Po divokém večírku nevyhnutelně následuje kocovina. Začátkem takového večírku pro EUR/USD bylo zveřejnění červencových údajů z amerického trhu práce. Neuspokojivé údaje prudce zvýšily šance na snížení sazby federálních fondů o 125 bazických bodů v roce 2024. Od Evropské centrální banky deriváty očekávají zhruba 80 bazických bodů. Není divu, že euro vylétlo tryskovou rychlostí na sedmiměsíční maximum. Kocovina však trvala jen krátce.
Silná ekonomika = silná měna. Dolar se musí prodávat, když už jsou USA v recesi. To usoudili investoři a dožadovali se záchranného kruhu v podobě agresivního uvolňování měnové politiky ze strany Federálního rezervního systému. Názory se však liší stejně jako lidé. A není pravda, že názor trhu je jediný správný. Fed má jiný názor. Ano, centrální banka plánuje snížit sazby, ale o jakém poklesu mluvíme, když HDP ve druhém čtvrtletí vystřelil o 2,8 % a podnikatelská aktivita v sektoru služeb se po nejhorším výkonu za poslední čtyři roky rychle zotavuje?
Těmi, kdo z paniky na trhu profitovali především, se staly japonský jen a Fed. Centrální banka dlouho nesnižovala sazby v obavě, že by uvolnění finančních podmínek mohlo přispět k návratu vysoké inflace. Masivní výprodeje akcií však finanční podmínky snížily. Nyní můžeme předpokládat, že se ceny v nejhorším případě ukotvily a v nejlepším případě budou nadále klesat směrem k cíli na úrovni 2 %. Je čas uvolnit měnovou politiku.
Dynamika finančních podmínek v USA
Velmi pochybujeme o tom, že předseda Fedu Jerome Powell a jeho tým budou jednat tak rychle, jak trhy očekávají. Trhy totiž předpokládají prudké snížení výpůjčních nákladů o 50 bazických bodů v září a listopadu a následně změnu na 25 bazických bodů v prosinci. Zní vám to povědomě? Deriváty po holubičím obratu Fedu podobně předpovídaly agresivní snížení sazeb v prosinci 2023. Jak to dopadlo? Příjemným překvapením ze strany americké ekonomiky a dolarem vstávajícím z popela. Že by se historie opakovala?
Proč ne? Předpokládejme, že zpomalení zaměstnanosti je způsobeno dopadem hurikánů a nezaměstnanost roste v důsledku propouštění dočasných pracovníků. Proč by trh práce neměl na začátku září přinést příjemné překvapení?
Panika nakonec ustane. Investoři mají okamžiky, kdy mají jasno, a situace je taková, že není možné vystavět ten správný příběh pouze na jedné zprávě. Fed bude agresivně snižovat sazby pouze v případě recese, která je v nedohlednu. Očekávání trhu ohledně rozsahu uvolnění měnové politiky jsou přehnaná, a pokud tomu tak bude, americký dolar brzy znovu získá kontrolu nad forexem.
Z technického hlediska se EUR/USD v denním grafu vrací k rostoucímu trendu. Pokud se medvědi budou držet horní hranice rozpětí fair value v oblasti 1,0805–1,0930 a udrží pár v jejím rámci, riziko poklesu na 1,089 a 1,0855 se zvýší. Dokud se bude euro obchodovat pod úrovní 1,093 USD, je lepší dát přednost prodeji.
