Questa mattina il governo giapponese ha presentato al parlamento il candidato alla presidenza della Banca del Giappone. Come previsto, è stato l'economista Kazuo Ueda. Quale percorso potrebbe scegliere per guidare la banca centrale e cosa significa la sua nomina per lo yen?
All'inizio della giornata, al centro dell'attenzione dei trader che negoziano la coppia USD/JPY è stata la nomina del prossimo capo della Banca del Giappone. Ci sono state molte voci su questo evento negli ultimi giorni, che hanno provocato una maggiore volatilità della major.
Ricordiamo che venerdì scorso i media giapponesi hanno riferito che il governo avrebbe intenzione di nominare Kazuo Ueda, professore di 71 anni presso la Kyoritsu Women's University di Tokyo, il cui nome era poco noto a un vasto pubblico e non figurava nella lista dei candidati per la posizione.
La reazione iniziale del mercato a questa notizia è stata la rapida crescita dello yen. Gli investitori hanno iniziato a sperare che il "cavallo oscuro" K. Uedu si sarebbe rivelato un sostenitore di cambiamenti tanto attesi, che potrebbero portare la banca centrale giapponese su un percorso da falco.
Tuttavia, il potenziale candidato li ha delusi. Parlando della sua ipotetica ascesa al potere, K. Ueda ha chiarito ai giornalisti che considera l'attuale politica adeguata e degna di continuazione.
La sua retorica accomodante ha frantumato le illusioni sull'imminente resa della Banca del Giappone e ha mandato lo yen in caduta libera. Per questo motivo molti analisti si aspettavano un ulteriore deprezzamento della valuta giapponese in caso di effettiva nomina del capo della Banca del Giappone K. Ueda.
Ma il mercato ha reagito diversamente. La notizia odierna della sua nomina è stata accolta con entusiasmo dai rialzisti sullo yen, il che ha portato al ribasso la coppia USD/JPY. Al momento della pubblicazione, la quotazione è scesa dello 0,4%, sotto la soglia chiave di 132.
Perché gli investitori hanno nuovamente cambiato il loro atteggiamento nei confronti di questo candidato? Quali sono le loro speranze ora?
Molti analisti vedono l'ultimo rialzo dello yen come un sospiro di sollievo. Le voci sulla nomina di Masayoshi Amamiya, considerato il candidato più accomodante, non sono state confermate, e questa è già una buona notizia per chi attende un'inversione della BOJ.
Naturalmente, il fatto che la candidatura di K. Ueda alla carica di capo della Banca del Giappone sia stata proposta proprio da M. Amamiya avrebbe dovuto mettere in guardia gli operatori di mercato. Però, hanno preferito non inasprire le tensioni, ma concentrarsi sugli aspetti positivi.
Ora la maggior parte degli esperti ipotizza che K. Ueda – che in passato ha avvertito del pericolo di rialzi prematuri dei tassi – potrebbe decidere di astenersi da misure drastiche sotto forma di inasprimento nel prossimo futuro, ma allo stesso tempo eliminare il meccanismo di controllo della curva dei rendimenti.
"Non credo che Ueda deciderà di continuare pigramente una politica che non funziona più e mostra sempre più effetti collaterali ogni giorno", commenta Naomi Muguruma, economista presso Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
Le speculazioni che il prossimo capo della BOJ potrebbe abbandonare il YCC non sono venute fuori dal nulla. Sono state provocate da un'intervista tirata fuori pochi giorni fa dal mezzanino e già abbastanza polverosa.
La scorsa estate, K. Ueda, in un'intervista al quotidiano Nikkei, ha messo in guardia contro l'aumento prematuro dei tassi in risposta all'inflazione, ma ha sottolineato la necessità di un'uscita graduale dalla politica ultra-morbida.
Secondo gli esperti, il primo passo del nuovo capo della BOJ verso la normalizzazione del tasso sarà un altro cambiamento nel meccanismo di controllo della curva dei rendimenti o un completo rifiuto dello YCC.
Gli analisti di Bloomberg sostengono che K. Ueda potrebbe andare in contro a intense speculazioni di mercato sul tema dell'eliminazione della politica di controllo della curva dei rendimenti fin dai primi giorni del suo incarico.
Molto probabilmente, ciò provocherà un'altra massiccia vendita di titoli di stato nel mercato giapponese e, di conseguenza, un forte aumento del loro rendimento. Tutto ciò contribuirà al rafforzamento dello yen.
