Wall Street terus mencetak rekor demi rekor. Pada hari Rabu, S&P 500, yang didorong oleh raksasa IT, sekali lagi mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Pemicu utamanya bukan hanya lonjakan minat pada Apple, Nvidia, dan Tesla — penerima manfaat dari lonjakan teknologi — tetapi juga perubahan tak terduga dalam hubungan dagang antara Washington dan Hanoi. AS setuju untuk memperkenalkan tarif 20% pada sebagian impor Vietnam. Dan bertentangan dengan ekspektasi, pengumuman ini tidak memicu ketegangan tetapi malah memicu gelombang optimisme di pasar.
Mungkin di mata investor, kesepakatan ini menandakan bahwa Amerika sekali lagi mendikte persyaratan. Setelah penurunan tajam pada bulan April, pasar bereaksi antusias terhadap pembatalan sebagian tarif terberat — "Hari Pembebasan" menjadi simbol pembalikan. Namun hanya sebentar. Pada 9 Juli, batas waktu untuk menerapkan tarif baru yang lebih tinggi akan berakhir. Di tengah latar belakang ini, Nasdaq naik hampir 0,8%, dan dolar AS menguat terhadap semua mata uang utama, termasuk yen.
Jika data pekerjaan lemah, ini akan semakin memperburuk keadaan. Dalam skenario seperti itu, Federal Reserve AS dapat menggunakan pemotongan suku bunga dalam waktu dekat — persis seperti yang didorong oleh presiden AS. Donald Trump juga berulang kali menuntut agar Partai Republik di Kongres meloloskan RUU Indah Besarnya sebelum Hari Kemerdekaan, 4 Juli. Dokumen tersebut telah lolos dari Senat dan bergerak ke Dewan Perwakilan Rakyat.
Jika diadopsi, defisit anggaran AS akan meningkat sebesar $4 triliun, dan utang pemerintah akan naik menjadi 125% atau bahkan 130% dari PDB, tingkat tertinggi sejak akhir Perang Dunia II. Jika inflasi tetap tinggi secara konsisten, Fed tidak akan dapat memangkas suku bunga secara agresif, memaksa Gedung Putih untuk memilih: mengurangi pengeluaran atau mengakui gagal bayar. Paradoksnya adalah bahwa penerima manfaat utama dari arsitektur fiskal baru ini bukanlah mereka yang paling membutuhkannya.
Jadi, RUU Besar yang Indah telah kembali ke majelis rendah Kongres. Sekarang tergantung pada Dewan Perwakilan Rakyat untuk memutuskan apakah Donald Trump akan mendapatkan trofi politiknya pada Hari Kemerdekaan. Namun, dalam realitas politik Amerika, "hadiah" semacam itu tidak pernah mudah diberikan. Satu-satunya kesempatan untuk memenuhi keinginan Gedung Putih adalah dengan meloloskan versi RUU dari Senat tanpa perubahan, debat, atau amandemen. Namun, bahkan di dalam Partai Republik sendiri, tidak ada konsensus mengenai hal ini. Ingat bahwa RUU tersebut awalnya lolos di Dewan dengan selisih hanya satu suara.
Jika tidak ada cukup suara untuk menyetujui versi Senat secara "buta", Partai Republik akan dipaksa menempuh jalan yang lebih panjang — membuka diskusi dan mulai memperkenalkan amandemen. Ini secara efektif akan membuka kotak Pandora: setiap revisi kecil sekalipun akan secara otomatis mengirimkan dokumen kembali ke Senat untuk dipertimbangkan ulang. Dalam hal ini, skenario pelolosan cepat runtuh. Jelas bahwa dalam bentuknya saat ini, dokumen ini adalah kompromi dan sarat dengan muatan politik. Sekarang pertanyaannya adalah apakah kepemimpinan Partai Republik di Dewan dapat mempertahankan keseimbangan kepentingan yang rapuh...
