Postupem času si zvykneme na všechno – na to dobré i na to špatné. Investoři se nakonec smířili s tím, že v příštích čtyřech letech bude jejich podnikání doprovázet neustálá nejistota ohledně politiky Bílého domu. Cla se stala stále předvídatelnější, stejně jako kroky Donalda Trumpa. Sám uvedl, že nejprve zvýší cla do extrému a poté je sníží výměnou za ústupky ostatních zemí. Spolu s rozhodnutím soudu pro mezinárodní obchod, který označil tato cla za nezákonná, to umožnilo indexu S&P 500 pokračovat v růstu.
Zvykání si na tuto novou realitu se odráží v poklesu indexu volatility VIX, který nedávno vystřelil na úrovně naposledy pozorované během koronavirové pandemie – právě v době amerického "Dne osvobození". Nyní se vrátil k historickému průměru. Strach tedy na trzích příliš nepanuje.
Dynamika indexu strachu VIX
Index S&P 500 přešel eskalaci obchodních tenzí bez výraznější reakce. Nejprve Trump obvinil Čínu z porušení podmínek předchozí dohody. Poté Peking obvinil USA z téhož. Trumpovo rozhodnutí zdvojnásobit cla na dovoz oceli a hliníku z 25 % na 50 % vyvolalo výhrůžky odvetnými opatřeními ze strany Evropské unie. Přesto trh reagoval s podivuhodným klidem.
Možná je ale tento klid pouze zdánlivý. Index S&P 500 zůstává z historického pohledu nadhodnocený. Podle ukazatele P/E se akcie skupiny "Magnificent Seven" obchodují za 27násobek očekávaných zisků, zatímco zbývajících 493 společností v širokém indexu se obchoduje za 19násobek. Průměr za posledních 25 let činí 16,5. Očekávání růstu zisků klesla z lednových 10 % na 8,4 % v březnu a nyní v květnu na pouhá 4 %.
V dubnu bylo probuzeno monstrum – obava z obludného státního dluhu. Snížení úvěrového ratingu agenturou Moody's, rostoucí výnosy státních dluhopisů a návrh zákona o zdanění investic nerezidentů do amerických cenných papírů otřásly základy finančních trhů.
Od roku 2008 přesáhly čisté přílivy zahraničního kapitálu do amerických akcií a dluhopisů 26 bil. USD. Status americké výjimečnosti podporoval růst S&P 500 i sílu USD. Nyní však Trumpova protekcionistická politika spouští obrat. Odliv kapitálu by se mohl stát vážnou výzvou pro široký akciový index.
Čistá investiční pozice USA ve srovnání s ostatními zeměmi
Rychlý přesun prostředků zpět do Evropy a Asie se zdá pravděpodobný, pokud Senát schválí Trumpův "velký a krásný" návrh zákona. To by vyvolalo výrazný tlak na index S&P 500. Na druhou stranu červen by mohl přinést určité uklidnění. Za posledních 50 let vzrostl široký tržní index v prvním měsíci léta v průměru pouze o 0,2 % – což je čtyřikrát pomaleji než v ostatních měsících, kde je průměrný růst 0,8 %.
Z technického pohledu denní graf S&P 500 ukazuje pokus o obnovení růstového trendu. Aktuální strategie je stále platná: nakupovat od úrovně 5 945, prodávat od úrovně 5 840. Tato strategie je založena na formacích 1-2-3 a Splash.
