Fino a poco tempo fa lo yen era la valuta più debole del Gruppo delle 10 e mostrava la peggiore dinamica nei confronti del dollaro, costringendo i trader a vivere nella costante paura di un intervento giapponese. Tuttavia, la scorsa settimana la situazione nella coppia USD/JPY è cambiata e il rischio di intervento da parte di Tokyo è addirittura scomparso. Qual è la causa dell'indebolimento attuale della coppia e quali prospettive la attendono in futuro?
La fragilità del dollaro
La scorsa settimana il biglietto verde è andato in caduta libera in tutte le direzioni, compresa la coppia con la valuta giapponese. Il motivo del forte calo del dollaro sono stati i dati deludenti sull'inflazione degli Stati Uniti, che hanno alimentato le speculazioni di mercato riguardo a un imminente allentamento della politica monetaria della Federal Reserve.
Dopo la pubblicazione dei dati, i trader hanno ridotto quasi a zero la probabilità di un rialzo dei tassi di interesse negli Stati Uniti a dicembre e hanno aumentato le proprie previsioni per un taglio dei tassi nella prima metà del 2024.
Attualmente la maggior parte degli investitori è propensa a credere che la Fed adotti una politica monetaria più accomodante a maggio. Tuttavia, ci sono anche coloro che scommettono sul fatto che il primo allentamento della politica monetaria possa verificarsi già nel primo trimestre del 2024, precisamente a marzo.
Il rafforzamento delle aspettative del mercato riguardo all'inversione monetaria della Banca centrale americana ha fatto sì che all'inizio di questa settimana il dollaro abbia continuato a scendere. Martedì scorso, l'indice DXY è sceso al livello più basso degli ultimi due anni e mezzo prima di riprendersi e invertire la tendenza al rialzo.
Il verbale meno accomodante del previsto della riunione della Federal Reserve di novembre è servito da trampolino di lancio per il dollaro. Il verbale del FOMC ha mostrato che i funzionari americani non sono ancora pronti aa annunciare la fine della lotta contro l'inflazione e quindi non prendono ancora in considerazione la possibilità di tagliare i tassi nel prossimo futuro.
Ieri il dollaro ha mostrato una dinamica ancora più forte all'interno di una correzione al rialzo, rafforzandosi di quasi lo 0,4% rispetto al paniere delle principali valute. Questo è il più forte aumento giornaliero dell'USD dal 9 novembre.
Come al solito, il miglior risultato del dollaro è stato nella coppia con lo yen. In un giorno, la coppia USD/JPY è salita di oltre lo 0,8%, passando dal minimo di due mesi di 147,155 a 149,61.
Il principale catalizzatore della crescita del dollaro sono stati i dati incoraggianti provenienti dal mercato del lavoro degli Stati Uniti. I dati pubblicati ieri hanno mostrato che la scorsa settimana il numero delle richieste iniziali di sussidi per la disoccupazione è sceso al livello più basso degli ultimi trenta giorni, a 209.000, mentre gli economisti prevedevano 226.000.
"Il mercato del lavoro americano si sta raffreddando meno velocemente di quanto ci si aspettasse. Questo potrebbe rappresentare un motivo valido per la Fed a favore del mantenimento di tassi di interesse elevati per un lungo periodo", ha condiviso la sua opinione l'analista Carl Sciamotta.
Un altro fattore che ha indotto i trader a mettere in discussione le loro attuali prospettive accomodanti per la politica futura della Federal Reserve è l'aumento delle aspettative di inflazione dei consumatori statunitensi. A novembre, la stima mediana delle aspettative inflazionistiche della popolazione è salita al 4,5% su base annua, rispetto al precedente valore del 4,4%. Per quanto riguarda le prospettive a lungo termine, la previsione quinquennale è rimasta stabile al 3,2%.
"Secondo un sondaggio dell'Università del Michigan, gli americani continuano a prevedere un'inarrestabile inflazione sia nel breve che nel lungo termine. Questo rafforza l'opinione che i tassi negli Stati Uniti potrebbero rimanere elevati più a lungo di quanto il mercato si aspetti attualmente", ha notato lo stratega Jeff Ng.
D'altro canto, ieri i commercianti hanno ricevuto dati estremamente negativi sugli ordini di beni industriali durevoli negli Stati Uniti. Il mese scorso, il dato è sceso più del previsto (al 5,4%), segnalando un notevole raffreddamento dell'economia americana dopo la forte crescita nel terzo trimestre.
