La Banca del Giappone è emersa come il punto più vulnerabile durante i cicli di stretta della politica monetaria tra il 2021 e il 2023. Mentre la Federal Reserve e la Banca di Riserva della Nuova Zelanda hanno aumentato i tassi di interesse di 525 punti base, la Banca d'Inghilterra di 515 punti base, la Banca del Canada di 475 punti base, la BCE e la Banca della Norvegia di 450 punti base, la Banca del Giappone non si è mossa affatto. Di conseguenza, lo yen è diventato il principale outsider tra le valute G10 nel 2023. Nel 2024, a sorpresa per molti investitori, il suo deprezzamento continua.
L'entità dell'inasprimento della politica monetaria da parte delle principali banche centrali del mondo
Alla fine dell'anno scorso, alla valuta del Paese del Sol Levante sono stati fatti annunci significativi. La Banca del Giappone non potrà restare indefinitamente in disparte. La politica monetaria estremamente accomodante crea gravi squilibri nei mercati finanziari e deve essere normalizzata. Perlopiù, in condizioni in cui l'inflazione supera l'obiettivo del 2% da due decenni.
Kazuo Ueda e i suoi colleghi hanno giocato sul sicuro lasciando intendere che solo dopo le trattative sull'aumento dei salari in primavera la BoJ avrebbe abbandonato la sua politica di tassi negativi e abolito il controllo della curva dei rendimenti obbligazionari. Alla fine, la Banca Centrale si è messa da sola in un angolo: nel tentativo di attendere un singolo evento, ha trascurato il rallentamento dell'inflazione.
Dinamica dei rendimenti delle obbligazioni giapponesi
A gennaio, il tasso di crescita dei prezzi al consumo a Tokyo, un indicatore anticipatore dell'IPC nazionale, è sceso all'1,6%, rispetto alla stima del consenso degli esperti Reuters dell'1,9%. Si tratta del livello più basso dal mese di marzo 2022. La diminuzione di questo indicatore crea problemi per la Banca del Giappone. Se si tratta di processi di disinflazione globali, il Giappone rischia di tornare ai vecchi problemi - deflazione e una generazione perduta. Di conseguenza, la politica monetaria di Tokyo rimarrà estremamente accomodante e lo yen, inizialmente visto come il favorito del 2024, si trasformerà nella sua principale delusione.
Tuttavia, non bisogna dimenticare che in ogni coppia ci sono sempre due valute. E il rally dell'USD/JPY è dovuto non solo ai dubbi degli investitori riguardo al rifiuto della BoJ della politica dei tassi negativi, ma anche all'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti. La crescita del PIL americano del 3,3% nel quarto trimestre è diventata l'ennesima prova della resilienza dell'economia alla più aggressiva restrizione monetaria della Federal Reserve in decenni. Ora il destino degli indici azionari e del dollaro americano è nelle mani di Jerome Powell e dei suoi colleghi.
Da un lato, un primo taglio del tasso sui fondi federali a marzo sembra prematuro, tuttavia un elevato reale rendimento dei titoli continuerà a rallentare l'economia. Inoltre, se l'inflazione raggiungerà il target del 2% nei prossimi mesi, quale senso avrebbe mantenere il costo del finanziamento al 5,5%? I segnali accomodanti della Federal Reserve sono un motivo per vendere l'USD/JPY.
Tecnicamente, sul grafico giornaliero della coppia valutaria in esame si osserva un consolidamento nell'intervallo 146,7-148,7. Solo un superamento di questi limiti consentirà di determinare la successiva direzione della coppia USD/JPY. Una strategia aggressiva prevede la vendita del dollaro americano al di sotto del livello di 147 e l'acquisto sopra il livello di 148,35.
