前值 +0.1%），年增率則大致維持在 3.4% 左右。核心 CPI 預計將維持 7 月的月增 +0.2%，而年增率略微下降，從 2.5% 降至 2.4%。
至於 PPI，市場則預期會出現加速：生產者物價指數預估月增約 0.4%，年增約 4.9%（部分預估甚至指向約 5.1%）。在油價因素下，這樣的情境看來相當合理。7 月油價幾乎未反映在通膨數據中：CPI 中的能源項目甚至下跌（-1.5%），而 7 月 PPI 持平。不過，PPI 的許多數據是在月初就蒐集完成，因此夏季油價的急升並未納入 7 月報告。8 月數據應會捕捉到這一波夏季能源衝擊。
如果 CPI／PPI 數據落在「綠色區間」，鷹派的立場將會大幅強化——尤其是在 Warsh 於 Jackson Hole 釋出強硬訊號的背景下。即便目前傾向觀望的 Christopher Waller 也曾警告，若通膨再度加速，他會支持進一步升息。
若通膨數據落在「紅色區間」，美元將面臨明顯壓力（也會因 Waller 與 Trump 的言論而加劇）——在這種情況下，EUR/USD 買盤很可能重回 1.1640–1.1680 區間，並有進一步測試 1.17 一帶的前景。
需要留意的是，由於美國勞工節（Labor Day），聯邦機構與勞工統計局將在週一（9 月 7 日）休市，工作週從週二才正式開始，通膨數據發布也順延一天——PPI 將在週四（9 月 10 日）公布，CPI 則在週五（9 月 11 日）公布。
ECB
本週第二個關鍵事件，是 9 月 10 日（週四）的 ECB 會議。市場幾乎已完全消化 25 個基點升息——這是基準情境。因此，市場焦點將轉向會後聲明以及 Christine Lagarde 的談話基調。
最近的通膨數據帶來的疑問多於答案。德國 8 月消費者通膨年增率從 7 月的 2.8% 上升至 2.9%，核心通膨則維持在 2.4%。在歐元區，初值 HICP 顯示年增率從 2.9% 升至 3.3%，其中能源項目跳升至 14.3%。同時，核心通膨則放緩至 2.4%。
由此可見，目前能源衝擊主要反映在整體通膨上，尚未轉化為核心物價的持續上升——所謂「次級效果」尚未出現。因此，ECB 可能進行一次「鴿派升息」。若 Lagarde 強調能源價格飆升屬暫時現象，並在未來進一步緊縮上採取謹慎措辭，即便升息，歐元仍可能承受相當壓力。但若她暗示 9 月的升息並非本輪最後一次，單一貨幣（以及 EUR/USD）則會獲得額外的基本面支撐。
結論
下週可能具關鍵性。CPI／PPI 數據將塑造市場對聯準會政策的預期，而 ECB 會議則將檢驗歐元區通膨壓力的持續性。這兩大因素的組合，有機會最終推動 EUR/USD 擺脫長期盤整區間。
