"Inkredibel transformasi" adalah bagaimana seseorang bisa menggambarkan dalam satu kalimat pidato Christine Lagarde, Presiden Bank Sentral Eropa, dan Jerome Powell, Ketua Federal Reserve, di forum ECB di Sintra. Nada retorika mereka berubah secara tak terduga, mengejutkan peserta pasar. Powell mengambil posisi yang lebih hawkish dibandingkan dengan pernyataannya yang terbaru, sedangkan Lagarde, sebaliknya, menunjukkan kehati-hatian yang tidak biasa dalam komentarnya.
Reaksi pasar agak terpecah: setelah pidato oleh kepala Federal Reserve, indeks dolar AS naik, dan pasangan EUR/USD turun kembali ke kisaran 1.08, mencapai harga terendah dalam dua minggu. Namun itu saja: "program minimum" telah terpenuhi, setelah itu para trader bergegas untuk mengunci keuntungan mereka. Pasangan EUR/USD dengan nyaman kembali ke area 1.09, dan indeks dolar mundur dari level tertinggi lokalnya. Kami akan membahas alasan untuk keraguan semacam itu sedikit lagi, tetapi untuk saat ini, mari kita telusuri tindakan kepala Fed, yang telah menggeser fokus retorikanya dalam dua minggu terakhir.
Pertama dan terpenting, aktivitas publik Jerome Powell yang baru-baru ini. Ia berinteraksi dengan wartawan setelah pertemuan Juni, kemudian dua kali menyampaikan laporan semiannual ke Kongres (menjawab pertanyaan para pembuat undang-undang), dan sekarang dia berpartisipasi di forum ECB. Sepanjang waktu ini, retorikanya perlahan-lahan menjadi lebih tegas. Tidak secara dramatis, tetapi trennya terlihat. Misalnya, di konferensi pers pasca-pertemuan, Powell memberi tekanan pada greenback (meskipun pernyataan yang menyertai memiliki nada hawkish). Ia menyatakan bahwa bank sentral akan terus membuat keputusan "pertemuan demi pertemuan." Jeda Juni dibuat "dengan hati-hati" untuk mengumpulkan lebih banyak informasi sebelum memutuskan apakah akan menaikkan suku bunga lagi atau tidak, karena laju pengetatan kebijakan moneter "sekarang kurang penting daripada mencari titik akhir dari siklus saat ini."
Dalam latar belakang retorika semacam itu, dolar sekali lagi berada di bawah tekanan. Namun, situasi berubah sedikit kemudian (secara harfiah dalam seminggu). Faktanya adalah bahwa bagian kedua dari kesaksian Powell kepada Kongres memiliki karakter yang cukup hawkish. Ia menekankan bahwa inflasi di AS masih tidak dapat diterima, dan meskipun laju pertumbuhan harga telah melambat, masih jauh dari target. Oleh karena itu, Federal Reserve hanya memiliki satu opsi yaitu terus menaikkan suku bunga di masa depan. Dia mengizinkan dua kenaikan suku bunga hingga akhir 2023 ("akan tepat untuk menaikkan suku bunga lagi tahun ini, mungkin dua kali lagi").
Seperti yang kita lihat, di Kongres, Powell mempertanyakan kenaikan suku bunga kedua tahun ini sambil menekankan bahwa dot plot bukan panduan aksi. Namun, kemarin, kepala Federal Reserve memperketat retorikanya, menyatakan bahwa "sebagian besar anggota regulator Amerika mengharapkan dua atau lebih kenaikan suku bunga hingga akhir tahun ini." Dia juga mengkonfirmasi bahwa pengetatan kebijakan akan terus berlanjut karena pasar tenaga kerja yang kuat dan inflasi yang tinggi. Dia mencatat bahwa ketegangan di sistem perbankan AS telah mereda, aliran deposit telah stabil, dan faktor ini tidak akan berfungsi sebagai "katup penghenti" untuk Federal Reserve. Menurut Powell, uji stres bank Federal Reserve System menunjukkan bahwa bank-bank besar AS "memiliki peluang baik untuk bertahan bahkan dalam resesi yang parah dan terus memberi pinjaman."
Retorika semacam itu memberi dukungan kepada dolar, tetapi dukungan ini sementara.
Dolar tidak percaya Powell
Bahkan sebelum pidato Powell, pasar hampir pasti bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan Juli. Saat ini, probabilitas skenario ini direalisasikan diperkirakan sebesar 85% (menurut CME FedWatch Tool), sementara kemarin dan minggu lalu, probabilitas ini dinilai sebesar 70-75%. Sementara itu, probabilitas mempertahankan status quo pada pertemuan September (mengasumsikan kenaikan suku bunga pada Juli) tetap di 65%.
Dengan kata lain, "pengungkapan hawkish" Powell tidak signifikan mempengaruhi ekspektasi hawkish pasar. Ini karena kepala Fed pada dasarnya "mengaitkan" prospek pengetatan kebijakan moneter dengan dinamika pertumbuhan inflasi. Menurut katanya, meskipun sentimen hawkish banyak anggota Komite, regulator masih perlu memutuskan taktik untuk kenaikan suku bunga di masa depan. Misalnya, menurut dia, inflasi inti di AS kemungkinan naik 4,7% pada Mei. Jika indikator ini muncul lebih rendah dari nilai ini besok, ekspektasi hawkish mengenai tindakan Fed setelah pertemuan Juli akan melemah lagi. Oleh karena itu, peserta pasar cepat dalam membuat keputusan dagang.
Dan bagaimana dengan Lagarde?
Adapun Christine Lagarde, dia sedikit melunakkan retorikanya selama pidatonya kemarin. Di satu sisi, dia sekali lagi mengonfirmasi bahwa Bank Sentral Eropa kemungkinan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin bulan depan. Tapi di sisi lain, Lagarde menahan diri dari mengkonfirmasi langkah-langkah lebih lanjut di kemudian hari tahun ini. Meskipun retorikanya lebih berani sebelumnya - dia memberi petunjuk cukup transparan tentang kenaikan suku bunga lebih lanjut setelah keputusan Juli.
Menilai dari dinamika harga, pedagang EUR/USD tidak bisa memecahkan teka-teki kemarin. Powell memperkuat posisi greenback tetapi tidak memicu rally dolar (terutama menjelang rilis data pertumbuhan indeks PCE). Lagarde, pada gilirannya, memberikan sedikit tekanan pada euro tetapi tidak "menenggelamkan" mata uang tunggal, karena laporan inflasi Jumat di zona euro bisa menggambar ulang gambaran fundamental untuk pasangan EUR/USD. Akibatnya, pedagang tidak bisa keluar dari kisaran harga 1.0880-1.0980, di mana mereka telah berdagang selama dua minggu berturut-turut.
Adalah bijaksana untuk mengambil posisi menunggu dan melihat pada pasangan ini: laporan inflasi besok bisa memicu turbulensi harga. Apakah itu menguntungkan pembeli atau penjual adalah pertanyaan terbuka.
