在強於預期的美國經濟數據公布後，市場對Federal Reserve為對抗通膨而再次升息的預期升溫，黃金價格續守近期跌幅。該金屬目前每盎司約報4,280美元，收復前一日1.7%的跌勢。
近幾週黃金價格的走勢主要受市場對聯準會（Fed）政策利率路徑的預期所驅動：投資人正試圖評估，高能源價格是否會讓通膨壓力維持在足以支撐進一步升息的水準，而這對不具孳息資產通常是不利的。自本月初以來，黃金已下跌逾 3%，而這樣的邏輯在週三再度顯現：在強於預期的經濟數據以及疲弱的政府公債標售之後，美債市場拋售明顯加劇，反映出市場認為通膨可能會持續頑固。
多數年期的殖利率都攀升至近二十年來未見的高點，其中五年期殖利率突破 5%，為 2007 年以來首見——這是黃金的一項關鍵觸發因素，因為殖利率在收益率曲線中段急升，會直接抬高持有不具收益金屬的機會成本。
殖利率的變動來自數據本身：美國商業活動以逾五年來最快的步調成長，穩健的需求推升製造業與服務業的新訂單與就業。接下來的連鎖反應與近幾週所見如出一轍：美國經濟越強勁，聯準會就越缺乏理由停止升息循環，而央行越有信心在不致引發衰退的情況下持續緊縮，實質殖利率走高的背景下，黃金就越顯得缺乏吸引力。
聯準會理事 Michael Barr 表示，為了讓通膨回到 2% 的目標水準，可能仍需進一步升息，而他的發言延續了其他聯準會官員一連串類似的警告，認為物價壓力看起來相當持久。掉期市場目前已反映，至明年四月前至少還會有三次升息，而正是聯準會內部這種整體性的「合唱」，而非單一談話，解釋了為何儘管受惠於荷姆茲衝突帶來明顯的地緣政治溢價，黃金仍持續承受結構性壓力。
不過，即使在聯準會偏鷹派的論調之下，黃金的下檔仍受到結構性實物需求的限制，這在一定程度上抵銷了殖利率上升帶來的壓力，也避免拋售演變為持續性的跌勢。在我看來，五年期殖利率站上 5%、商業活動數據強勁，以及聯準會官員幾近一致的鷹派發言三者相互交織，使得接下來幾週的黃金走勢更可能是窄幅整理，而非重新展開一波持續性漲勢的築底階段。我不排除進一步測試約 4,250 美元附近支撐的可能，但若要出現向 4,000 美元全面跌破的情況，恐怕需要比 Barr 更為強烈的聯準會訊號，因為中國需求與 ETF 資金流入仍在抑制黃金出現更大規模的拋售。
從技術面來看，買方需要先突破最近的阻力位 4,304 美元。若能站上該水準，便可指向 4,372 美元的目標位，但要進一步向上突破將相對困難。最遠的上行目標區域位於 4,424 美元一帶。若價格回落，空方將嘗試奪回 4,249 美元的主導權；一旦成功，區間向下突破將對多頭部位造成嚴重打擊，並可能將金價壓低至 4,186 美元的低點，進一步甚至有機會下探至 4,156 美元。
