「明天你就要被送進監獄」
當華爾街仍在消化選舉結果之際，Donald Trump 公開描述了一場白宮、司法部與某未具名科技巨頭負責人之間的嚴厲對峙：「跟你的妻子和孩子說再見吧，因為明天早上你就要被送進監獄。」據這位美國總統所言，這名未具名的「某家大型 AI 公司高層主管」曾「利用人工智慧技術做了非常糟糕的事情」。然而，在如此不留餘地的最後通牒之後，這位高階主管立刻「徹底改變了一切」，最終並未鋃鐺入獄。美國總統堅決拒絕點名，但在半導體產業接連爆出事件、暗示市場真實恐慌的背景下，這番話格外引人關注。
這起間諜醜聞的核心人物，是長期引領半導體熱潮的龍頭——Nvidia 執行長 Jensen Huang。公司董事會在懷疑中國情報部門對這位掌門人發動大規模「影響行動」之際，緊急啟動獨立內部調查。故事的關鍵人物是一名新加坡公民黃樂，在科技圈更廣為人知的名字是 Alice Huang。她在 2023 年成立了一家註冊於新加坡的實體 Megaspeed International。短短數年內，這家先前默默無聞的新創企業就取得了令人眩目的成長：
- 公司取得 Nvidia 雲端合作夥伴的官方資格
- 成為這家加州晶片製造商在整個東南亞最大的企業級晶片買家
- 進口 Nvidia 產品總額超過 46 億美元
在嚴格的美國出口限制下，這些產能究竟流向何處？結果證明這項安排極其務實：Megaspeed 以大規模租賃方式，將所購買的伺服器處理器提供給中國巨頭 Alibaba，使中國的神經網路在繞開華盛頓科技封鎖的情況下獲得運算能力。美國情報機構懷疑她直接為北京情報部門工作，目的是竊取美國先進技術，並為稀缺晶片輸往中國進行遊說。Jensen Huang 已公開承認婚外情，正式向妻子和子女道歉，但拒絕辭去執行長職位，並表示已做好充分準備配合調查。
Nvidia 董事會急忙安撫投資人，強調目前尚未發現有商業機密外洩或損害美國國家安全的直接證據。國會共和黨人則採取強硬立場：議員要求 Huang 報告公司如何保護專有架構免受外國間諜滲透，並傳喚 Nvidia 掌門人於 11 月 18 日出席眾議院多個委員會的閉門聽證會。華爾街對這齣企業懸疑劇迅速以拋售作為回應。11 月 9 日，Nvidia 的場外交易股價當日下跌 3.4%。投資人非常清楚，即便 Jensen Huang 本人沒有親自交出設計圖，只要公司最高管理層對外部勢力具有高度脆弱性，就足以對公司市值構成巨大風險。
在地緣政治層面，後果甚至可能更加嚴峻：
- 北京官方堅決否認監視 Nvidia 掌門人的指控，稱美方說法是粗暴的誹謗與抹黑中國的企圖。
- 這起外交風波嚴重動搖了 Donald Trump 與習近平安排面對面會晤的可能性。
- 本就因大型科技公司支出過度膨脹、財報疲弱而受創的人工智慧市場，再度遭到重擊。如今，除了對資料中心投資報酬率的質疑之外，又新增國會調查風險、白宮揚言刑事追訴，以及亞洲既有晶片分銷管道可能崩解等壓力。
被圍攻的「跛腳鴨」
與此同時，共和黨在期中選舉中落敗，意味著 Donald Trump 可能將被貼上「跛腳鴨」標籤。但對市場而言，這並非鬆懈的理由：當美國總統在國內失去政治支撐時，其外交路線往往會變得更加多變、難以預測。目前桌上大致存在兩種截然相反的情境：
- 嘗試以外交捲土重來。Trump 或將試圖以一連串大膽的國際交易，來彌補國內的慘敗——從匆促推動伊朗戰事的和解，到重啟與莫斯科與北京的談判。
- 外交癱瘓的情境。《Foreign Affairs》的專家則警告相反走向：未來兩年，白宮主人可能將主要精力用在全面防守，應對源源不絕的議程與調查，如同其首個任期最後階段的翻版。結果可能導致華盛頓在全球事務中實際上邊緣化。
從國會席次來看，共和黨已無幻想空間。自 1 月 3 日起，民主黨將取得壓倒性優勢：在眾議院至少擁有 250 席，在參議院則以 54 票穩定掌控多數。民主黨的行動綱領可逐條列示如下：
- 緊急恢復遭削減的 Medicaid 預算與健保補貼
- 推動立法廢除 Trump 時期的進口關稅
- 迫使白宮立即終止對伊朗的軍事行動
- 對政府濫用總統職權以謀取私利一事發動大規模調查
- 明文禁止國會議員在交易所買賣股票，限制國防承包商高層主管的政治獻金，並全面封殺 Trump 關鍵人事任命
然而，經驗豐富的市場策略師提醒，對民主黨此刻的凱旋語調仍應持保留態度。尤其是民主黨並未取得推翻總統否決權所需的三分之二合格多數。對多數黨而言，最大的陷阱是沉迷於「毀滅戰」——諸如彈劾程序與國會聽證——而忽略了真正導致選民把共和黨趕下台的那些根本經濟問題。
被瞄準的美元
