Předsedovi Fedu J. Powellovi se podařilo překvapit trhy, když hovořil na virtuálním sympoziu v Jackson Hole. Místo očekávaného cílení výnosové křivky zavádí Fed režim cílení na průměrnou inflaci. Inflace nyní bude moci překročit 2% cíl, aby se vyrovnal nedávný pokles.
Ale co to vlastně znamená? Skutečný výnos z amerických cenných papírů poklesne v důsledku rostoucí inflace, a např. v Japonsku budou ještě nižší výnosy vyváženy již zahájenou deflací. Eurozóna se svou nízkou inflací bude vypadat ještě atraktivněji, ale o rozvíjejících se trzích nelze říci - ve skutečnosti Powell naléhal na nákup cenných papírů namísto amerických.
Je jasné, že dolar v těchto změněných podmínkách ztrácí impuls k růstu. Čím vyšší je reálná míra inflace při nezměněných sazbách Fedu, tím větší je šance, že se americký dluhový trh vrhne do záporné zóny. Pokud se tedy investoři rozhodnou, že inflace bude i nadále růst, dolar může oslabit. Dynamika pětiletých dluhopisů TIPS naznačuje tento scénář:
V pondělí ráno je tedy pravděpodobnost oslabení dolaru vysoká, o všem však rozhodne zářijové zasedání FOMC.
Na druhou stranu páteční zpráva CFTC měla být po Powellově projevu zastaralá, ale jak se ukázalo, velcí hráči hádali, že Fed nebude trvat na zaměření výnosové křivky. Celková krátká pozice dolaru vzrostla o 2,138 miliardy a dosáhla nového dlouhodobého minima na -24,051 miliardy. Ve skutečnosti se dolar ve střednědobém horizontu ukázal být opět slabší než jiné měny G10. Rovněž musí obdržet další pozitivní signály k obnovení růstu před zasedáním Fedu 17. září.
EUR / USD
Spekulanti na CME pokračují v nákupu eura i po krátké přestávce. Čistá dlouhá pozice se zvýšila o 58 milionů, ale objem nákupu se výrazně snížil. Zároveň úroveň spravedlivé ceny dosud neobnovila svůj růst, což naznačuje, že investoři mohou počkat, až bude ECB připravena reagovat na kroky Fedu.
Dvojici EUR / USD se nepodařilo obnovit maximum z 18. srpna. V tuto chvíli již existuje třetí pokus o překonání odporu na hodnotě 1,20, který může opět selhat. Předpokládáme, že v oblasti 1,1920/30 bude vytvořen lokální vrchol, po kterém se medvědi pokusí obnovit tlak.
GBP / USD
Libra byla spolu s komoditními měnami na konci týdne ve znatelné pozitivní pozici, ale reakce na Powellův projev pravděpodobně nebude dlouhá - spravedlivá cena libry neroste.
Projev Andrewa Baileyho, guvernéra Bank of England, neměl na libru znatelný vliv. Řekl pouze, že Bank of England "... má významné příležitosti ke zmírnění politiky, mimo jiné zmenšením území a rozšířením rozsahu nakupovaných aktiv."
Hráči se proto s největší pravděpodobností zaměří na politiku Fedu, protože Bank of England přijme opatření po Fedu. V úterý parlament obnoví jednání o zprávě o inflaci. Očekává se, že vystoupí Haldane a Brodberg, a mohou existovat komentáře k názoru Bank of England na změnu rétoriky Fedu, která může vést ke zvýšené volatilitě.
Technicky odolnost 1,3510 omezí růst libry a neexistují důvody pro její aktualizaci. V průběhu týdne je pravděpodobnější posun k dolní hranici kanálu 1,30.