Tarif
Kebijakan tarif pemerintahan Trump juga berperilaku "di luar naskah." Seperti yang dicatat oleh ekonom senior Pantheon Macroeconomics, Oliver Allen, pemberitahuan WARN dan laporan Challenger menunjukkan tekanan yang meningkat, dan lemahnya perekrutan membuatnya semakin buruk. Menurutnya, justru guncangan tarif inilah yang secara bertahap menyebar ke seluruh ekonomi, membatasi cakrawala perencanaan bisnis. Dan memang: jika bahkan Ford terpaksa menghentikan pabrik karena kekurangan magnet Tiongkok, ketahanan rantai pasokan macam apa yang bisa kita bicarakan?
Industri manufaktur AS telah terjebak serius dalam roda tarif. ISM Manufacturing PMI tetap di bawah ambang batas 50 poin, mencapai 49,0 pada bulan Juni dibandingkan dengan 48,5 sebulan sebelumnya. Di atas kertas, itu terlihat seperti pertumbuhan, tetapi kenyataannya, ini sudah bulan keempat berturut-turut mengalami kontraksi. Secara tradisional, level seperti itu menandakan penurunan aktivitas bisnis. Angka ini sesuai dengan dinamika yang mengkhawatirkan di sektor-sektor terkait:
- pasar perumahan yang lemah
- pengeluaran konsumen yang sederhana
- pengangguran yang meningkat
Tarif impor skala besar dimaksudkan untuk melindungi pasar domestik tetapi dalam praktiknya telah memainkan trik kejam pada ekonomi AS. Bisnis, yang khawatir akan kenaikan harga di masa depan, mempercepat pembelian di muka. Akibatnya, terjadi lonjakan permintaan buatan — yang diikuti dengan penurunan yang dapat diprediksi. Pengiriman melambat, dan kemacetan bea cukai menjadi hal yang biasa. Dan sekarang, waktu logistik yang diperpanjang diartikan oleh pasar bukan sebagai tanda permintaan yang sehat, tetapi sebagai hasil dari distorsi rantai pasokan.
Mendukung pandangan ini adalah perlambatan dalam sub-indeks pesanan baru — 46,4 pada bulan Juni setelah 47,6 pada bulan Mei. Ini menandai lima bulan berturut-turut mengalami kontraksi. Produksi sejauh ini bertahan hanya berkat pemrosesan backlog yang terakumulasi (pesanan yang belum terpenuhi). Namun cepat atau lambat, sumber daya ini juga akan habis. Komponen impor dalam PMI, meskipun pulih menjadi 47,4 setelah 39,9 pada bulan Mei, tetap jauh dari tingkat yang nyaman.
Ingatlah bahwa manufaktur AS sangat bergantung pada bahan baku impor. Jadi setiap gangguan pasokan (baik tarif atau hambatan logistik) segera berdampak pada kinerjanya. Semua ini terjadi di tengah penurunan lapangan kerja. Menurut Institute for Supply Management (ISM), indeks lapangan kerja turun menjadi 45 poin. Para ahli ISM sudah secara terbuka berbicara tentang laju pengurangan staf karena ketidakpastian dalam cakrawala perencanaan.
Statistiknya keras kepala: angka saat ini menunjukkan pendinginan yang jelas di sektor industri. Dan ini sudah merupakan gelombang penurunan kedua dalam tiga bulan terakhir. Tampaknya manufaktur AS sedang tercekik di bawah beban tarif. Sebelum sistem beradaptasi, mungkin diperlukan lebih dari satu kuartal. Sementara itu, satu-satunya pilihan adalah memantau dengan cermat bagaimana keputusan politik berubah menjadi konsekuensi ekonomi. Sub-indeks lapangan kerja dalam indeks aktivitas bisnis sering dilihat sebagai indikator utama untuk nonfarm payrolls, laporan pekerjaan resmi.
