È evidente che in un rialzo del 9% dell'oro nel corso di due settimane a partire dall'attacco terroristico di HAMAS in Israele, c'è un premio di rischio geopolitico. La cosa incredibile è che il metallo prezioso ha spezzato la correlazione che esisteva dal 2008 con il rendimento reale dei titoli del Tesoro USA. E lo ha fatto addirittura prima che scoppiasse il conflitto in Medio Oriente.
Il prezzo dell'oro non è determinato dall'inflazione, né dalla domanda di Cina e India per beni fisici, né dai flussi di capitale negli ETF. È determinato dal valore del denaro. Più alte sono i tassi di interesse, più costoso è il denaro, e più basse sono le quotazioni XAU/USD. Questa correlazione è stata stabile fin dai tempi della crisi economica mondiale del 2008-2009. Tuttavia, nel 2022-2023 tutto è cambiato.
Dinamiche dell'oro e del rendimento reale dei titoli del Tesoro
Innanzitutto sono entrate in gioco le banche centrali, la cui fame di oro nel 2022 era insaziabile. Il conflitto armato in Ucraina e il conseguente congelamento delle riserve di valuta estera della Banca centrale russa ha dato impulso alla de-dollorizzazione. I regolatori hanno iniziato a scambiare attivamente denaro cartaceo per il metallo giallo. I loro acquisti di oro hanno raggiunto un nuovo record lo scorso anno.
Nel 2023, i consumatori cinesi hanno aggiunto benzina sul fuoco. Il loro desiderio di acquistare il metallo giallo era così grande che la differenza di prezzo a Shanghai e Londra aveva superato i 100 dollari l'oncia. La crescente domanda di asset fisici da parte delle banche centrali e del Regno di Mezzo ha interrotto la relazione tra XAU/USD e rendimento reale dei titoli del Tesoro statunitense. La crisi in Medio Oriente ha ulteriormente ridotto la correlazione.
L'aumento dei tassi di interesse sui titoli decennali ai massimi dal 2007 continua a provocare un deflusso di capitali dagli ETF orientati verso l'oro che perdono rispetto ad altri fondi negoziati in borsa specializzati. Tuttavia, quando Hezbollah ha puntato i suoi razzi su Israele, il metallo giallo è stato a un passo dal raggiungere i 2000 dollari l'oncia. Il suo rally è iniziato grazie alla chiusura delle posizioni short nette speculative e ha guadagnato slancio grazie alla copertura attiva dei rischi geopolitici.
Solo l'acquisto d'oro a scopo assicurativo contro la possibilità di escalation di un conflitto armato consente ad altri asset finanziari di sentirsi a proprio agio. Senza l'oro, gli indici azionari e il rendimento dei titoli del Tesoro sarebbero sicuramente crollati.
E ora cosa dobbiamo aspettarci? Se la situazione in Medio Oriente verrà risolta diplomaticamente, ci si può aspettare un significativo calo della coppia XAU/USD. Il coinvolgimento dell'Iran in azioni militari potrebbe portare l'oro a raggiungere massimi record. In ogni caso, il mantenimento di tensioni geopolitiche supporterà una forte domanda di oro. Mentre le sue prospettive a medio termine dipendono da un'eventuale recessione nell'economia statunitense e da un'inversione accomodante della Federal Reserve. In mancanza di essi, è improbabile che mantenga una tendenza al rialzo stabile.
Dal punto di vista tecnico, la formazione di una pin-bar con una lunga ombra inferiore vicino al livello del 61,8% di Fibonacci rispetto all'ultima ondata rialzista costituisce una base per l'acquisto in caso di rottura della resistenza a 1982$ l'oncia.
