Pada tanggal 11 September – yaitu pada hari Kamis – pertemuan berikutnya dari European Central Bank (ECB) akan berlangsung, dan bank sentral ini diperkirakan secara luas akan membiarkan semua pengaturan kebijakan moneter tidak berubah. Ini adalah skenario dasar dan yang paling diantisipasi, sehingga realisasinya tidak akan memicu volatilitas pada pasangan EUR/USD. Namun, ini tidak berarti bahwa pertemuan bulan September hanya sekadar formalitas. Intrik sebenarnya berkaitan dengan tindakan masa depan ECB: Apakah bank sentral akan menganggap siklus pelonggarannya selesai, atau apakah pemotongan suku bunga lebih lanjut masih dipertimbangkan?
Mari kita analisis terlebih dahulu gambaran makroekonomi umum di Zona Euro. Singkatnya, kita melihat pertumbuhan ekonomi yang lemah namun masih positif di tengah inflasi yang meningkat.
Indeks Harga Konsumen utama di Zona Euro meningkat menjadi 2,1% y/y pada bulan Agustus, melebihi target ECB sebesar 2%. Indeks inti tetap pada level bulan-bulan sebelumnya, yaitu 2,3% (sementara sebagian besar analis memperkirakan perlambatan menjadi 2,2%). Jerman, lokomotif Zona Euro, juga mengalami percepatan inflasi—CPI nasional naik menjadi 2,2% y/y (tertinggi sejak Juli tahun ini), dan indeks harmonisasi UE mencapai 2,1% y/y.
Hasil ini memberikan alasan bagi ECB untuk tetap berhati-hati—tidak hanya pada pertemuan bulan September, tetapi setidaknya hingga Oktober juga.
Laporan pertumbuhan PDB untuk Jerman dan Zona Euro mengecewakan, tetapi secara umum mendukung euro. Ekonomi Jerman menyusut 0,1% q/q pada Q2 (sesuai perkiraan), sementara PDB Jerman y/y naik 0,4% (vs. perkiraan +0,2%). PDB Zona Euro tumbuh 0,1% q/q (perkiraan: 0,0%) dan 1,4% y/y (perkiraan: 1,2%). Pertumbuhan ini sederhana tetapi masih lebih kuat dari proyeksi paling pesimistis.
Tingkat pengangguran di Zona Euro tetap stabil, turun menjadi 6,2% pada bulan Juli dari 6,3% pada bulan Juni.
Perlu juga dicatat bahwa bulan lalu Zona Euro melihat kebangkitan dalam aktivitas bisnis: misalnya, PMI Komposit naik menjadi 51, tertinggi dalam 15 bulan. Manufaktur bergerak ke wilayah ekspansi untuk pertama kalinya sejak pertengahan 2022, sementara jasa terus berkembang, meskipun dengan laju yang sedikit lebih lambat. Hasil Jerman juga solid. PMI kompositnya mencapai 50,9 (tertinggi dalam lima bulan), manufaktur 52,6 (tertinggi dalam 41 bulan), dan jasa tetap dalam ekspansi (50,1). Bahkan Prancis hampir stabil (PMI Komposit: 49,8, manufaktur: 49,9).
Indeks IFO Jerman juga berubah "hijau." Indeks iklim bisnis naik menjadi 89,0 (perkiraan: 88,7), tertinggi sejak Mei 2024 (dan naik selama delapan bulan berturut-turut). Ekspektasi ekonomi naik menjadi 91,6—rekor sejak April 2023. Hanya indeks kondisi saat ini yang sedikit mengecewakan, meningkat menjadi 86,4 (perkiraan: 86,7), setelah 86,5 pada bulan Juli.
Secara keseluruhan, latar belakang fundamental ini memungkinkan ECB untuk berhenti pada pertemuan mendatang—tidak hanya pada bulan September. Bank sentral kemungkinan akan menjelaskan bahwa siklus pemotongan suku bunga saat ini telah berakhir, tetapi jika diperlukan, siap untuk melanjutkan pemotongan suku bunga.
Secara kebetulan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Deutsche Bank, Nomura, dan Societe Generale baru-baru ini memperbarui perkiraan yang menyatakan keyakinan bahwa ECB tidak akan memotong suku bunga lebih lanjut pada tahun 2025. Selain itu, analis BNP Paribas dan Deutsche Bank percaya langkah berikutnya dari ECB sebenarnya bisa berupa kenaikan suku bunga, kemungkinan pada kuartal keempat tahun depan.
Pernyataan terbaru dari pejabat ECB juga moderat hawkish dan berhati-hati. Misalnya, kepala bank sentral Prancis Francois Villeroy de Galhau mengatakan inflasi "terkendali dengan baik" dan pertumbuhan ekonomi "sesuai dengan perkiraan." Sementara itu, anggota Dewan Eksekutif ECB Isabel Schnabel bahkan lebih eksplisit, mengatakan jeda harus dipertahankan pada pertemuan mendatang, dengan Zona Euro menunjukkan ketahanan dan inflasi berpotensi lebih tinggi dari yang diharapkan. Dia berpendapat bahwa kebijakan ECB sudah moderat stimulatif dan tidak melihat alasan untuk melanjutkan pemotongan suku bunga.
Oleh karena itu, hasil dari pertemuan ECB bulan September dapat mendukung euro—tetapi hanya jika bank sentral menjelaskan bahwa siklus pelonggaran saat ini telah berakhir. Jika ECB mengambil nada yang lebih berhati-hati (mengisyaratkan potensi pemotongan lebih lanjut), pasangan EUR/USD akan berada di bawah tekanan dan bisa kembali ke area 1,16. Ada bahkan skenario "ultra-hawkish" teoretis di mana ECB mengisyaratkan kenaikan suku bunga. Namun, menurut pandangan saya, ECB akan mencoba mempertahankan nada seimbang tanpa komitmen yang mengikat, bahkan secara teori. Dalam hal ini, euro kemungkinan akan tetap bertahan, tetapi arah EUR/USD akan bergantung pada dinamika CPI AS.
