Oggi verrà pubblicato il rapporto sull'inflazione al consumo negli Stati Uniti per febbraio, l'ultimo importante pacchetto di dati prima della riunione chiave del FOMC del 15-16 marzo. L'inflazione dovrebbe salire al 7,9% a febbraio, in aumento dello 0,4% rispetto a gennaio. Se la previsione si avvererà, ciò significherà non solo un aumento del tasso alla riunione del FOMC, ma anche la necessità di un piano specifico per ridurre il bilancio della Fed, poiché la causa dell'inflazione galoppante è nell'eccesso di moneta creata dalla Fed in risposta a un'intera catena di crisi dal 2008.
Si noti che il rendimento delle obbligazioni a 5 anni protette dall'inflazione (TIPS) ha ripreso a crescere rapidamente dopo due mesi di stabilizzazione e ha raggiunto il 3,43%. Ciò significa che gli investitori nella prospettiva a 5 anni presumono che l'inflazione rimarrà al di sopra del range accettabile della Fed.
Un forte aumento dell'inflazione di solito significa che un'economia si sta surriscaldando, che deve essere raffreddata attraverso tassi più elevati. In effetti, una serie di indicatori ispirano ottimismo: i tassi di crescita del PIL nel quarto trimestre hanno raggiunto il 7%, che indica chiaramente un boom economico dopo la contrazione dell'economia dovuta al Covid-19. Tuttavia, le ragioni di questo boom, come si può intuire, non risiedono tanto nella ripresa dell'economia, quanto nella forte crescita dei consumi, basata su un sostegno senza precedenti sia per le imprese che per i consumatori durante la pandemia.
Se togliamo lo stimolo monetario dall'economia, allora potrebbe risultare che non c'è praticamente una vera ripresa, e questo è un pericolo reale che i membri del Comitato devono in qualche modo affrontare.
In particolare, una delle componenti dell'elevata inflazione è l'aumento della benzina a 5 dollari al gallone. Biden ha già chiamato questo aumento "di Putin", spostando le ragioni sulle presunte azioni della Russia. Tuttavia, i fatti mostrano che l'aumento è iniziato molto prima dell'operazione militare in Ucraina. Non poteva essere altrimenti: gli investimenti nel settore non sono tornati al livello pre-Covid-19, anche l'occupazione nel settore energetico è al di sotto dei livelli di due anni fa e ben al di sotto del picco del 2015. In altre parole, le possibilità di un rapido aumento della produzione interna negli Stati Uniti sono molto basse.
Per quanto riguarda l'occupazione, ci sono momenti piuttosto spiacevoli per il FOMC. Innanzitutto, nonostante la forte crescita, l'occupazione è ancora bassa rispetto ai tempi pre-Covid-19 (2,1 milioni di posti di lavoro non ripristinati). In secondo luogo, la crescita è fornita principalmente dal settore dei servizi, che, a sua volta, è cresciuto grazie al sostegno finanziario del governo. Per quanto riguarda il settore manifatturiero, permangono grossi problemi logistici, oltre alla mancanza di personale qualificato.
Il settore dei servizi, a sua volta, ha "digerito" il forte sostegno fornito dal governo negli ultimi 2 anni e ha subito iniziato a mostrare segnali di rallentamento. L'occupazione, secondo ISM, ha iniziato a diminuire (48,5p a febbraio). L'indice di ottimismo nelle piccole imprese NFIB è sceso a febbraio da 97,1 a 95,7p, il deficit commerciale ha stabilito un altro record assoluto.
Pertanto, dei tre parametri chiave che la Fed considera per lo sviluppo della politica monetaria, solo l'inflazione rimane favorevole al rialzo del tasso, mentre gli altri due parametri, ovvero la crescita del PIL e l'occupazione, difficilmente possono essere riconosciuti in crescita.
La Fed deve affrontare la questione dell'azione simultanea su parametri opposti: inasprire le condizioni finanziarie per rallentare l'inflazione e mantenere lo stimolo per evitare che l'economia scivoli in recessione.
Finora, i mercati tendono a rimanere dalla parte dell'ottimismo. I futures sul tasso suggeriscono un aumento dello 0,25% a marzo, quindi altri 5 rialzi entro la fine dell'anno con un aumento dell'intervallo target a 1,50-1,75%. Questo è inferiore alle stime al culmine dell'ottimismo un mese fa, ma ancora piuttosto alto.
Dato che il posizionamento nel mercato dei futures sul dollaro rimane neutrale e la dinamica è negativa, ci si può azzardare a supporre che il ciclo di rialzo dei tassi pianificato dalla Fed non darà un vantaggio al dollaro. Il budget resisterà a 2-3 aumenti, ma poi il deficit tornerà ad essere critico e appariranno nuovi programmi di stimolo che non permetteranno al dollaro di rafforzarsi. A lungo termine, il dollaro ha poche possibilità di rialzo.