"Il fatto che l'impulso principale dell'economia comincia a indebolirsi conferma la teoria del mercato secondo cui la Fed potrebbe iniziare a preparare il terreno per un'inversione di tendenza all'inizio del prossimo anno", ha commentato C. Chamotte.
Come possiamo vedere, il quadro macroeconomico ambivalente degli Stati Uniti crea una maggiore incertezza nel mercato, il che chiaramente gioca contro il dollaro.
Finché gli investitori continueranno ad alimentare attivamente la prospettiva di un imminente taglio dei tassi, il dollaro rimarrà estremamente vulnerabile e non potrà contare su una crescita, come evidenziato dalla sua recente dinamica.
Mercoledì notte il tasso di cambio del dollaro ha ripreso a scendere in tutte le direzioni, anche in coppia con lo yen. Prima che la liquidità sul mercato si esaurisse in vista della celebrazione del Ringraziamento negli Stati Uniti, la coppia USD/JPY è riuscita a scendere al di sotto di 149. La maggior parte degli analisti prevede che domani, quando i mercati americani apriranno dopo la festa, la vendita attiva continuerà. L'innesco di ciò potrebbe essere un rapporto più forte di ottobre sulla crescita dei prezzi al consumo in Giappone.
Se i dati di venerdì indicheranno un'accelerazione dell'inflazione in Giappone, ciò stimolerà ulteriormente le speculazioni di mercato riguardo a una resa imminente della Banca del Giappone e innescherà un nuovo rally della valuta giapponese nella coppia con un fragile dollaro.
Ottimismo dello yen
Dopo che alla riunione di ottobre la Banca del Giappone ha nuovamente modificato il suo meccanismo di controllo del rendimento delle obbligazioni, molti economisti hanno cambiato le proprie previsioni riguardo al futuro corso monetario della BOJ.
Secondo un recente sondaggio condotto dall'agenzia Reuters, attualmente l'85% degli economisti ritiene che l'anno prossimo la Banca del Giappone abbandonerà la politica di tassi di interesse estremamente bassi. A titolo di confronto, a settembre solo il 52% degli intervistati ha sostenuto uno scenario simile.
Dei 22 economisti che hanno partecipato al sondaggio, 12 hanno detto che la BOJ potrebbe iniziare la normalizzazione della sua politica monetaria nella riunione del 25-26 aprile, tre hanno indicato luglio come il "momento giusto", due - giugno e un esperto ha optato per ottobre.
Mentre gli strateghi di quattro delle principali società finanziarie mondiali (Capital Economics, Dai-ichi Life Research Institute, Mitsubishi UFJ e Morgan Stanley) hanno dichiarato che la Banca centrale giapponese passerà al rialzo dei tassi già a gennaio, considerando la pressione inflazionistica persistente e l'attuale tendenza nelle discussioni sull'aumento dei salari.
Le aspettative che l'era pluriennale dei tassi negativi in Giappone stia per giungere al termine costituiscono un forte fattore per la crescita dello yen. Questo fattore attualmente sostiene la valuta giapponese in tandem con il dollaro, insieme al sentimento accomodante del mercato riguardo al futuro corso della Fed.
Il quadro fondamentale, che per lungo tempo ha favorito la crescita della coppia valutaria USD/JPY, sta cominciando a cambiare, aprendo nuove opportunità per il rafforzamento dello yen. Il mercato si sta già adattando alle mutevoli realtà economiche e sta rivedendo le sue previsioni a lungo termine per la coppia di valute.
Se nel prossimo futuro avremo ulteriori prove del fatto che sia la Fed che la Banca del Giappone sono sull'orlo di grandi cambiamenti monetari, ciò porterà a una redistribuzione radicale delle forze tra il dollaro e lo yen e a un ulteriore crollo dell'USD/JPY.
Quadro tecnico
L'incapacità dell'asset di superare l'incrocio di Tenkan e Kijun Sen indica l'attuale vantaggio tecnico degli orsi e apre la strada ad un'ulteriore correzione al ribasso. Il consolidamento della coppia al di sotto del livello di 149,00 preparerebbe il terreno per il suo calo a 148,75, e da lì a 148,15. Una rottura di quest'ultimo esporrebbe il minimo mensile di 147,15 toccato martedì.
D'altra parte, una forte rottura al rialzo del massimo di ieri a 149,75 potrebbe ispirare i rialzisti a sfondare la cifra tonda di 150,00 e da lì avanzare verso la zona 150,35, che se superata in modo decisivo, annullerebbe qualsiasi spostamento al ribasso a breve termine.
