La coppia dollaro-yen continua a mettere alla prova la pazienza delle autorità giapponesi, rimanendo a livelli record eccezionalmente alti. Ieri la major ha raggiunto un nuovo massimo di 34 anni a 153,31, provocando una nuova minaccia da parte di Tokyo nei confronti degli speculatori valutari. Il Giappone passerà presto dalle parole ai fatti e cosa potrebbe spingerlo verso un intervento reale?
Il problema principale dello yen è il dollaro in crescita
Questa settimana la valuta americana ha raggiunto un massimo di 5 mesi su base ponderata, ottenendo un forte sostegno dall'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA lungo tutta la curva.
Mercoledì scorso, il rendimento dei titoli decennali è salito bruscamente al livello più alto da novembre, raggiungendo il 4,5930%, mentre il giorno successivo il rendimento dei suoi analoghi a 2 anni ha superato il 5% per la prima volta negli ultimi cinque mesi.
Il rally dei rendimenti ha esercitato una forte pressione sullo yen, che è in correlazione inversa con questo indicatore. A metà settimana la valuta giapponese è scivolata contro il dollaro di quasi l'1%, superando prima il livello chiave di 152,00 e poi la successiva cifra tonda di 153,00.
L'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e, di conseguenza, della coppia USD/JPY è dovuto a un notevole indebolimento del sentimento accomodante dei trader riguardo alla futura politica monetaria della Fed.
La scorsa settimana, gli investitori hanno quasi completamente escluso lo scenario di un taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti a giugno, concentrando la loro attenzione sull'autunno. Attualmente, i partecipanti al mercato valutano al 70% la probabilità che la Federal Reserve cominci ad allentare la politica monetaria durante la riunione di settembre.
Negli ultimi giorni i trader hanno anche notevolmente ridotto le loro aspettative sul ritmo dei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti - da tre a due o meno riduzioni dei tassi, o da 75 a 40 punti base.
La fiducia del mercato in una politica della Fed più restrittiva nel lungo periodo è aumentata dopo la pubblicazione di dati sull'inflazione americana più caldi del previsto. Il rapporto sui prezzi al consumo negli Stati Uniti pubblicato mercoledì ha mostrato che sia l'inflazione complessiva che quella di fondo hanno superato le previsioni degli economisti sia su base mensile che annuale.
Questi dati sono seguiti da statistiche sull'occupazione solide, uscite la scorsa settimana. I Nonfarm Payrolls di marzo hanno indicato che il mercato del lavoro negli Stati Uniti rimane teso, fornendo un altro argomento convincente per la Fed a favore di un rialzo dei tassi più tardivo e meno intenso.
Inoltre, i rappresentanti ufficiali della Federal Reserve americana che hanno parlato questa settimana hanno ribadito la necessità di un approccio paziente all'allentamento monetario, facendo riferimento a un'economia forte e all'inflazione persistente.
L'indebolimento delle aspettative del mercato riguardo ad un prossimo cambio di rotta della Fed ha alimentato le preoccupazioni dei trader riguardo al mantenimento prolungato del grande divario nei tassi di interesse tra gli Stati Uniti e il Giappone.
Ricordiamo che a marzo la Banca centrale giapponese ha aumentato il tasso chiave per la prima volta dal 2007, tuttavia questa stretta è stata percepita dagli investitori come simbolica. In primo luogo, il tasso è aumentato solo dello 0,10%, e in secondo luogo, il regolatore ha chiarito che non avrebbe aumentato il tasso nel prossimo futuro a causa della sua incertezza riguardo alla futura crescita dell'inflazione.
Come possiamo vedere, il quadro fondamentale continua a favorire non lo yen a basso rendimento, ma il dollaro ad alto rendimento. In questo contesto, continua a guadagnare slancio il carry trade, che ha già abbassato il tasso di cambio JPY/USD di oltre l'8% dall'inizio dell'anno.
Gli investitori si aspettano un ulteriore rafforzamento del dollaro americano a causa della forte divergenza monetaria tra gli Stati Uniti e il Giappone. Questo fattore è così dominante che questa settimana è ormai riuscito a superare le preoccupazioni degli investitori riguardo a possibili interventi da parte del Giappone, portando la coppia USD/JPY a un nuovo record.
Il rischio principale per il dollaro è l'intervento
Molti partecipanti al mercato si aspettavano che il governo giapponese intervenisse non appena il tasso di cambio dollaro-yen superasse la cosiddetta "linea rossa" al livello di 152,00.
