Perbedaan kebijakan moneter antara AS dan Jepang terus menentukan kinerja USD/JPY. Meskipun telah melonjak lebih dari 2% minggu lalu, pasangan ini memulai minggu ini dengan lebih tenang. Apa yang menekan pasangan ini, dan adakah potensi untuk rally berkelanjutan?
Lingkungan yang ideal untuk pertumbuhan
Bulan ini telah menjadi saksi pertama yang mencolok dari Federal Reserve. Untuk pertama kalinya sejak Maret 2022, regulator itu telah menghentikan kenaikan suku bunga agresifnya.
Ketidakaktifan tersebut bisa menjadi masalah bagi dolar AS jika bukan karena postur hawkish pejabat AS. Proyeksi mereka tentang kenaikan suku bunga berhasil mencegah penurunan USD yang signifikan dan efektif menghidupkan kembali mata uang tersebut.
Minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell, tidak menolak kemungkinan kenaikan suku bunga tambahan. Sebaliknya, dia meyakinkan pasar bahwa dia tidak melihat alasan untuk menurunkan suku bunga tahun ini, karena inflasi masih jauh di bawah target 2%.
Sebagai tanggapan terhadap komentar terbaru Powell, trader saham berjangka meningkatkan ekspektasi mereka terhadap kenaikan suku bunga sebesar 0,25% pada Juli. Pelaku pasar sekarang memperkirakan probabilitas hampir 75% untuk skenario ini, sangat berbeda dibandingkan dengan prediksi sebelumnya yang memperkirakan penghentian kenaikan suku bunga Fed tahun ini.
Prospek kebijakan hawkish berkelanjutan di AS memberikan dukungan kuat kepada dolar AS, terutama terhadap yen Jepang. Saat Juni berakhir, yen mendapat pukulan lain, karena Jepang memilih sikap yang berlawanan.
Dalam pertemuannya di Juni, Bank of Japan berkomitmen pada kebijakan dovish ultra-nya, dengan mempertahankan suku bunga yang sangat rendah.
Selain itu, beberapa pejabat dari Bank of Japan menjelaskan minggu lalu bahwa rencana langsung regulator tidak termasuk normalisasi kebijakan moneter atau kenaikan suku bunga.
Akibatnya, pelaku pasar menilai ulang ekspektasi mereka tentang lintasan kebijakan moneter di Jepang.
Trader swap meningkatkan taruhannya minggu lalu bahwa Bank of Japan (BOJ) akan tetap dengan pendekatan dovishnya tidak hanya pada 2023, tetapi juga pada 2024
Sebulan yang lalu, taruhan pasar swap mengisyaratkan kemungkinan akhir kebijakan ultra-lunak BOJ pada 2023.
"Pasar selama ini terlalu cepat memperkirakan langkah hawkish BOJ," ujar Eiichiro Tani, chief strategist di Daiwa Securities. "Itu ternyata menjadi kesalahan."
Sentimen trader saat ini sejalan dengan pandangan mayoritas analis. Lebih dari setengah ekonom yang disurvei oleh Bloomberg mengharapkan Bank of Japan akan mempertahankan kebijakan suku bunga negatif setidaknya hingga akhir tahun depan.
"Tekanan sedang mereda pada bank sentral Jepang untuk mengubah kerangka kebijakannya, karena kurva hasil menjadi kurang terdistorsi, dan indikator untuk pasar obligasinya seperti volume perdagangan dan spread bid-ask membaik, dan data upah menunjukkan kelemahan berkelanjutan," catatan analis Bloomberg.
Proyeksi dovish di Jepang adalah faktor bullish tambahan untuk USD/JPY. Sebagai hasilnya, pasangan ini sekali lagi mencapai titik tertinggi tujuh bulan terakhirnya di 143,8 hari Jumat lalu. Namun, pasangan ini tidak bisa bertahan di puncak ini karena meningkatnya risiko intervensi moneter dari Tokyo.
Kekhawatiran intervensi
Minggu ini, pasangan dolar-yen telah diperdagangkan dalam koreksi bearish. Kemarin, kuotasi mencapai level terendah intraday 142,93 sebelum memperoleh kembali kerugian dan menutup sesi sekitar 143,48.
