Per il secondo giorno consecutivo, il tasso di cambio dollaro-yen si trova sull'orlo del minimo dell'anno a 151,97 e della cifra tonda 152,00, il superamento della quale, secondo molti, potrebbe spingere le autorità giapponesi a intervenire sul mercato. Quale sarà la reazione di Tokyo se i tori sull'USD/JPY decideranno questa volta di superare la "linea rossa"?
Yen nuovamente sotto pressione
All'inizio della settimana, la valuta giapponese ha nuovamente mostrato segni di indebolimento rispetto al dollaro. Ieri, lo yen ha testato il minimo intraday a 151,94, il cui raggiungimento a ottobre 2022 ha provocato l'intervento delle autorità giapponese sul mercato, tuttavia non ha raggiunto il suo recente record negativo.
Ricordiamo che alla fine di marzo lo yen è sceso al livello più basso dal 1990, toccando i 151,97, a causa delle preoccupazioni del mercato riguardo alla prolungata divergenza monetaria tra il Giappone e gli Stati Uniti.
Nonostante la Banca centrale giapponese abbia già iniziato ad inasprire la politica monetaria, aumentando i tassi il mese scorso, mentre la Federal Reserve sta per avviare l'allentamento della propria politica, entrambi i regolatori mirano a cambiamenti graduali. Ciò significa che il considerevole divario attuale nei tassi di interesse tra Giappone e Stati Uniti non diminuirà presto.
Il crollo dello yen al minimo di 34 anni a marzo ha suscitato legittima preoccupazione nel governo giapponese, che ha minacciato gli speculatori valutari con "misure decise" nel caso di ulteriore indebolimento della propria valuta. L'ultima volta che le autorità hanno adottato formulazioni così decise è stato poco prima di intervenire sul mercato nell'autunno del 2022.
L'intervento verbale di Tokyo ha rappresentato un potente vento contrario per la coppia USD/JPY. Ora, non appena i trader si avvicinano al livello di 152,00, il loro slancio svanisce subito e il tasso di cambio si mantiene stagnante o recede leggermente.
Ciò è accaduto anche ieri. I rialzisti del dollaro hanno accelerato notevolmente l'asset, ma non hanno osato prendere d'assalto il livello psicologicamente importante, anche se avevano in mano alcune carte vincenti convincenti.
Alla fine della scorsa settimana, il biglietto verde ha ricevuto un sostegno molto più forte del previsto dai dati sull'occupazione negli Stati Uniti. Il rapporto NFP pubblicato venerdì ha mostrato che a marzo l'economia americana ha aggiunto ben 303.000 posti di lavoro, mentre gli economisti prevedevano una crescita di 200.000.
Il mercato del lavoro americano ancora teso ha spinto gli investitori a rivedere le loro previsioni riguardo ai tempi e ai ritmi di riduzione dei tassi di interesse negli Stati Uniti. Attualmente, i partecipanti al mercato valutano la probabilità che la Fed inizi ad allentare la sua politica alla riunione di giugno intorno al 48%, anche se solo una settimana fa questa probabilità superava il 60%. Inoltre, ora la maggior parte dei trader ritiene che quest'anno la Federal Reserve ridurrà i tassi non tre volte, come precedentemente previsto, ma solo due volte.
Allo stesso tempo, nel mercato girano voci che la Federal Reserve non farà nulla quest'anno. C'è l'opinione che una forte economia potrebbe permettere al regolatore di posticipare il taglio dei tassi fino all'anno prossimo.
Il rafforzamento delle posizioni degli investitori a favore di politiche monetarie più restrittive ha spinto al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti lungo tutta la curva. Ad esempio, ieri, il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni è salito a un massimo di oltre 4 mesi del 4,8010%, mentre il rendimento dei loro omologhi a 10 anni ha raggiunto un picco di 4 mesi al 4,4278%.
L'aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi è un forte fattore ribassista per la valuta giapponese, che di solito è inversamente correlata a questo indicatore.
Oltretutto, lunedì la pressione sullo yen è stata esercitata dai deboli dati macroeconomici del Giappone. All'inizio della settimana è emerso che nel mese di febbraio il salario reale dei lavoratori giapponesi è diminuito dell'1,3%, rispetto alla riduzione rivista dell'1,1% del mese precedente.
Ricordiamo che le statistiche sui salari sono un importante punto di riferimento per la Banca del Giappone nella formulazione delle decisioni di politica monetaria. A marzo, la Banca del Giappone ha deciso di inasprire la sua politica per la prima volta dal 2007 solo perché i sindacati giapponesi sono riusciti a concordare con le aziende un aumento salariale record (il più alto degli ultimi 30 anni) per i lavoratori nell'anno finanziario in corso.
