La coppia euro-dollaro cerca di sviluppare una correzione in previsione dell'annuncio dei risultati della riunione di settembre della Fed. Alla chiusura della sessione americana di mercoledì, la Fed annuncerà il suo verdetto, determinando il destino del dollaro, almeno a medio termine. Questo è l'evento chiave di questa settimana e forse del mese, se la Fed sorprenderà con una posizione "colomba" o "falco". Tuttavia, va notato che non si tratta di un aumento dei tassi di interesse: qualsiasi scenario ipotetico per la riunione di settembre prevede il mantenimento dello status quo. Secondo i dati del CME FedWatch Tool, la probabilità di un aumento dei tassi questo mese è attualmente dell'1%. Di conseguenza, la probabilità che i parametri della politica monetaria della Fed rimangano invariati è del 99%. Per quanto riguarda le prospettive per la riunione di novembre, i trader stanno ancora prevedendo una certa percentuale (il 30%) di un esito "falco".
In realtà, la principale incognita della riunione di settembre riguarda la definizione delle prospettive future per un ulteriore inasprimento della politica monetaria della Fed. I risultati ufficiali della riunione sono già stati scontati e non dovrebbero sorprendere nessuno, a meno che la Fed non decida di replicare il colpo dei suoi omologhi europei, che la scorsa settimana hanno aumentato i tassi in modo inatteso. Tuttavia, ritengo che questa sia una possibilità estremamente improbabile, poiché tale mossa comporterebbe turbolenze significative sui mercati. La Fed tende ad evitare situazioni del genere, almeno sotto la guida di Powell.
Pertanto, l'attenzione principale dei trader sarà rivolta alle rimanenti due riunioni di quest'anno. Come già detto, la probabilità di un aumento dei tassi di interesse di 25 punti base a novembre è del 30%, a dicembre è del 37% (a condizione che i parametri rimangano invariati a novembre). In altre parole, il mercato valuta le probabilità di un aumento del tasso di interesse entro la fine del 2023 a circa il 40%. Dopo i risultati della riunione di settembre, la probabilità di inasprimento della politica monetaria potrebbe aumentare al 60-70% o diminuire a circa il 20%, a seconda del tono della dichiarazione e del discorso di Jerome Powell.
Fino a poco tempo fa, tutte le discussioni sulle possibili azioni della Fed in autunno si concentravano sull'inflazione: i "falchi" citavano l'incremento dell'inflazione totale, mentre i "colombi" rispondevano con la riduzione dei principali indici di riferimento. Attualmente, l'inflazione rimane il punto focale di qualsiasi discussione sulla futura stretta della politica monetaria. Tuttavia, ora dobbiamo tenere conto anche di un altro fattore significativo: l'andamento dei mercati petroliferi. È evidente che questo fattore gioca a favore dei "falchi", poiché l'aumento dei prezzi del petrolio porterà inevitabilmente a un nuovo aumento dell'inflazione. In effetti, questo processo è già in corso: la domanda ora riguarda come la Fed risponderà a questa situazione. Qui sta l'incognita principale della riunione di settembre.
Scenario n. 1: "Ultra-falco"
Lo scenario meno probabile prevede un aumento del tasso di interesse di 25 punti base con un annuncio contemporaneo (velato) che questo sarà l'ultimo aumento nel ciclo attuale. È il percorso seguito dalla Banca Centrale Europea: contrariamente alle previsioni di mantenimento dello status quo, la Banca Centrale ha improvvisamente aumentato i tassi, senza tuttavia annunciare ulteriori passi in questa direzione. Il messaggio chiave della riunione è stato l'annuncio che la Banca Centrale avrebbe mantenuto il tasso a questo livello "per un periodo di tempo sufficientemente lungo per riportare l'inflazione al livello obiettivo".
Ripeto, questo è lo scenario meno probabile, ma non può essere escluso, considerando il continuo aumento dei prezzi del petrolio e l'inflazione complessiva in crescita negli Stati Uniti.
Scenario n. 2: Il più probabile
Lo scenario "base", secondo me, prevede il mantenimento dello status quo con un contemporaneo inasprimento della retorica nella dichiarazione di accompagnamento. Inoltre, Jerome Powell potrebbe suggerire la possibilità di un aumento dei tassi alla riunione di novembre, collegandolo alla dinamica dell'inflazione a settembre/ottobre. Inoltre, questo scenario prevede un grafico a punti della Fed più "falco", che verrà aggiornato mercoledì. Questo grafico mostrerà che la maggior parte dei membri del Comitato sostiene un ulteriore aumento dei tassi entro la fine dell'anno.
L'attuazione di questo scenario fornirà un forte supporto al dollaro americano, considerando la relativa bassa probabilità di stretta monetaria sia nella riunione di novembre che in quella di dicembre.
Scenario n. 3: "Colomba"
L'ipotetico scenario "colombo" prevede il mantenimento dello status quo con una contemporanea mitigazione delle dichiarazioni di accompagnamento. In altre parole, è lo "scenario n. 1" senza un aumento del tasso di interesse. La Banca Centrale potrebbe concentrarsi, da un lato, sulla costante diminuzione dell'indice dei prezzi al consumo core e, dall'altro, sulla lenta crescita dell'economia cinese e sulla ristrutturazione del mercato del lavoro americano. In questo scenario, il grafico a punti aggiornato potrebbe riflettere l'intenzione della Banca Centrale di abbassare il tasso di interesse nel 2024.
Questo scenario metterà una forte pressione sul dollaro. Tuttavia, la probabilità della sua attuazione è piuttosto bassa, considerando la dinamica attuale del mercato petrolifero e le prospettive di ulteriori aumenti dei prezzi del petrolio. A proposito, il prezzo del petrolio Brent è già salito a 95 dollari al barile e sembra che raggiungere i 100 dollari sia solo una questione di tempo. È evidente che l'aumento dei prezzi del petrolio causerà un ulteriore aumento dell'inflazione negli Stati Uniti. Pertanto, è improbabile che la Federal Reserve mitigherà la sua posizione (anche verbalmente) in risposta a sfide fondamentali di questo tipo.
Conclusioni
Alla luce della riunione di settembre, il dollaro potrebbe ricevere un sostegno dalla Federal Reserve poiché le aspettative "falche" del mercato si sono notevolmente attenuate di recente. I trader non sono intrappolati in aspettative esagerate, quindi una retorica più rigorosa nella dichiarazione finale diventerebbe un serio supporto per il rafforzamento del dollaro.
Inoltre, va ricordato che gli ultimi dati sull'inflazione negli Stati Uniti sono stati pubblicati durante il periodo di "silenzio". Come la Federal Reserve reagirà all'aumento dell'indice dei prezzi al consumo complessivo e all'indice dei prezzi alla produzione (in un contesto di rapida crescita dei prezzi del petrolio) rimane una domanda aperta. A mio parere, i trader per lo più sottovalutano questi fattori, quindi non è possibile escludere una "sorpresa colomba" dalla Federal Reserve, in gran parte a causa delle attuali aspettative di mercato piuttosto basse.
