Il rapido calo dell'inflazione sta alimentando le aspettative secondo cui i tassi di interesse verranno tagliati già a marzo del prossimo anno, anche se oggi i funzionari della Banca Centrale Europea cercheranno di indebolire tali aspettative. È probabile che la politica della BCE rimanga invariata alla riunione del Consiglio direttivo della BCE di dicembre, ma particolare attenzione sarà prestata alla disponibilità dei funzionari a iniziare a ridurre il portafoglio obbligazionario di 1,7 trilioni di euro acquistato nell'ambito dell'iniziativa PEPP dell'era della pandemia.
Come notano molti esperti, la cessazione del reinvestimento del PEPP (un passo verso un'inversione di politica più restrittiva) avverrà quasi certamente nel bel mezzo di un ciclo di riduzione dei tassi, il che riduce i rischi di un ritorno della pressione dei prezzi dopo l'inizio del ritorno a una politica monetaria più accomodante.
Per evitare un conflitto politico che potrebbe lasciare gli investitori incerti riguardo agli obiettivi della BCE, alcuni membri del Consiglio direttivo spingono per una conclusione più rapida del programma. Molto probabilmente, questa questione sarà esaminata dettagliatamente durante l'incontro di oggi, i cui risultati saranno noti a breve.
Gli economisti di Goldman Sachs, Barclays e Société Générale ritengono che la BCE potrebbe accelerare l'uscita dal PEPP, in modo simile a come ha iniziato il cosiddetto "rafforzamento quantitativo" cancellando il suo programma APP. Si prevede che il reinvestimento sarà ridotto approssimativamente dalla fine del primo trimestre dell'anno prossimo, e informazioni più dettagliate sul processo emergeranno solo dopo l'incontro ufficiale dei politici a gennaio del prossimo anno. La completa cessazione del reinvestimento non è prevista prima di luglio, sei mesi prima di quanto attualmente previsto. Ciò coincide in gran parte con le previsioni degli economisti intervistati da Bloomberg.
Per quanto riguarda la riduzione dei tassi di interesse, la prima di un quarto di punto è prevista proprio per giugno 2024. Anche se non molto tempo fa la presidente Christine Lagarde ha dichiarato che il PEPP sarebbe stato discusso "in un futuro non troppo lontano", ha insistito sul fatto che non si dovrebbero prevedere tagli dei tassi "nei prossimi due trimestri".
In termini di implicazioni sul mercato, il membro del comitato esecutivo Isabel Schnabel ha recentemente definito il programma di reinvestimento un contributo relativamente piccolo all'attuale politica monetaria, sostenendo che rinunciarvi non sarebbe un grosso problema.
L'ulteriore crescita dell'euro dipenderà dalla decisione di oggi della Banca Centrale Europea. La precedente posizione dura, con minimi accenni ad un taglio dei tassi l'anno prossimo, nello stile "aspettiamo e vedremo", permetterà all'euro di continuare la sua crescita contro il dollaro americano. Per quanto riguarda il quadro tecnico dell'EUR/USD, gli acquirenti hanno preso il controllo del mercato e ora devono pensare a come raggiungere il livello di 1.0920. Da lì si può avanzare fino a 1.0950, ma farlo senza il supporto dei grandi operatori sarà piuttosto difficile. L'obiettivo più lontano è il massimo di 1.0980. In caso di calo della coppia dopo la riunione della BCE, mi aspetto azioni significative solo nella zona di 1.0880. Se non ci saranno grandi acquirenti, potrebbe essere opportuno attendere il raggiungimento del minimo di 1.0855 o aprire posizioni long da 1.0820.
