Fed se snaží investorům prezentovat inflaci úplně jinak, než jak to úřady dělají u pandemie. Čím vyšší počet lidí nakažených covidem, tím děsivější titulky v médiích. Čím vyšší spotřebitelské ceny, tím víc vyjádření tábora Federálního rezervního systému o dočasném charakteru jejich růstu. Zástupci FOMC mluvili o vrcholu jádrového CPI nejprve v květnu, pak v červnu a teď v červenci. Uvidíme, co vlastně přijde, ale zveřejnění dat o americké inflaci bude v každém případě klíčovou událostí týdne od 13. srpna.
Dvojí mandát Fedu předpokládá, že k měnové restrikci dojde jedině tehdy, pokud dosáhne požadované úrovně jak index výdajů na osobní spotřebu, tak nezaměstnanost. Podle člena FOMC Christophera Wallera jsou pro začátek omezování QE potřeba dvě silné zprávy z trhu práce. Růst zaměstnanosti o 800 tisíc až 1 milion za měsíc signalizuje bezprostřední začátek normalizace politiky Fedu. Inflace je dlouhodobě na vysoké úrovni a vyvolává obavy Kongresu. Centrální banka je ale ve svých krocích nezávislá a na paniku zákonodárců pravděpodobně reagovat nebude.
Teoreticky vzato, pokud americká ekonomika poroste rychleji než evropská – a ECB na rozdíl od Fedu nezvažuje ukončení QE – měly by kotace páru EUR/USD klesat. Škoda pro "medvědy", ale vrcholu brání nepřipravenost výnosů státních dluhopisů stoupat. To zužuje jejich spready s japonskými protějšky a nutí investory z Japonska vracet kapitál do vlasti. Japonský jen ve výsledku posiluje.
Navzdory určitému snížení krátkých pozic na americkém dluhu jsou čisté krátké pozice stále na vyšších úrovních, překáží tak růstu výnosů a brzdí americký dolar.
Dynamika spekulativních pozic a výnosů amerických dluhopisů
Sazby evropských dluhopisů klesají. Výnosy německých 30letých dluhopisů se propadly do negativního teritoria a výnosy 10letých dluhopisů dosáhly nejnižší úrovně od února. Historie zároveň ukazuje, že ukončení QE vede k expanzi diferenčních sazeb na dluhové závazky Itálie a Německa, což je pro ECB krajně nežádoucí. Na tomto základě můžeme konstatovat, že evropský program kvantitativního uvolňování je seriózní a dlouhodobý.
Dynamika diferenčního výnosu evropských dluhopisů
Za těchto podmínek může významnou korekci EUR/USD vyvolat jen velmi slabá zpráva o americkém trhu práce za červenec. Podle tohoto scénáře stoupne riziko, že Fed odmítne normalizovat měnovou politiku a centrální banka se vrátí k pasivnímu čekání, které v první polovině roku 2021 udržovalo americký dolar pod tlakem. Pokud se ukáže, že údaje o zaměstnanosti jsou blízko prognóze expertů z Reuters, to je 870 000, můžete o síle sestupného trendu u hlavního měnového páru přestat pochybovat.
Strategie prodeje páru EUR/USD pod úrovní 1,1875, která byla technicky prezentována v předchozím článku, přinesla zisk. Myslím, že bychom neměli zapomínat na přeměnu vzorce Shark na 5-0. Dál pár prodáváme při odrazu od rezistence nebo při prolomení supportů na hladině 1,178 a 1,1755.
EUR/USD, denní graf