Pemicu utama untuk pullback adalah peringatan intervensi semakin meningkat dari pemerintah Jepang. Kemarin, peringatan ini datang dari diplomat mata uang tertinggi Jepang Masato Kanda dan Menteri Keuangan negara itu Shunichi Suzuki.
Keduanya menyatakan bahwa otoritas Jepang akan bereaksi dengan tepat terhadap penurunan nilai yen lebih lanjut jika fluktuasi mata uang menjadi terlalu parah.
Musim gugur lalu, ketika JPY juga menunjukkan kelemahan signifikan terhadap dolar AS karena kesenjangan kebijakan moneter antara Jepang dan AS, otoritas Jepang melakukan intervensi dua kali, yang akhirnya mengakibatkan penurunan tajam USD/JPY.
Pemerintah Jepang pertama kali melakukan intervensi pada September ketika yen jatuh terhadap dolar menjadi 145,90, dan kembali pada Oktober, ketika JPY turun menjadi 151,90.
"Kami memasuki level intervensi yang kami lihat pada September dan Oktober," kata analis Quentin Fitzsimmons, mencatat bahwa otoritas Jepang mungkin beralih dari pembicaraan menjadi tindakan.
Saat ini, para ahli mengidentifikasi 145 dan 150 sebagai garis merah untuk BOJ. USD/JPY mendekati level pertama. Namun, ketakutan akan intervensi kemungkinan akan membatasi aktivitas bulls dolar dalam waktu dekat, meski potensi pemicu muncul besok.
Pidato oleh kepala BOJ Kazuo Ueda dan rekan sejawatnya di Fed Jerome Powell dijadwalkan untuk hari Rabu. Kedua Ueda dan Powell kemungkinan akan berpegang pada naskah mereka, tetapi tidak mungkin untuk memperkuat retorika sebelumnya mereka.
Dalam skenario saat ini, dengan Tokyo kembali siap untuk menekan tombol merah, tidak mungkin akan memicu lonjakan kuat untuk USD/JPY.
Para analis memprediksi bahwa, dalam jangka pendek, pasangan dolar-yen akan diperdagangkan sideways. Namun, pada akhir minggu, bulls USD mungkin akan mengambil risiko dan menyerang jika mereka mendapatkan bukti solid bahwa Fed tidak hanya akan menaikkan suku bunga sekali, tetapi dua kali tahun ini.
Keraguan muncul di antara pelaku pasar mengenai pandangan oleh pembuat kebijakan AS yang menunjukkan setidaknya dua putaran pengetatan lebih lanjut yang akan datang pada 2023. Namun, sentimen bisa berubah jika data CPI AS yang lebih panas, yang akan dirilis pada hari Jumat, menggambarkan gambaran yang berbeda.
Para ekonom memprediksi bahwa rilis data, yang merupakan ukuran kunci yang diawasi dengan seksama oleh Federal Reserve untuk membentuk kebijakan moneternya, akan tetap tidak berubah.
Jika inflasi meningkat, kemungkinan akan memperkuat keyakinan pasar bahwa bank sentral AS memiliki pertempuran panjang melawan inflasi di depan.
Dalam hal itu, dolar AS akan mendapatkan dorongan yang kuat, terutama terhadap yen. Terhadap latar belakang ini, godaan untuk berinvestasi panjang pada USD/JPY mungkin akan melebihi kekhawatiran akan intervensi.
Analisis teknikal
Jika USD/JPY mampu melampaui 144,00 dalam waktu dekat, bulls akan menetapkan pandangan mereka pada level kunci 145,10, level terendah harian 27 Oktober 2022, diikuti oleh level tertinggi harian 10 November di 146,59.
Kondisi overbought yang kuat, ditambah dengan tanda-tanda momentum melambat, menunjukkan bahwa USD/JPY bisa melanjutkan pullbacknya. Hanya penembusan di bawah 142,30 yang akan menunjukkan bahwa rally USD, yang dimulai satu setengah minggu lalu, telah berakhir.
