Pertanyaan apakah ECB akan menurunkan suku bunga pada bulan Juni kemungkinan akan menjadi fokus perhatian pada pertemuan ECB bulan Maret. Meskipun regulator tidak secara eksplisit menyatakan penurunan suku bunga, para trader mahir dalam menafsirkan sinyal, apakah bersifat dovish atau hawkish. Akibatnya, ada sedikit keraguan bahwa pertemuan ECB bulan Maret akan memicu peningkatan volatilitas pada pasangan EUR/USD, meskipun hasil formal pertemuan tersebut telah ditentukan sebelumnya dan ditindaklanjuti jauh sebelumnya.
Tidak ada yang meragukan bahwa besok ECB akan mempertahankan seluruh parameter kebijakan moneter tidak berubah. Kemungkinan terwujudnya skenario ini adalah 100%. Intrik utama terletak pada penilaian rilis terbaru – dalam bidang inflasi, pasar tenaga kerja (terutama data upah), dan perekonomian secara keseluruhan.
Sebagian besar ekonom yang disurvei oleh Reuters (46 dari 73 responden) menyatakan keyakinannya bahwa regulator Eropa akan mulai menurunkan suku bunga pada pertemuan bulan Juni. Sebanyak 17 ekonom menyatakan bahwa mereka mengharapkan pelonggaran kebijakan pada bulan April. Sepuluh analis lainnya yakin bahwa regulator akan mempertahankan posisi wait-and-see hingga paruh kedua tahun ini. Tak satu pun dari 73 ahli yang disurvei memperkirakan penurunan suku bunga pada pertemuan besok.
Oleh karena itu, trader EUR/USD terutama akan bereaksi terhadap pernyataan yang menyertainya dan retorika Presiden ECB Christine Lagarde. Dilihat dari beberapa tanda tidak langsung, hasil keseluruhan pertemuan bulan Maret tidak akan menguntungkan euro.
Akhir-akhir ini, pernyataan dari perwakilan ECB melemah, terutama setelah publikasi "data upah". Ingatlah bahwa pada akhir bulan Februari, regulator Eropa mengungkapkan data harmonisasi upah di Zona Euro untuk kuartal keempat tahun sebelumnya. Berdasarkan data tersebut, upah harmonis meningkat 4,50%, menunjukkan tren menurun (pada kuartal ketiga tahun 2023, pertumbuhan tercatat mencapai 4,7%). Mengomentari laporan tersebut, Lagarde menyatakan bahwa data ini "menggembirakan".
Namun, bahkan sebelumnya, ia berulang kali mengisyaratkan bahwa indikator pertumbuhan upah adalah indikator makroekonomi yang terpenting bagi euro dalam kondisi saat ini, karena perlambatan tingkat pertumbuhan meningkatkan kemungkinan pelonggaran ECB pada paruh pertama tahun ini. Menurut Presiden ECB, jika tren penurunan terus berlanjut tahun ini, hal ini akan menjadi "faktor penentu" bagi Bank Sentral. Mengingat angka-angka untuk kuartal pertama tahun 2024 akan dipublikasikan pada bulan Mei, ECB mungkin akan mengajukan pertanyaan tentang penurunan suku bunga pada pertemuan bulan Juni – tentu saja, jika upah tidak meningkat lagi, dan indeks harga konsumen terus merosot.
Inflasi di Zona Euro kembali menurun pada bulan Februari, meskipun laju penurunannya melambat. Indeks Harga Konsumen (CPI) secara keseluruhan turun hingga 2,6%, dengan perkiraan penurunan hingga 2,5%. Setelah akselerasi pada bulan Desember menjadi 2,9%, indikator tersebut mengalami penurunan selama dua bulan berturut-turut. Indeks inti, tidak termasuk harga energi dan pangan, juga menunjukkan tren penurunan, turun hingga 3,1% di bulan Februari. Di satu sisi, angka ini merupakan angka terendah dalam beberapa bulan—tingkat pertumbuhan terlemah sejak April 2022. Di sisi lain, komponen laporan ini juga memasuki zona hijau, sebagaimana diperkirakan para pakar di level 2,9%.
Euro awalnya merespons positif "warna hijau" dari rilis ini, namun optimisme ini memudar dengan cepat. Secara de facto, inflasi di Zona Euro menurun, meski dengan laju yang lebih moderat.
Beberapa faktor fundamental lainnya berkontribusi pada pelemahan sikap ECB. Diantaranya adalah pendinginan pasar tenaga kerja secara bertahap (pada bulan Januari, tingkat pengangguran turun hingga 6,4%) dan penurunan inflasi di Jerman. Ingatlah bahwa Indeks Harga Konsumen secara keseluruhan di Jerman mencapai 2,5% pada bulan Februari, dengan perkiraan penurunan hingga 2,6% (tingkat pertumbuhan terlemah sejak Juli 2021). Indeks Harmonisasi Harga Konsumen (HICP), yang lebih disukai ECB untuk digunakan dalam mengukur inflasi, mencapai level yang diperkirakan di Jerman, yaitu mencapai 2,7%. Indikator ini juga mengalami penurunan selama dua bulan berturut-turut.
Rilis data dalam beberapa minggu terakhir ini tidak luput dari perhatian: sikap para anggota ECB telah melemah. Jika di awal tahun kebanyakan dari mereka berbicara tentang mempertahankan status quo tanpa menentukan tenggat waktu, belakangan ini tanggal penurunan suku bunga putaran pertama ramai dibicarakan.
Bulan Juni semakin banyak disebut-sebut sebagai tanggal yang paling memungkinkan untuk pelonggaran kebijakan moneter. Anggota Dewan Pengurus ECB seperti Peter Kazimir dan Yannis Stournaras telah membicarakan tanggal ini. Banyak perwakilan ECB tidak berbicara secara langsung namun mengisyaratkan prospek bulan Juni, termasuk Lagarde ketika dia menyebutkan bahwa data upah terbaru "menggembirakan".
Perlu diingat bahwa Federal Reserve, sebaliknya, baru-baru ini memperketat retorikanya, sehingga menunda "X-hour". Saat ini, kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Juni adalah 55% (menurut CME FedWatch Tool).
Oleh karena itu, jika regulator Eropa mengindikasikan bahwa mereka siap untuk membuat keputusan mengenai pelonggaran kebijakan moneter setelah publikasi data upah untuk kuartal pertama (yaitu pada bulan Juni), euro akan berada di bawah tekanan yang signifikan karena (kemungkinan) perluasan divergensi kebijakan moneter Federal Reserve dan ECB. Menurut saya, ini adalah skenario yang paling mungkin, mengingat pernyataan-pernyataan sebelumnya dari banyak perwakilan ECB.