在外匯市場上，一場典型的多空對峙正在展開。當商品與股市指數大幅走弱之際，全球投資人正瘋狂買入美元。邏輯很直接：在恐慌時刻，各大機構急需美元流動性，用於應付保證金追繳與大規模投組再平衡。但從較長期來看，這種防禦性衝動勢必逐步消退。
隨著人工智慧熱潮冷卻、科技企業資本支出放緩，以及美國實體經濟開始承受國會分裂帶來的後果，美元也將逐步喪失過去數月累積的優勢。前方是一段漫長的資產重新定價期，廉價能源與綠背美元的壓倒性主導地位都已不再是理所當然。
11 月 10 日
11 月 10 日，02:30／澳洲／11 月 Westpac 消費者信心指數（領先）／前值：-5.2%／實際：-4.7%／預測：-2.6%／AUD/USD——走強 10 月的 Westpac 消費者信心指標下滑 4.7%，跌至 80.4 點、創下六個月新低，並連續第二個月延續負面動能。家庭部門持續面臨以下壓力：
- 高企的借貸利率
- 更高的汽柴油價格
同時，該行分析師強調，通膨風險仍在兌現，且資料中心與 AI 科技熱潮帶來流動性湧入，令央行進一步收緊貨幣政策的可能性始終存在。消費者信心降幅有望放緩，加上市場對政策可能轉趨鷹派的預期，將為澳元提供支撐。
11 月 10 日，02:30／日本／9 月家庭支出／前值：-3.6%／實際：-3.1%／預測：-3.1%／USD/JPY——波動
8 月，日本家庭消費支出下滑 3.1%，在持續的通膨壓力下，已連續第九個月出現負成長。更節制的消費模式，體現在以下項目的明顯削減：
- 教育（-12.3%）
- 服飾（-8.7%）
- 家具（-6.3%）
- 住房（-5.8%）
支出減少也波及公共事業費用（-5.2%）與休閒娛樂（-4.3%），僅有交通與通訊服務略有改善（+0.2%）。消費活動長期收縮，持續顯示內需疲弱，並限制日本央行正常化利率政策的空間。若家庭部門持續緊縮開支，將進一步確認消費基礎孱弱，並抑制日圓升值的潛力。
11 月 10 日，03:01／英國／10 月 BRC 零售銷售／前值：0.5%／實際：1.0%／預測：1.2%／GBP/USD——走強
BRC 聯盟的 9 月報告顯示，英國零售銷售成長加速至 1.0%，優於市場預期。成長動能主要來自食品類別上升 2.5%，以及對化妝品與健康產品的強勁需求。Barclays 的配套數據顯示，消費支出增加 2.0%，其中關鍵推力是柴油燃料支出激增（+17.3%）。儘管金融信心指數攀升至 67%，但對即將公布的政府預算仍存高度不確定性，迫使約三分之一人口削減非必需品開支。預期中的銷售增速加快，將顯示家庭購買力依舊具韌性，並推動英鎊進一步走升。
11月10日，03:30 / 澳洲 / NAB 10月企業信心指數 / 前值：-9點 / 實際：-13點 / 預測：-14點 / AUD/USD – 下跌
NAB 9月企業信心指標降至-13點，連續第七個月處於負值區間，背景因素包括：
- 中東緊張局勢，以及
- 油價波動
在8個行業中有5個出現惡化，投入成本持續快於售價增長，擠壓企業利潤率，同時就業分項指數跌至五年低點。在產能利用率偏高、但獲利能力偏弱且招聘降溫的組合下，國內經濟在2026年底前出現更明顯放緩的風險上升。企業樂觀情緒進一步惡化，將加劇市場對經濟衰退的擔憂，並對澳元構成壓力。
11月10日，06:00 / 中國 / 10月貿易差額 / 前值：1190.9億美元 / 實際：1335.3億美元 / 預測：1258億美元 / USD/CNY – 上漲，Brent – 下跌
中國9月貿易順差擴大至1335.3億美元，接近2025年1月創下的歷史高位。出口增長36.3%，創下近七個月以來的最佳表現，主要受惠於：
- 全球 AI 基礎設施建設熱潮
- 對微電子產品的瘋狂需求
美國與歐盟對中國產能過剩施壓，目前尚未明顯削弱出口動能。對美出口增長39.56%，前九個月累計順差達到9381.1億美元，為刷新全年1.2兆美元紀錄鋪路。若外貿順差出現預期中的收窄，將意味出口行情局部降溫，並削弱人民幣與原油需求。
11月10日，14:00 / 美國 / 10月 NFIB 小企業樂觀指數 / 前值：98.7點 / 實際：97.9點 / 預測：97.7點 / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌
9月 NFIB 小企業樂觀指數降至97.9點，創三個月低位，反映未來經營環境預期惡化。
- 在指數的10個分項中，有6項出現下滑。
- 企業進行投資擴張的意願明顯走弱。
連續第三個月，勞工短缺被視為企業面臨的首要問題（26%的業主），而20%的業主將通脹壓力列為最大障礙。成本上升與信貸環境偏緊，迫使企業在支出規劃上更加謹慎。小企業信心預期走低，將加深市場對經濟活動韌性的疑慮，並觸發美元多頭獲利了結。