Abbiamo visto un quadro simile solo poche settimane fa, dopo che la Banca del Giappone ha raddoppiato il suo margine di rendimento obbligazionario a 10 anni a dicembre, aumentando le aspettative del mercato per il suo passaggio alla normalizzazione.
L'aumento della pressione da parte degli speculatori può costringere K. Ueda ad agire con estrema cautela. Molti esperti sono fiduciosi che sceglierà un percorso molto delicato per uscire dalla politica ultra-morbida, che sarà graduale e non causerà grandi scosse di mercato.
"Ueda è forse la scelta più intelligente che il governo giapponese potrebbe fare. Non fa parte del campo delle colombe e come outsider dovrebbe avere maggiore flessibilità. Ma allo stesso tempo, non è un falco, e questo gli consentirà di tracciare la rotta più sicura possibile lontano da un allentamento su larga scala ", ha commentato Rodrigo Catril, stratega valutario presso la National Australia Bank.
"Ueda non ha un rivestimento politico così brillante come il governatore Kuroda. Con la sua ascesa al potere, è probabile che si verifichino cambiamenti nella politica monetaria del Giappone, ma probabilmente si prenderà il suo tempo," ha detto Junki Iwahashi, economista senior presso la Sumitomo Mitsui Trust Bank.
In qualità di economista, K. Ueda probabilmente non vorrà agire rapidamente senza vedere molti argomenti. È molto pragmatico, e per questo è già stato soprannominato un gufo, per analogia con la presidente della BCE Christine Lagarde, che una volta disse di non essere né una colomba né un falco, ma aspirava a essere un uccello più saggio.
Date le azioni di K. Ueda in passato, quando faceva parte del consiglio politico della Banca del Giappone, la maggior parte degli esperti ritiene che il funzionario assumerà un atteggiamento attendista, nonostante molti chiedano al regolatore di cambiare.
Ricordiamo che nell'agosto del 2000, quando i membri della BOJ votarono per l'abolizione della politica morbida e l'aumento dei tassi, K. Ueda fu uno dei pochi che si espresse contro. Sosteneva che non era necessario forzare gli eventi, ma attendere e valutare l'ulteriore sviluppo della situazione.
Il tempo gli ha dato ragione. La Banca del Giappone ha abbandonato una politica che a molti sembrava anormale nel peggior momento possibile, quando il mondo stava per rallentare la crescita economica. Ma proprio l'anno successivo fu costretta a un'umiliante ritirata.
K. Ueda ha lasciato la banca centrale nel 2005. Toshihiko Fukui, che all'epoca era a capo della BOJ, definì la sua uscita come "la perdita di un'enciclopedia che cammina".
Ebbene, il fatto che il nuovo presidente della Banca del Giappone abbia autorità accademica è innegabile. Molti analisti definiscono questa la sua più grande forza e credono che una profonda conoscenza nel campo dell'economia aiuti K. Ueda a trovare la strada ottimale e giusta.
Ad aiutarlo in questo saranno l'ex capo della supervisione bancaria giapponese Redzo Himino e l'amministratore delegato della BOJ Shinichi Uchida. Oggi sono stati presentati al parlamento come nuovi vice governatori della Banca centrale.
Tutte le candidature annunciate dal governo giapponese devono essere approvate dalla Camera bassa e Camera alta, il che è in realtà una questione risolta, poiché l'attuale coalizione di governo ha una solida maggioranza in termini di numero di seggi in parlamento. Le udienze per approvare la nuova direzione della BOJ si terranno il 24 e 27 febbraio.
K. Ueda dovrebbe mettersi al lavoro il 9 aprile. Nelle prossime settimane, gli operatori di mercato studieranno attentamente il suo dossier e monitoreranno i suoi recenti commenti.
Ora è importante per i trader capire se ha intenzione di organizzare fuochi d'artificio al suo primo incontro, come fece il suo predecessore H. Kuroda 10 anni fa quando annunciò i suoi ambiziosi piani per l'acquisto di obbligazioni.
Le dinamiche della coppia USD/JPY dipenderanno in gran parte da come il mercato valuterà il candidato. Se K. Ueda diventerà per molti un simbolo di cambiamento, lo yen salirà. Al contrario, se inizierà a intensificare la sua retorica accomodante, ciò metterà sotto pressione lo yen e sosterrà il dollaro.
Se il futuro capo della Banca del Giappone assumerà una posizione neutrale o si asterrà da qualsiasi commento nel prossimo futuro, che sembra lo scenario più plausibile ora, la coppia dollaro-yen potrebbe rimanere bloccata per un po' nell'andamento laterale.