ADP
Dan dinamika saat ini jelas mengirimkan sinyal yang jauh dari optimis. Data ADP yang dirilis sehari sebelumnya hanya memperkuat kekhawatiran ini. Sektor swasta mencatat penurunan pekerjaan pertama sejak Maret 2023. Sementara kenaikan 95.000 diperkirakan, pembacaan ADP bulan Juni turun menjadi minus 33.000. Penurunan paling tajam terlihat di:
- layanan -66.000
- layanan profesional dan bisnis -56.000
- pendidikan dan perawatan kesehatan -52.000
- aktivitas keuangan -14.000
"Meskipun pemutusan hubungan kerja terus jarang terjadi, keraguan untuk merekrut dan keengganan untuk menggantikan pekerja yang pergi menyebabkan kehilangan pekerjaan bulan lalu," kata Kepala Ekonom ADP Nela Richardson. Kata-katanya terdengar seperti diagnosis pasar: perekrutan terhenti, dan pemberi kerja tidak lagi terburu-buru untuk mengisi lowongan.
Di tengah latar belakang ini, ISM Services PMI bulan Juni adalah pemicu potensial lainnya. Pada bulan Mei, indikator ini sudah jatuh di bawah ambang batas utama menjadi 49,9 poin. Jika indeks tetap berada di wilayah negatif lagi pada bulan Juni, itu akan menjadi argumen lain yang mendukung perlambatan ekonomi secara keseluruhan. Pasar berharap setidaknya ada rebound ke 51,6, seperti yang terlihat pada bulan April, tetapi pembacaan lain di bawah 50 akan memicu kekhawatiran serius.
Secara keseluruhan, gambaran ini mengkhawatirkan: manufaktur mendingin, layanan goyah, perekrutan kehilangan momentum, dan upah kehilangan tenaga. Minggu ini bisa menjadi titik balik bagi sentimen pasar.
JOLTS
Ada juga beberapa laporan positif. Namun, seperti kata pepatah, itu adalah berita kemarin dan hanya dapat berfungsi sebagai indikator tidak langsung. Meskipun ada sinyal suram dari bidang perekrutan, pasar tenaga kerja AS secara tak terduga memberi alasan bagi optimis. Pada bulan Mei, jumlah lowongan pekerjaan (JOLTS) melonjak sebesar 374.000. Angka ini secara signifikan melebihi perkiraan konsensus sebesar 7,3 juta dan naik menjadi 7,769 juta, menandai tingkat tertinggi sejak November 2024.
Sekilas, lonjakan yang mengesankan ini dapat diartikan sebagai bukti permintaan tenaga kerja yang tangguh. Tetapi apakah itu benar-benar demikian? Kontribusi terbesar datang dari industri akomodasi dan layanan makanan (+314.000), yang menunjukkan faktor musiman dan, mungkin, persiapan untuk puncak pariwisata. Sektor keuangan dan asuransi menambahkan 91.000 posisi. Namun, seiring dengan peningkatan permintaan ini, ada juga tanda-tanda yang mengkhawatirkan:
- pemerintah federal mengurangi 39.000 lowongan
- di bagian barat Amerika Serikat, jumlah total daftar turun sebesar 77.000
- hasilnya adalah gambaran yang tidak merata — dengan ketidakseimbangan regional dan sektoral yang jelas.
Challenger layoffs
Adapun pemutusan hubungan kerja, mereka melambat tajam pada bulan Juni. Menurut Challenger, Gray & Christmas, bulan tersebut melihat pengumuman pemutusan hubungan kerja sebanyak 47.999 — angka terendah sejak awal tahun. Sebagai perbandingan, pada bulan Mei angka ini mencapai 93.816. "Ketenangan" seperti itu terlihat mencurigakan tenang di tengah tren yang sudah mapan. Sejak awal 2025, perusahaan telah mengumumkan lebih dari 744.000 pemutusan hubungan kerja, menetapkan semacam rekor negatif lima tahun. Sektor publik terkena dampak yang sangat parah. Hampir 289.000 pekerjaan telah hilang di sana.
Ritel layak mendapat perhatian khusus — sektor di mana hampir 80.000 posisi telah dihilangkan sejak awal tahun. Alasannya sama:
- tarif
- inflasi
- ketidakpastian kronis
Ironisnya, ritel dulunya dianggap sebagai ujian lakmus kesehatan ekonomi, dan sekarang menjadi garis depan yang menanggung beban PHK. Angka triwulanan menunjukkan kontras yang lebih tajam: pada Q2, 247.256 PHK diumumkan — tertinggi sejak 2020.
