在今天上半日，即便歐元區與英國公佈的商業活動數據疲弱，民主黨在美國選舉中獲勝後，歐元與英鎊對美元仍持續走強。回顧此次選舉結果，Democrats 成功掌控國會兩院，新一屆國會將於一月初召開。Democrats 將能夠阻止 Trump 的法案，但若要在未獲其簽署的情況下通過自身主張，仍不可行；而要推翻總統否決則需取得三分之二的多數席位，但他們並未達到這一門檻。市場將此解讀為對政府國內政策議程的掣肘。美國公債殖利率在整條殖利率曲線上均出現下跌，幅度為兩個月來最大。結果是，即便歐洲方面的數據令人失望，也未能阻止歐元與英鎊走升。
先從歐元區說起。10 月最終綜合 PMI 為 51.7，低於初值和市場預期的 51.9，也低於 9 月的 53.1。這是四個月來的新低，也是自 5 月以來首次出現月度回落。服務業 PMI 降至 51.4，預期為 51.7，前一個月為 53.0。經濟連續第四個月擴張，但增長步伐是這段期間中最弱的。法國表現最差：該國活動再度萎縮，而德國、義大利、西班牙及愛爾蘭則繼續擴張，儘管速度放緩。
數據結構令人憂心。新訂單在連續三個月強勁增長後幾乎停滯，服務業需求略有放緩，就業則自 5 月以來首次下降。企業對未來一年的預期降至 5 月以來低點，且仍低於長期平均水準。由於能源價格高企，成本升幅快於 9 月，成本通膨加速並觸及五個月高位。S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示：「數據顯示，歐元區經濟在第四季初以 0.3% 的速度成長，雖稱得上體面，但談不上亮眼，同時出現動能流失的令人擔憂跡象。」他指出了三項壓力來源：通膨、地緣政治不確定性以及較高的借貸成本。
歐元區通脹加速上升。10 月消費者物價指數為 4.0%，高於 9 月的 3.8%，與預期相符。通脹率仍約為 ECB 目標的兩倍，而從 8 月的 3.2% 升至 9 月的 3.8%，已是自 2023 年 9 月以來最強勁的升幅。因此，市場目前預期 ECB 將在 12 月最後一次把存款利率調升至 2.75%。問題在於：經濟正在放緩，而物價卻在加速上漲。如果增長進一步走弱，市場可能會質疑是否有必要再度收緊。我認為 ECB 在 12 月仍有足夠理由採取行動，但訂單走弱已經限制了更具侵略性的緊縮路徑空間。
英國方面，整體情況明顯較為強勁，儘管最終數據略低於初值。10 月服務業 PMI 為 52.8，低於初值的 53.1，但高於 9 月的 52.1。這是自 2 月以來的最高水平；該指數已連續第四個月處於擴張區間，儘管仍低於 54.2 的長期平均值。新訂單以今年 1 月以來最快的速度增長，主要由國內需求推動。出口銷售略有下降，但跌幅為自 3 月開始下行以來最小。
勞動力市場消息偏正面：服務業就業在剛超過兩年的時間內首次錄得增長，雖然幅度不大。一些企業因成本壓力仍在凍結招聘，而另一些企業則因導入 AI 而不再補充離職人員。企業對未來的信心回升至 2 月以來高位。不過成本正快速上升：成本通脹的增速達到五個月高點；約 38% 的企業報告價格上漲，僅有 1% 報告價格下跌，主要受到能源、燃料、運輸及工資推動。對英國央行而言，這種「需求韌性 + 成本上升」的組合，為進一步緊縮提供了理由。
利率決議將於明日公布，市場幾乎完全反映了從 3.75% 調升至 4.00% 的預期。因此，PMI 數據更多是在驗證既有預期，而非改變預期，本身並不足以給英鎊帶來明顯提振。
綜合來看，近期歐元與英鎊的升值，更多是建立在美元走弱與收益率下滑之上，而非歐洲本地數據。英鎊顯得較為有韌性：它得到強勁服務業以及預期升息的支撐；相較之下，歐元則受到增長放緩及法國疲弱表現的拖累。在中東局勢保持平靜的情況下，我認為這兩種貨幣仍有進一步走強的空間；但如果美國、伊朗與以色列之間再度出現緊張升級，將很快重燃市場對美元的需求，而歐元將首當其衝承受壓力。
EUR/USD 技術面
買方需要思考如何攻克 1.1255。只有在突破該位後，才有條件測試 1.1300。其後有機會推進至 1.1335，但若缺乏主力資金的支持，要達成將相當困難。在回落情境下，我預期大買家只會在 1.1225 附近開始有較明顯的動作。如果該區域仍無買盤出現，那麼更審慎的做法是等待匯價下探至 1.1200 的新低，或考慮於 1.1170 佈局多單。
GBP/USD 技術面
英鎊多頭需要先突破最近的阻力位 1.3490。只有在收復該位後，才有望進一步上行至 1.3515；在此之上，要再度上攻會變得困難。目前較遠的目標區域大致在 1.3535 一帶。在回落情境中，空頭將嘗試在 1.3470 奪回主導權。若成功，即意味著區間向下突破，將對多頭造成嚴重打擊，並推動 GBP/USD 先跌向 1.3450，後續不排除進一步延伸至 1.3425。
