Ztráta důvěry v americký dolar, spekulace o koordinované měnové intervenci a repatriace kapitálu zpět do Japonska tlačí pár USD/JPY zpět do klesajícího trendu. Hudba v táboře býků, která vycházela ze spekulací, že Bank of Japan v roce 2025 nezvýší svou jednodenní sazbu, netrvala dlouho. Pullback se proměnil ve skvělou příležitost k otevření short pozic.
S blížícím se summitem ministrů financí a guvernérů centrálních bank skupiny G7 v Kanadě sílí spekulace o koordinované intervenci na devizovém trhu, jejímž cílem by bylo oslabení amerického dolaru. Analytici připomínají paralely s rokem 1985, kdy USA prostřednictvím Plaza Accord přiměly své spojence ke zhodnocení jejich měn, což způsobilo prudký propad indexu amerického dolaru. Donald Trump navíc dlouhodobě usiluje o slabší dolar, aby podpořil konkurenceschopnost amerických firem.
Rostoucí riziko rozsáhlé intervence však není jediným důvodem poklesu USD/JPY. Japonsko aktuálně čelí tzv. "stávce kupců", která žene výnosy z domácích dluhopisů vzhůru nejrychleji ze všech vyspělých ekonomik, což zvyšuje náklady na obsluhu dluhu a působí vládě značné potíže.
Nabídka a poptávka po japonských dluhopisech
BoJ odkoupila ze své rozvahy více dluhopisů, než kolik jich nově nakoupila. Tokio tak musí rozdíl pokrýt novými emisemi, ale Ministerstvo financí má potíže najít kupce na primárním trhu – investoři totiž upřednostňují sekundární trh, kde výnosy nadále rostou.
Podle dat BoJ a agentury Bloomberg dosáhla čistá emise dluhopisů nejvyšších úrovní od roku 2010, přičemž nabídka převyšuje poptávku. Výsledkem je pokles cen a růst výnosů. Výnosové rozpětí mezi japonskými a americkými dluhopisy se zužuje, což vede k repatriaci kapitálu zpět do Japonska a dále tlačí USD/JPY dolů.
Posilování jenu přichází navzdory rostoucímu globálnímu apetitu po riziku, což je poněkud překvapivé. Obvykle bývají aktiva typu "bezpečný přístav" v takovém prostředí pod tlakem. Medvědi na USD/JPY však mají v ruce dost argumentů, aby pár posunuli ještě níže.
Vývoj japonského exportu
Nedokáže je odradit ani výrazné zpomalení japonského exportu v dubnu – z +4 % na +2 % – což je připisováno rozsáhlým clům zavedeným Bílým domem. Ve skutečnosti export do USA klesl jen o 1,8 %, zatímco export do Evropy klesl o 5,2 %. Přesto narušení obchodních vztahů nakonec sníží objemy zahraničního obchodu, což negativně ovlivní ekonomiku a pravděpodobně zabrání BoJ v obnovení normalizace měnové politiky.
Technický výhled
Z technického pohledu v denním grafu pár USD/JPY naplnil dříve identifikovanou reverzní formaci "Three Indians". Prvního cíle pro short pozice z úrovně 147,1 až na 144,5 již bylo dosaženo. Nyní zbývají další dva cíle na úrovních 142,5 a 140,0. Má smysl nadále držet short pozice a případně je průběžně navyšovat.
