Il capo della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, in un'intervista all'agenzia Asahi ha dichiarato che la Banca potrebbe considerare l'aumento dei tassi "nel periodo dall'estate all'autunno". Questa intervista è stata rilasciata solo 3 settimane dopo il primo aumento del tasso di interesse dello 0,1%, e la maggior parte degli analisti la interpreta come un segnale della disponibilità della Banca del Giappone a contrastare la svalutazione dello yen, in stretta collaborazione con il governo.
La principale forza trainante della svalutazione dello yen è la differenza nelle politiche monetarie tra la Federal Reserve degli Stati Uniti e la Banca del Giappone. Il tasso di cambio è salito nel 2021, quando sono comparsi i primi segni di aumento dell'inflazione globale, e a marzo 2022, quando la Federal Reserve ha iniziato il ciclo di aumento dei tassi, il tasso di cambio USD/JPY ha accelerato bruscamente. Gli esportatori giapponesi preferivano investire i profitti ottenuti in strumenti più redditizi, poiché la maggior parte delle banche centrali stava aumentando attivamente i tassi di interesse, e questa situazione è continuata fino a ottobre 2022, quando il governo giapponese ha effettuato una serie di interventi valutari.
L'effetto di questa misura si è rivelato temporaneo e la svalutazione dello yen è continuata fino a dicembre 2023, quando il mercato ha deciso che l'inflazione era quasi sconfitta e la Federal Reserve avrebbe iniziato a ridurre i tassi a marzo 2024. Lo yen ha iniziato a rafforzarsi in previsione di una riduzione dello spread dei rendimenti, ma le previsioni della Federal Reserve sono cambiate a favore di un periodo più prolungato di tassi elevati, e in queste condizioni la svalutazione dello yen è ripresa.
Le leggi di mercato sono oggettive: i soldi vanno sempre dove c'è un rendimento maggiore con rischi comparabili. Per contrastare questo fenomeno si possono utilizzare sia interventi valutari (è proprio quello di cui hanno paura gli orsi dello yen, che non osano attaccare il livello di 152), sia attraverso l'aggiustamento della politica monetaria. Di conseguenza, per fermare la svalutazione dello yen, sono necessari due fattori: la convinzione del mercato che la Federal Reserve inizierà a ridurre i tassi mentre la Banca del Giappone continuerà ad aumentarli. Il primo requisito non è più valido quest'anno, mentre il secondo non può essere soddisfatto, poiché la Banca del Giappone non sarà in grado di aumentare i tassi a livelli comparabili all'inflazione senza provocare una profonda recessione economica e gravi conseguenze politiche interne.
La posizione corta speculativa netta sullo yen è aumentata di 1,165 miliardi durante la settimana e ha raggiunto -11,813 miliardi. Si tratta della più grande posizione corta sullo yen dal 2021, gli investitori puntano sul dollaro e nemmeno un possibile restringimento dello spread dei rendimenti dovuto all'atteso aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone cambia questa situazione. Il prezzo di liquidazione sale al di sopra della media a lungo termine.
Durante la scorsa settimana, il tasso di cambio USD/JPY è rimasto invariato: lo yen continua a bilanciarsi vicino al massimo storico, senza osare salire ulteriormente a causa delle preoccupazioni di una possibile intervento valutario da parte delle autorità finanziarie giapponesi. Se non fosse per la minaccia di intervento, il cambio avrebbe senza dubbio continuato a salire.