Ini bukan lagi sekadar statistik, tetapi potensi titik balik dalam tren jangka panjang. Jadi, dalam analisis akhir, ini adalah ilusi kebangkitan di tengah perubahan struktural yang mendalam. Ya, ada lebih banyak lowongan pekerjaan. Pada saat yang sama, kerugian yang terakumulasi semakin meningkat, yang belum sepenuhnya muncul dalam data makro. Mungkin pasar tenaga kerja adalah benteng terakhir sebelum fase pendinginan dimulai.
Pengangguran
Data klaim pengangguran mingguan dengan yakin menunjukkan retakan yang muncul di fondasi. Rata-rata bergerak empat minggu dari klaim telah mencapai tingkat tertinggi sejak Agustus 2023. Sementara itu, jumlah klaim lanjutan naik menjadi 1,97 juta — angka tertinggi dalam lebih dari tiga tahun. Secara keseluruhan, angka-angka tersebut belumlah bersifat katastropik. Terutama mengingat bahwa klaim awal minggu lalu sebenarnya turun 10.000 (menjadi 236.000). Namun demikian, indikator ini sudah berdiri jauh di atas rata-rata tahun ini.
Dan ini sudah menjadi gejala — belum menjadi penyakit, tetapi melemahnya imunitas. Yang sangat mengkhawatirkan adalah kenaikan klaim jangka panjang: naik 37.000 dalam seminggu (hampir 2 juta). Ini berarti semakin sulit bagi pengangguran untuk menemukan pekerjaan baru. Dan meskipun ada pengurangan simbolis dalam klaim dari pegawai pemerintah, situasi di segmen ini juga tetap tidak stabil, terutama setelah PHK besar-besaran yang terkait dengan DOGE. Tingkat pengangguran resmi masih bertahan di 4,2%, tetapi perkiraan Fed sudah direvisi ke atas: menjadi 4,5% pada akhir 2025.
Federal Reserve
Hingga saat ini, kepala Federal Reserve AS menilai pasar tenaga kerja cukup tangguh. Namun, ketika indikator mulai menunjukkan tanda kuning, hanya dibutuhkan satu laporan lemah untuk mengubah lampu menjadi merah. Dan apa yang disebut Jerome Powell sebagai tingkat pengangguran yang "sehat" mungkin segera melampaui batas yang dapat diterima. Dia mengakui bahwa ketidakpastian tetap tinggi — meskipun telah sedikit mereda dibandingkan dengan puncaknya pada bulan April. Namun, apa yang sebelumnya dianggap sebagai "pekerjaan yang solid" kini memerlukan penilaian ulang.
Terutama di tengah meningkatnya klaim dan menurunnya permintaan konsumen. Seperti yang dinyatakan secara blak-blakan oleh Brent Schutte dari Northwestern Mutual, pasar tenaga kerja akan menjadi pusat perhatian dalam beberapa minggu ke depan. Dan ini bukan hanya sebuah ramalan tetapi juga peringatan. Karena jika laju pelonggaran berlanjut, The Fed berisiko berada dalam posisi di mana ia harus bereaksi bukan terhadap inflasi tetapi terhadap perlambatan pekerjaan. Dan meskipun kepala bank sentral bersikeras bahwa The Fed "siap untuk skenario apa pun" terkait tarif, pasar mungkin melihat ketidakpastian semacam itu sebagai sumber kegelisahan.
Jenis "fleksibilitas" ini, menurut para kritikus, telah berulang kali membawa Federal Reserve AS ke dalam kelumpuhan pengambilan keputusan. Presiden ECB Christine Lagarde, serta kepala bank sentral Inggris, Korea Selatan, dan Jepang, dengan cepat memastikan bahwa mereka akan melakukan "hal yang persis sama" di tempat Powell. Namun solidaritas rekan-rekan Powell tidak berarti apa-apa bagi para pedagang yang mencoba menemukan setidaknya petunjuk tentang jalur stabil dalam retorika kebijakan moneter.