11月10日，15:15 / 美國 / ADP 四週平均新增就業 / 前值：1.75萬 / 實際：1.675萬 / 預測：– / USDX（6種貨幣美元指數）– 波動
根據 ADP 數據，美國私營部門四週平均新增就業人數降至1.675萬，前一期為增加1.75萬。數據顯示企業招聘連續第二期放緩，就業需求正逐步降溫。
11月10日，16:30 / 美國 / 10月消費者物價指數（CPI） / 前值：3.4% / 實際：3.7% / 預測：3.9% / USDX（6種貨幣美元指數）– 上漲
9月美國消費者通脹加速至3.7%。推動物價上行的主要動力來自能源價格，上漲5.2%。
- 汽油價格大漲9.1%，貢獻了超過一半的整體物價漲幅。
- 住房成本上升0.4%。
扣除食品與能源的核心 CPI 月增0.3%，顯示服務業領域的通脹壓力仍然頑固。若通脹進一步走強，將強化市場對貨幣政策偏鷹派的預期，推動美元匯價衝擊階段性高位。
11月11日
11月11日，00:30 / 美國 / API 原油庫存 / 前值：-203.1萬桶 / 實際：-526.7萬桶 / 預測：– / Brent – 波動
根據 American Petroleum Institute（API）數據，美國商業原油庫存一週內減少526.7萬桶，與市場原本預期的庫存轉增背道而馳。餾分油庫存減少27萬桶，汽油庫存則增加142.7萬桶，庫欣（Cushing）儲油中心庫存增加51.1萬桶。國內原油產量升至每日1399.2萬桶，而戰略石油儲備在再度釋放40萬桶後降至2.822億桶。若商業原油庫存再度大幅去庫，將加劇現貨供應偏緊局面，為 Brent 原油價格帶來強勁上行動能。
11月11日，02:00 / 日本 / 11月 Reuters Tankan 製造業景氣指數（先行）/ 前值：21點 / 實際：22點 / 預測：23點 / USD/JPY – 下跌
日本大型製造業的 Reuters Tankan 先行景氣指標升至22點，連續第三個月回升，並創下自2021年12月以來的最高水準。此輪工業景氣回暖，主要受惠於對半導體零組件與資料中心設備的強勁需求。與此同時，非製造業企業的樂觀情緒降至23點，原因在於投入成本上升與利率走高。若製造業景氣度持續改善，將對日圓形成支撐。
11月11日，10:00 / 德國 / 10月消費者物價指數（CPI，終值）/ 前值：2.9% / 實際：3.3% / 預測：2.8% / EUR/USD – 下跌
初值顯示，德國通脹率在觸及3.3%這一三年高位後，回落至2.8%。暫時性的燃油稅減免是通脹壓力明顯緩和的主要原因之一，使得以下項目的漲幅放緩：
- 能源：12.2%
- 服務業資費：2.5%
核心通脹降至2.1%，按歐盟統一標準計算的和諧指數（HICP）也降至2.8%，逼近監管機構2%的目標水準。若終值確認通脹環境持續緩和，將削弱市場對 ECB 採取鷹派立場的預期，並抑制對歐元的需求。
11月10日，11:30 / 英國 / 英國央行副行長 Sarah Breeden 發表演說 / GBP/USD
11月10日，12:00 / 美國 / Fed 理事 Christopher Waller 發表演說 / USDX 11月10日，15:30 / 英國 / 英國央行副行長 Clare Lombardelli 發表演說 / GBP/USD 11月10日，17:00 / 歐元區 / ECB 董事會成員 Piero Cipollone 發表演說 / EUR/USD 11月10日，17:35 / 美國 / Dallas Fed 行長 Lorie Logan 發表演說 / USDX 11月10日，19:45 / 歐元區 / ECB 管理委員會成員 Philip Lane 發表演說 / EUR/USD 11月10日，21:30 / 美國 / Fed 理事 Michelle Bowman 發表演說 / USDX 11月10日，21:30 / 美國 / Kansas City Fed 行長 Jeffrey Schmid（Schmid/Schmidt？）發表演說 / USDX 11月10日，21:30 / 英國 / 英國央行貨幣政策委員會成員 Hugh Pill 發表演說 / GBP/USD 11月11日，02:30 / 美國 / Fed 理事 Michelle Bowman 發表演說 / USDX 11月11日，10:50 / 歐元區 / ECB 董事會成員 Piero Cipollone 發表演說 / EUR/USD
在上述日期，多位主要央行高層也將發表講話。他們的評論往往會引發外匯市場波動，因為這些言論可能釋放出未來利率政策走向的信號。
