Richmond Fed 總裁 Tom Barkin 昨日明確表示，Fed 不認為有改變路線的理由：美國經濟依然具韌性，而通膨仍然過高。他表示：「貨幣政策的適當方向相對直截了當」，同時補充應謹慎推進政策。回顧 11 月 5 日，他曾在未點明終端利率水準的情況下，確認支持漸進式升息步調。如今，措辭則更為明確。政策利率區間仍為 3.75–4.00%，而市場對 12 月 9 日再度升息的預期機率接近 80%，並且 3 月再度行動的可能性仍然存在。
Barkin 表示，韌性的基礎在於企業利潤。第二季，標普 500 指數成分股中位數公司的利潤成長 15%，整體利潤則成長 31%，而第三季的走勢與此相近。這股強勁動能主要來自科技板塊的爆發式增長、出乎意料的強勁需求、生產力提升、受控的工資、稅制變化、關稅回撤，以及低成本庫存的使用。大型企業因此受益；Barkin 指出，小型企業的處境明顯較差。
強勁的企業資產負債表持續支撐支出與就業。第三季企業投資成長 12.7%，且並非僅由 AI 相關的基礎設施建設所推動。企業並未積極擴張招募，但也沒有大規模裁員。初領失業救濟金申請維持在數十年低位，失業率自 9 月的 4.2% 降至 10 月的 4.1%。
主要問題在於成本全面上升。Barkin 列舉了健康保險、汽油與柴油、公路與海運貨運、商務旅行、記憶體晶片、利率以及關稅等項目。有些企業因預期中東衝突曇花一現，而延後將成本轉嫁至售價，這也解釋了初夏數據相對疲軟的原因。如今，企業表示正把累積的成本轉嫁給客戶，而面臨的阻力比疫情前更小。提醒一下，通膨已經連續超過五年高於 2% 的目標。9 月 PCE 物價指數整體為 3.6%，核心為 3.1%，月增速度為 3 月以來最快。
Barkin 指出，消費者情緒低迷，但仍持續消費。密西根大學消費者信心指數今年已有五次觸及歷史低點，不過 11 月自 48.0 上升至 51.0（市場預期 48.0），一年期通膨預期則由 4.7% 降至 4.3%。實質所得幾乎沒有增長；薪資年增 3.1%，高於 2.9% 的預估，但過去六個月名目核心支出年增率達 6.9%。家庭正轉向購買自有品牌商品、以較便宜肉類取代牛肉、能修就修而非汰舊換新、縮減保險保障，並動用儲蓄。Barkin 將此稱為「向未來借錢」，並警告在這種模式下，財務較脆弱的家庭最終將付出代價。
較富裕的美國人則從另一端支撐需求。他們受惠於股市與房價上漲，在整體支出中占比偏高。密西根大學的數據顯示，超過 40% 的高收入消費者，即便面對漲價幅度較大的商品，仍計畫維持正常支出，其比例是低收入消費者的兩倍以上。
Barkin 最嚴重的風險判斷在於 AI，因為其影響可能雙向發展。若回報令人失望，企業投資將放緩，隨之而來的是股市與高收入消費支出的走弱。若 AI 表現超乎預期並取代的勞工數量多於預估，支出同樣會下滑。在這兩種情境下，焦點都將從通膨轉向聯準會的另一項使命──實現最大就業。因此，有必要保持審慎。
下一項考驗就是今天公布的 10 月美國通膨數據，前值為年增 3.7%（整體）與 2.6%（核心）。我認為，Barkin 的評論支持在 12 月 9 日採取 25 個基點升息，而非更大幅度，同時在與 ECB 2.50% 存款利率約 1.25–1.50 個百分點利差仍然存在的情況下，對美元形成支撐。若通膨數據高於預期，我不排除市場會認真開始為 3 月再度升息定價，進一步加大對歐元與英鎊的下行壓力。若數據偏軟，可能會削弱部分美元漲勢，但大概不會改變利率走勢的大方向。
至於 EUR/USD 的技術面，買方需要拿下 1.1245。唯有如此，才會開啟測試 1.1270 的空間，而在此基礎上推進至 1.1300 也有可能，但若沒有大型資金的支撐，將十分困難。在回調情境下，我預期只有在接近 1.1215 時，買盤才會明顯增強。若該水準缺乏買方掛單，明智之舉是等待匯價下探新低 1.1185，或考慮在 1.1165 建立多頭部位。
關於 GBP/USD 的技術面，英鎊買方必須突破 1.3460 這一近期阻力位，才能推升匯價走向 1.3481，上破該位後，進一步上攻將面臨更大難度，而下一個上行目標在 1.3501。在下跌情境下，空頭將嘗試奪取 1.3430。若成功跌破該區間下沿，將對多頭造成重大打擊，把英鎊推向 1.3399 的低點，並有進一步走弱至 1.3370 的可能。