Pada saat yang sama, penunjukan Trump di FOMC (Christopher Waller dan Michelle Bowman) semakin melobi untuk pemotongan suku bunga secepatnya pada bulan Juli. Bowman sepenuhnya mengubah retorikanya dari hawkish menjadi lebih dovish, dengan alasan inflasi yang melambat. Dan Waller, dari Dewan Gubernur, secara tidak resmi disebut-sebut sebagai calon pengganti Powell. Jadi pernyataannya tentang perlunya pemotongan suku bunga segera — terutama di tengah tanda-tanda perlambatan perekrutan — mungkin lebih merupakan manuver politik daripada analisis ekonomi.
Tetapi untuk saat ini, pertanyaannya berbeda: apakah Jerome Powell akan mampu menjaga keseimbangan? Atau akankah bayang-bayang tekanan politik sekali lagi membayangi kebijakan moneter AS? Inflasi, bertentangan dengan ekspektasi, belum lepas kendali, dan inilah yang membuat Donald Trump berani meningkatkan serangannya terhadap ketua The Fed.
AI versus NFP
Semakin sering, AI melangkah ke arena pasar tenaga kerja untuk bersaing dengan manusia. Produk-produknya perlahan tapi pasti mengubah lanskap pekerjaan. Dan tidak selalu menguntungkan pekerja. Fiverr, sebuah platform freelance, memperingatkan bahwa tidak hanya karyawan lini yang terancam, tetapi seluruh kelas profesi: dari pengacara dan analis hingga desainer dan manajer proyek. Menurut CEO Fiverr Micha Kaufman, tidak peduli apakah Anda seorang programmer, desainer, analis data, atau profesional keuangan, "AI datang untuk pekerjaan Anda."
CEO Amazon Andy Jassy secara terbuka menyebut kecerdasan buatan sebagai "teknologi paling transformatif dalam hidup kita" dan menjanjikan bahwa itu akan mengubah tidak hanya pengalaman pelanggan tetapi juga struktur pekerjaan di dalam perusahaan itu sendiri.
- Pada saat yang sama, sejak awal 2022, Amazon telah memangkas hampir 28.000 pekerjaan.
- Microsoft telah melakukan dua gelombang pemutusan hubungan kerja — 6.000 pada bulan Mei dan 9.000 lagi kemudian.
- Sebuah survei Conference Board mencatat penurunan kepercayaan orang Amerika terhadap keadaan pasar tenaga kerja ke tingkat terendah dalam empat tahun.
- Di sektor IT, jumlah pekerja yang dipekerjakan telah menurun selama 21 bulan berturut-turut.
- Sejak peluncuran ChatGPT, jumlah lowongan pekerjaan untuk magang dan lulusan baru telah turun hampir sepertiga — minus 31,9%.
Dario Amodei dari Anthropic percaya bahwa dalam lima tahun, AI dapat menghapus hingga 50% dari semua pekerjaan tingkat pemula dan mendorong pengangguran naik sebesar 20%. "Kami, sebagai produsen teknologi ini, memiliki kewajiban dan tanggung jawab untuk jujur tentang apa yang akan datang," katanya. Dan semua ini terjadi di negara di mana arus kas operasi (OCF) dihasilkan dengan sangat tidak merata.
Hanya 13 perusahaan — dipimpin oleh Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, dan Apple — yang menyumbang setengah dari pertumbuhan OCF selama lima tahun terakhir. Dengan kata lain, seluruh ekonomi AS seimbang di pundak selusin korporasi. Sementara yang lain terpaksa bermanuver di antara tarif, defisit, dan biaya yang meningkat. Pasar tenaga kerja sudah merasakan tekanan ini — dan yang berikutnya dalam antrean bisa jadi adalah konsumen.
