Questa è stata la peggior settimana degli ultimi quattro mesi per la coppia USD/JPY. Dall'inizio della settimana il tasso di cambio del dollaro è sceso dello 0,6% contro lo yen, sotto la pressione delle speculazioni di mercato riguardo a un imminente cambio di politica monetaria della Federal Reserve. Cerchiamo di capire cosa sta succedendo: è solo una correzione al ribasso o è davvero l'inizio della fine del trend rialzista?
Cambio di politica della Fed rappresenta una condanna per il dollaro
Questa settimana il dollaro statunitense si è trovato in una tempesta perfetta. Alcuni dati macroeconomici degli Stati Uniti più deboli del previsto hanno rafforzato la convinzione dei trader che la Federal Reserve abbia completato l'attuale ciclo di restrizione monetaria e ora tutta l'attenzione del mercato è concentrata su quando la Banca centrale potrebbe iniziare ad abbassare i tassi.
Attualmente, gli investitori valutano la probabilità di una stretta delle condizioni monetarie nel paese nella riunione di dicembre solo al 0,3%. A titolo di confronto, la settimana scorsa la probabilità di questo scenario era del 15%. Inoltre, negli ultimi giorni sono cresciute notevolmente le aspettative di mercato riguardo alla possibilità che la Federal Reserve passi a politiche più accomodanti già nel primo trimestre del 2024. Così, la probabilità che la Fed inizi ad allentare le misure a marzo è attualmente stimata al 35%.
Ma cosa ha spinto gli investitori a cambiare le loro previsioni in modo così drastico? Il principale fattore scatenante è stato rappresentato dai dati sull'inflazione americana (CPI e PPI) pubblicati questa settimana, i dati che hanno segnalato una forte tendenza disinflazionistica negli Stati Uniti.
Inoltre, i dati sulle vendite al dettaglio di ottobre, che hanno mostrato il primo calo in sette mesi, e il rapporto settimanale sulla disoccupazione, che ha indicato ulteriori segnali di raffreddamento del mercato del lavoro statunitense, hanno contribuito a cambiare il sentiment di mercato.
Come ha evidenziato ieri il comunicato del Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti pubblicato, per la settimana terminata l'11 novembre, il numero delle richieste di sussidi di disoccupazione è salito a 231 mila, mentre gli economisti prevedevano un aumento a 220 mila.
Come possiamo vedere, il mercato del lavoro continua a mostrare segni di indebolimento, minando la stabilità dell'economia americana. I trader sono convinti che in queste condizioni la Federal Reserve difficilmente opterà per un ulteriore aumento dei tassi, soprattutto considerando che l'inflazione si sta avvicinando all'obiettivo del 2%.
"La reazione degli investitori all'indice dei prezzi al consumo è stata molto significativa, considerando che il rallentamento dell'inflazione a ottobre è stato lieve, e questo è un segnale negativo per il dollaro. Penso che con l'avvicinarsi della riunione del FOMC di dicembre, il mercato potrebbe essere travolto da un'ondata di preoccupazioni su ulteriore calo dei prezzi a fronte del calo dei costi energetici. In questo contesto, potrebbero emergere discussioni sul fatto che la Fed non solo manterrà i tassi il mese successivo, ma cambierà il tono aggressivo in uno più neutrale", ha condiviso la sua opinione lo stratega valutario di Westpac, Sean Callow.
Ricordiamo che il comunicato sull'inflazione pubblicato martedì scorso ha mostrato che lo scorso mese i prezzi al consumo negli Stati Uniti sono aumentati del 3,2% su base annua, rispetto al 3,7% di settembre. Mentre l'indice dei prezzi al consumo core, che non tiene conto dei prezzi volatili dell'energia e degli alimenti, è sceso su base annua dal 4,1% al 4,0%. Questa è la prima dinamica negativa del dato negli ultimi due anni, il che potrebbe indicare un'inversione tanto attesa del trend stabile dell'inflazione negli Stati Uniti.
Gli ultimi dati hanno convinto i trader che la crescita dei prezzi continuerà a rallentare in modo deciso in futuro, il che potrebbe liberare la Federal Reserve dall'obbligo non solo di un ulteriore aumento dei tassi di interesse, ma anche dal loro mantenimento ad un livello elevato per un periodo prolungato.
Sotto la pressione del sentiment accomodante, martedì il dollaro ha mostrato il suo calo più ripido da novembre 2022, crollando dell'1,5% contro il paniere delle valute. Con tutto ciò, il suo calo nei confronti dello yen si è rivelato uno dei più forti (-0,9%).