Tuttavia, il continuo calo del salario reale in Giappone, che, tra l'altro, continua da 23 mesi consecutivi, mette in dubbio la fermezza della BOJ. Molto probabilmente l'autorità di regolamentazione giapponese non avvierà ulteriori misure restrittive finché non si instaurerà un ciclo positivo di aumento dei salari e dell'inflazione.
La posizione attendista della Banca del Giappone potrebbe indebolire ulteriormente lo yen, soprattutto se i trader riceveranno presto altre conferme che anche la Fed non si affretterà a modificare la sua politica monetaria.
L'inflazione negli Stati Uniti potrebbe provocare un intervento
Questa settimana, la valuta statunitense potrebbe ricevere un altro potente impulso alla crescita se gli indici CPI e PPI (che saranno pubblicati mercoledì e giovedì) indicheranno un aumento costante dei prezzi.
In tal caso, è probabile che gli investitori abbasseranno ancora le loro aspettative riguardo alla riduzione dei tassi a giugno negli Stati Uniti, il che potrebbe fungere un ottimo trampolino di lancio per i rendimenti dei Treasuries.
Non sarà facile per lo yen resistere al forte rally dei rendimenti, quindi non è escluso che a breve termine possa raggiungere un nuovo minimo nella coppia con il dollaro a livello di 152,00.
L'analista della Sumitomo Mitsui Banking Corporation, Reta Abe, avverte che in caso di rapida crescita della coppia dollaro-yen, è probabile che le autorità giapponesi intervengano sul mercato.
Questa mattina il Ministro delle Finanze giapponese, Shinichi Suzuki, ha ribadito che sta monitorando attentamente i movimenti dei tassi di cambio e non esclude l'adozione di misure per mitigare le fluttuazioni eccessive.
Gli strateghi valutari di Standard Chartered ritengono che il Giappone non prenderà alcuna misura fino a quando non saranno pubblicati entrambi i rapporti sull'inflazione negli Stati Uniti.
"I dati di inflazione troppo alti stimoleranno l'acquisto del dollaro. In questo contesto, lo yen rischia di scendere fino al livello di 153,00, il che potrebbe spingere Tokyo a intervenire. È poco probabile che le autorità intervengano prima", commentano gli analisti della banca britannica.
Se il Giappone decide di sostenere lo yen, probabilmente dovrà spendere più dei 60 miliardi di dollari (come ha fatto durante interventi di settembre e ottobre 2022), poiché un intervento minimo in questa fase sarebbe inefficace, dicono gli strateghi.
Gli analisti di Citigroup ipotizzano che questa volta il governo giapponese probabilmente dovrà vendere obbligazioni del Tesoro se decide di sostenere la propria valuta nazionale, anziché utilizzare semplicemente le riserve valutarie detenute nel fondo chiave della Federal Reserve.
Tuttavia, gli esperti valutano la probabilità di un intervento congiunto di Giappone e Stati Uniti solo al 20%, nonostante il primo ministro giapponese si recherà in visita ufficiale a Washington questa settimana.
"Riteniamo che il Giappone intraprenda un intervento valutario unilateralmente, possibilmente con il tacito consenso degli Stati Uniti. Naturalmente, ciò non ha un effetto così forte come un intervento bilaterale", hanno notato gli economisti di Citigroup.
Gli esperti inoltre non escludono la possibilità che lo yen possa rafforzarsi naturalmente questa settimana, seguendo gli indicatori fondamentali.
"Il calo dell'indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti potrebbe provocare un effetto completamente opposto. Se gli investitori aumentano la probabilità di un taglio dei tassi a giugno, ciò metterà pressione sul dollaro e aiuterà lo yen a riprendersi leggermente", concludono gli esperti di Citigroup.
Quadro tecnico
L'analisi tecnica mostra che nelle ultime tre settimane la coppia dollaro-yen è rimasta in un intervallo ristretto, che può essere interpretato come una fase di consolidamento all'interno del trend rialzista iniziato a marzo.
Per rafforzare l'impulso al rialzo, la coppia dollaro-yen deve superare il livello di 152,00 e consolidarsi saldamente al di sopra di esso.
La presenza di oscillatori in territorio positivo e la loro distanza dalla zona di ipercomprato confermano che il movimento della coppia sarà molto probabilmente diretto verso l'alto.