Nonfarm payrolls
Laporan NFP sebelumnya menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja AS relatif tangguh. Pada bulan Mei, ekonomi AS menambahkan 139.000 pekerjaan, melebihi perkiraan konsensus sebesar 130.000. Namun, revisi data untuk bulan-bulan sebelumnya secara signifikan merusak gambaran keseluruhan:
- angka April direvisi turun sebesar 30.000
- Maret — sebesar 65.000
- dan secara total sejak awal tahun, revisi telah menghapus 219.000 pekerjaan
Ini menurunkan rata-rata kenaikan tiga bulan dari 155.000 menjadi 135.000. Untuk pertama kalinya sejak Agustus 2022, jumlah klaim mingguan secara konsisten melebihi 240.000, sementara klaim lanjutan telah mencapai hampir 2 juta, tingkat tertinggi dalam tiga tahun. Tingginya tingkat klaim pengangguran lanjutan, melemahnya metrik partisipasi angkatan kerja, dan menurunnya persentase konsumen yang menganggap pekerjaan "berlimpah" hanya memperkuat ekspektasi penurunan di masa depan.
Sebuah hal yang menjadi perhatian khusus adalah fakta bahwa dalam 22 dari 28 bulan terakhir, data ketenagakerjaan telah direvisi ke bawah (lihat grafik). Menurut Sensus Kuartalan Ketenagakerjaan dan Upah, yang mengandalkan data dari program pengangguran pemerintah, tingkat pertumbuhan pekerjaan dari April 2024 hingga Desember 2024 dinyatakan berlebihan. Ini meningkatkan kemungkinan revisi tolok ukur besar secepatnya pada bulan Agustus. Para ekonom memperkirakan penyesuaian kumulatif bisa mencapai antara 800.000 hingga 1,125 juta pekerjaan untuk tahun ini.
Ini akan mengurangi rata-rata kenaikan bulanan dari 150.000 saat ini menjadi 65.000–95.000. Mengacu pada konsekuensi dari kebijakan tarif, William English, mantan ekonom senior Federal Reserve dan profesor di Yale School of Management, mengatakan bahwa situasinya belum pernah terjadi sebelumnya dan bahwa eksperimen ekonomi semacam itu belum pernah dilakukan sebelumnya. Dia menambahkan bahwa hal tersebut berada di luar batas pengalaman ekonomi modern AS. Memang, dampak dari tarif perdagangan, pengurangan sektor publik, kepercayaan bisnis yang lemah, dan otomatisasi sejauh ini hanya tercermin sebagian dalam statistik resmi.
Para ahli memperkirakan bahwa bulan Juni akan melihat penciptaan 110.000 hingga 129.000 pekerjaan. Pada saat yang sama, perhatian utama tidak hanya akan difokuskan pada jumlah posisi baru tetapi juga pada tingkat partisipasi angkatan kerja. Jika pengangguran tetap rendah tetapi angkatan kerja itu sendiri menyusut, ini akan menunjukkan pelemahan struktural. The Fed tidak akan bisa mengabaikan sinyal semacam itu.
Dalam kasus ini, dolar akan menghadapi tidak hanya tekanan dari pemotongan suku bunga Fed yang akan datang tetapi juga ancaman resesi ekonomi, terutama jika kenaikan pekerjaan bulan Juni berada di bawah 100.000. Dalam skenario seperti itu, tidak hanya dolar tetapi pasar ekuitas akan jatuh di bawah tekanan bearish, sementara emas akan diuntungkan. Sebaliknya, angka di atas 150.000 dapat sementara mengangkat dolar dan saham sementara berdampak negatif pada logam mulia.
Rilis NFP ini ditunda hingga Kamis, 4 Juli, karena libur Hari Kemerdekaan. Ini membuatnya semakin menarik, karena bertepatan dengan serangkaian laporan makro lainnya:
- indeks aktivitas bisnis
- pesanan pabrik
- klaim pengangguran mingguan
- laporan ISM
- data neraca perdagangan
Pasar juga sangat menantikan laporan inflasi yang dijadwalkan pada 15 Juli. Bersama dengan NFP bulan Juni, data ini akan menentukan apakah Federal Reserve akan bergerak untuk memotong suku bunga dalam waktu dekat atau memilih untuk menunda sekali lagi.