USD/JPY: al momento in ribasso, ma in futuro di nuovo in rialzo
La prospettiva di una riduzione del differenziale tra i tassi di interesse tra gli Stati Uniti e il Giappone è il fattore chiave che sta spingendo lo yen al rialzo questa settimana. La valuta giapponese, che è stata la più colpita dalla politica aggressiva attuale della Federal Reserve tra le valute del Gruppo delle 10, finalmente ha tirato un sospiro di sollievo nella speranza che il regolatore americano possa presto adottare un tono più accomodante.
Ricordiamo che la Banca centrale giapponese è l'unica tra le principali banche centrali che mantiene ancora i tassi di interesse a livelli negativi e non ha intenzione di aumentarli nel prossimo futuro. Questo è un elemento fortemente negativo per lo yen, ma in questo momento la valuta giapponese lo sta chiaramente ignorando.
Al momento, la coppia USD/JPY si sta scambiando con un moderato calo intorno a 150,60, che è lo 0,6% al di sotto del massimo dell'inizio della settimana a 151,92. Neanche le dichiarazioni accomodanti del capo della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, rilasciate stamattina, sono in grado di sostenere la major in questo momento.
Questa mattina, il governatore giapponese ha ribadito ancora una volta che la banca centrale intende a continuare ad adottare pazientemente una politica monetaria estremamente espansiva poiché non è ancora sicura di un'inflazione stabile al 2%.
Inoltre, K. Ueda ha aggiunto che raggiungere l'obiettivo inflazionario potrebbe richiedere del tempo, poiché la crescita dei prezzi causata da fattori che stimolano l'aumento dei costi potrebbe probabilmente attenuarsi nel prossimo futuro.
Come possiamo vedere, la Banca del Giappone è ancora lontana dalla resa, il che potrebbe mettere ulteriore pressione sulla valuta giapponese e limitare il calo della coppia USD/JPY.
Tuttavia, in questa fase, la possibile inversione della Fed supera tutti gli altri fattori, quindi finché il mercato rimane nella morsa di questa speculazione, molto probabilmente il dollaro continuerà a scendere su tutti i fronti, anche in tandem con lo yen.
Ciò è confermato anche dall'attuale quadro tecnico. Secondo il grafico giornaliero, la coppia USD/JPY rimane incline alla crescita a lungo termine, ma nel breve termine il percorso di minor resistenza è diretto verso il basso.
Al momento, gli orsi del dollaro sono favoriti dal calo di ieri della coppia sotto il livello di Tenkan-Sen a 150,92. Secondo l'analista Bob Mason, questo ritracciamento potrebbe innescare un calo più profondo del tasso di cambio e un test dei livelli chiave di supporto.
Il primo supporto è rappresentato da Kijun-Sen a 150,32, seguito dalla cifra psicologicamente importante di 150,00. Una volta che i venditori superano questa soglia chiave, la correzione al ribasso dell'asset potrebbe guadagnare slancio, facendo scendere il prezzo fino al livello di Senkou Span B a 148,91.
D'altra parte, se agli acquirenti di USD/JPY riusciranno a recuperare sopra il livello di Tenkan-Sen a 150,91 nel breve termine, ciò favorirà una rapida crescita oltre quota 151,00 e consentirà ai tori di testare nuovamente il massimo annuale di 151,92.
Cosa attende oggi la coppia USD/JPY?
Come abbiamo già detto prima, ora le prospettive a breve termine per il dollaro rispetto allo yen sembrano negative. Oggi, il biglietto verde potrebbe ricevere un altro duro colpo a causa dei dati macroeconomici più deboli degli Stati Uniti.
Il fattore chiave per l'USD oggi è rappresentato dai dati sul mercato immobiliare degli Stati Uniti. Un calo più notevole del previsto dei permessi di costruzione potrebbe aumentare le preoccupazioni riguardo a una crisi nel settore immobiliare del paese.
Attualmente, meno del 10% dell'economia statunitense è rappresentato dal settore edile. Tuttavia, una grave contrazione nel mercato immobiliare riduce sempre la fiducia dei consumatori, influenzando negativamente i tassi di crescita economica.
Per questo motivo, altri dati deludenti potrebbero rafforzare ulteriormente la percezione del mercato che la Federal Reserve non aumenterà più i tassi e potrebbe iniziare a ridurli già nei prossimi mesi.
Attualmente, gli economisti prevedono una riduzione del 1,5% nelle autorizzazioni edilizie e del 1,3% nelle nuove abitazioni messe sul mercato nel mese di ottobre. Se vedremo davvero una notevole dinamica negativa, è probabile che il dollaro continuerà il suo calo contro lo yen.
L'unica cosa che potrebbe sostenere il biglietto verde alla fine della settimana è una retorica fortemente aggressiva da parte dei membri del FOMC. Per oggi sono programmati interventi di Michael Barr, Mary Daly e Fed Gulbí. Se i loro commenti sui tassi di interesse saranno più rigidi di quanto previsto dal mercato, ciò potrebbe dare una spinta al dollaro e indebolire lo yen.
