Euro během týdne navzdory jasnému očekávání dalšího snížení sazeb zaznamenalo prudkou rally vůči americkému dolaru.
Je téměř jisté, že Evropská centrální banka (ECB) dnes už pošesté od června loňského roku sníží úrokové sazby. Nejistota ohledně ekonomického výhledu však vzbuzuje debaty o dalším vývoji výpůjčních nákladů.
Ekonomové téměř shodně předpokládají snížení depozitní sazby o 25 bazických bodů na 2,5 %. Za touto hranicí se však názory rozcházejí – někteří analytici nepředpokládají další snižování sazeb, zatímco jiní očekávají pokles na 1 % do začátku roku 2026.
Tyto výrazné rozdíly odrážejí rostoucí rozpory mezi představiteli ECB. Zatímco v otázce uvolňování měnové politiky panovala obecná shoda, teď se názory liší v tom, zda inflace představuje nové riziko a jak velkou podporu ekonomika eurozóny, která se potýká s problémy, ještě potřebuje.
Situaci komplikuje ještě fakt, že Německo nedávno rozmrazilo 500 miliard eur na podporu ekonomického růstu, což ECB přináší další potíže v oblasti tvorby měnové politiky.
Další nejistotu vzbuzuje rozhodnutí USA zastavit vojenskou pomoc Ukrajině a Evropě, což vedlo k naléhavé snaze o přezbrojení, jež by v nadcházejících letech mohlo znamenat stovky miliard eur ve výdajích na obranu napříč regionem. Evropské lídry dnes čeká diskuse na toto téma na summitu v Bruselu.
Tvorba tržních cen a vnitřní rozpory v ECB
Obchodníci momentálně zohledňují v cenách snížení sazeb o 62 bazických bodů, včetně dnes očekávaného snížení o 25 bazických bodů. To je méně než středečních 65 bazických bodů a 85 bazických bodů z minulého týdne.
Samotné rozhodnutí o snížení sazeb se může zdát jednoduché, ale diskuse v Radě guvernérů by měly být intenzivní. Toto zasedání by mohlo znamenat poslední jednoznačné rozhodnutí o sazbách, protože budoucí zasedání mohou být složitější kvůli narůstajícím vnitřním neshodám.
Zatímco někteří tvůrci politiky ECB, včetně členky Výkonné rady Isabel Schnabelové, volají po diskusi o pozastavení snižování sazeb, žádný představitel se otevřeně nepostavil proti dnešnímu očekávanému rozhodnutí.
Rozpory v ECB pramení z rozdílných názorů na současný vliv měnové politiky. Schnabelová už není přesvědčena, že sazby zůstávají restriktivní, zatímco řecký centrální bankéř Yannis Stournaras trvá na tom, že ECB je stále v úzkém měnovém pásmu. Politici se obecně shodují, že sazby by měly mířit k neutrální úrovni, kdy ani nestimulují, ani neomezují hospodářskou aktivitu.
Definice této neutrální úrovně však zůstává sporná. Někdo se obává, že příliš agresivní snížení sazeb by mohlo vyvolat novou vlnu inflace, zatímco jiný varuje před přílišným zpřísněním, které by mohlo vést k recesi. ECB čelí rostoucímu tlaku na rovnováhu mezi kontrolou inflace a podporou ekonomiky. Nejistota v oblasti geopolitických rizik a energetické krize situaci ještě komplikuje.
Jen málo představitelů ECB se vyslovilo pro agresivnější snižování sazeb, jehož cílem by bylo podpořit poptávku. Zatímco nedávná studie pracovníků ECB odhaduje neutrální sazbu na 1,75–2,25 %, podle jestřábích politiků by mohla být ještě vyšší.
Dopad na trh: reakce eura závisí na slovech Lagardeové
Dnešní snížení sazeb trhy už zohlednily, takže reakce eura bude záviset na výhledu, který poskytne prezidentka ECB Christine Lagardeová.
Pokud Lagardeová naznačí další uvolnění, může euro korigovat dolů. Pokud ale bude její postoj opatrnější nebo jestřábí a naznačí pauzu v cyklu snižování sazeb, může euro prodloužit býčí trend.
Technický výhled
EUR/USD
Aby si kupci udrželi převahu, musel by pár EUR/USD prorazit nad 1,0820. Úspěch by mohl umožnit test kurzu 1,0855 a následně 1,0885, ačkoli další pohyb může vyžadovat silnější podporu ze strany institucionálních hráčů. Konečným cílem růstu by byla úroveň 1,0920.
Na druhé straně je klíčovou hladinou supportu 1,0780. Pokud ji kupci neubrání, může následovat pokles k 1,0740 nebo až 1,0700.
GBP/USD
Pro britskou libru je klíčovou rezistencí úroveň 1,2920. Její proražení by mohlo cílit na 1,2946, ačkoli pohyb nad touto úrovní může být náročný. Konečným cílem růstu je kurz 1,2970.
Pokud pár GBP/USD klesne, medvědi se budou snažit znovu ovládnout kurz 1,2860. Jeho překonání by býkům zasadilo tvrdou ránu a poslalo by pár k 1,2810 a možná až k 1,2765.
