S&P 500 期貨上漲 0.2%，在指數前一個交易日收盤僅差幾點就創下新高之後，如今有望再次逼近自 8 月以來的首個歷史紀錄高位。Nasdaq 100 也可能再度測試其歷史峰值；同時，Brent 原油跌破每桶 100 美元，在一定程度上舒緩了通膨壓力。贏家是持有科技股的投資人，以及在債券市場中沒有恐慌拋售的人；輸家則是那些因為殖利率走升而押注股市回落的投資人。我認為目前股票市場正按照自己的敘事在運行，而這個故事暫時已經與債券市場上正在發生的情況脫鉤。
值得注意的是，股指幾乎沒有對高昂的能源成本以及通膨疑慮捲土重來作出反應——後者推升了全球的殖利率與通膨，並迫使各國央行升息。相反地，投資人將焦點放在強勁的企業財報、有韌性的總體經濟數據，以及與 AI 相關投資的爆發性成長上。BNP Paribas Wealth Management 指出，今年股市漲勢是由獲利成長所推動，而非本益比擴張。其資料顯示，美國企業因上調財測而帶動每股盈餘預估修正維持強勁，而這種動能仍有延續空間。對市場而言，這比任何關於殖利率的頭條新聞都更重要：只要企業獲利持續成長，昂貴的債券不一定會損害估值。
油價則為股市提供了額外支撐。Brent 價格跌破 100 美元，主因是波斯灣出口增加、Aramco 對亞洲調降售價，以及 G7 釋出戰略儲備。這有助於紓緩成本壓力，從而降低聯準會（Fed）必須比市場目前預期更大幅度收緊政策的風險。市場預估 10 月升息的機率約為四分之一，而在 9 月行動之後，聯邦基金利率被視為將落在 3.75–4.00% 區間。
債市則相對平靜。10 年期美國公債殖利率在前一交易日觸及 2002 年以來高點後，公債價格略為回升，美國美元指數變動不大。對股票來說，這只是暫時喘口氣，而非趨勢反轉：長天期利率仍接近多年高位，並繼續是股市估值的主要風險。
在歐洲，Stoxx 600 上漲 0.7%，正邁向一個月來首次連漲三日。區域債券自低點回補部分跌幅，落後市場的一貫代表——法國與義大利——領漲，而歐元在週一暴跌至 17 個月低點後則幾乎持平。這對該地區而言是個不錯的訊號，但現在要宣告趨勢反轉仍為時過早：法國公債與德國公債之間的利差仍處於 2011 年以來最寬水準，且圍繞法國預算及西班牙提前大選的不確定性並未消失。
接下來幾天將迎來數項考驗。今天，美國能源資訊署將公布短期冬季燃料展望；週三則有 9 月聯準會會議紀要；本週美國與日本也將舉行長天期公債標售。若會議紀要偏鷹或標售需求疲弱，殖利率可能再度走高並打壓估值；相反地，若措辭偏鴿且市場交易平穩，將有利於股指表現。
在我看來，標普 500 指數很可能在接下來的幾個交易時段創下新高，而 Nasdaq 100 應會繼續領漲，企業財報表現與 AI 投資將持續支撐市場樂觀情緒。不過，這波漲勢仍然容易受到殖利率跳升，以及油價再度突破每桶 105 美元的影響——這兩者之中只要出現一項，就可能把原本的小幅回調放大成一波明顯的跌勢。只要 Paris 和 Madrid 仍是政治風險的來源，歐洲股市大概率會表現落後。
就標普 500 的技術面而言，買方當前的首要任務是突破 7,793 點這一道阻力位。一旦成功，將釋放進一步上行的訊號，並為指數向下一個 7,810 點關卡推進打開空間。對多頭來說，掌控 7,824 點同樣是優先目標，因為這會進一步鞏固其優勢。若在風險偏好降溫的情況下指數回落，買盤必須在約 7,774 點附近進場承接；一旦跌破該水準，指數很可能被壓低至 7,756 點，並進一步為下探 7,737 點打開空間。