Ci sono diverse ragioni per questo. In primo luogo, le contromisure adottate dalle autorità ad ottobre 2022. Quando lo yen è sceso contro il dollaro fino a quota 151,94, Tokyo è intervenuta sul mercato per evitare un ulteriore deprezzamento dello yen. In secondo luogo, l'aumento delle minacce da parte del Giappone vicino alla cifra tonda di 152,00. Ogni volta che lo yen si avvicinava al livello critico, il governo non perdeva l'occasione per avvertire gli speculatori di possibili interventi.
Così, alla fine del mese scorso, il calo dello yen a quota 151,97 ha spinto il ministro delle Finanze del Giappone, Shinichi Suzuki, a fare le minacce più severe. L'ufficiale ha promesso di prendere "azioni decise" contro le eccessive oscillazioni del tasso di cambio. Tuttavia, l'ultimo calo dello yen sembra non essere stato così eccessivo, visto che le autorità hanno continuato a rimanere inattive e si sono limitate ad avvertimenti verbali.
Dopo che questa settimana il cambio dollaro-yen ha superato la resistenza al livello di 152,00 e successivamente si è saldamente consolidato al di sopra del successivo livello psicologicamente importante di 153,00, i funzionari giapponesi hanno ripetuto di monitorare attentamente i movimenti dei tassi di cambio e di essere pronti a prendere misure immediate in caso di ulteriore deprezzamento dello yen.
A difesa dello yen si sono schierati il ministro delle Finanze del Giappone Shinichi Suzuki e il principale diplomatico valutario del paese Masato Kanda. Tuttavia, nessuno dei due ha definito l'attuale oscillazione del tasso di cambio dello yen come eccessiva né ha minacciato azioni "decise".
Il tono relativamente tranquillo dei funzionari giapponesi ha permesso alla coppia USD/JPY di mantenere le posizioni conquistate. Tuttavia, sembra che ulteriori aumenti della major siano limitati dalla paura di un possibile intervento.
Considerando il notevole distacco della coppia dal presunto livello critico, i trader non possono ignorare il rischio di intervento, specialmente perché in passato Tokyo ha dichiarato che non è tanto un livello specifico a fungere da trigger per l'intervento, ma piuttosto un rapido calo dello yen.
Per motivi di sicurezza, gli investitori probabilmente eviteranno di rischiare nel futuro immediato per non provocare un intervento, soprattutto dopo che questa mattina Shinichi Suzuki ha dato un nuovo motivo di preoccupazione.
All'inizio della giornata di venerdì, il funzionario ha annunciato che i leader finanziari del G20 (che si riuniranno a Washington durante la riunione primaverile del Fondo Monetario Internazionale la prossima settimana), potrebbero discutere i tassi di cambio come uno dei temi centrali.
Il timore di un intervento multilaterale, che potrebbe avere un impatto decisamente maggiore, rischia di portare la coppia USD/JPY in una profonda fase di consolidamento, da cui ci sono solo due possibili sviluppi: o inizia una correzione al ribasso in assenza di nuovi trigger, o continua il rally se il dollaro riceve un nuovo potente impulso in grado di eclissare nuovamente tutte le paure degli investitori.
Secondo gli strateghi della Bank of America, questo mese il dollaro potrebbe rafforzarsi contro lo yen fino a 155,00, tuttavia un aumento così repentino del tasso di cambio probabilmente sarà la goccia che farà traboccare il vaso della pazienza delle autorità giapponesi.
"Credo che il governo sosterrà sicuramente lo yen, che è in caduta libera. La domanda è: a quale livello deciderà di intervenire sul mercato", osserva l'economista Tony Sycamore, che non esclude la possibilità di un intervento nell'intervallo tra 154,00 e 155,00.
Il suo collega dell'Istituto di Ricerca Norinchukin, Takeshi Minami, è più pessimista, prevedendo un intervento in qualsiasi momento se il dollaro dovesse improvvisamente riprendere la sua crescita contro uno yen già debole. Secondo lui, Tokyo difficilmente permetterà allo yen di avvicinarsi al livello di 154,00, figuriamoci al 155,00.
Quadro tecnico
Il livello 152,00, che in precedenza fungeva da resistenza, ora è diventato un supporto chiave per i trader rialzisti. Ciò indica la possibile continuazione della dinamica ascendente della coppia USD/JPY.
Tuttavia, l'indice di forza relativa (RSI) mostra segni di ipercomprato, il che rende logico un consolidamento temporaneo o una leggera correzione prima del prossimo ciclo di crescita.
D'altra parte, la zona compresa tra 153,25 e 153,30 rappresenta un serio ostacolo che deve essere superato per continuare ad avanzare verso il livello di 154,00.
Gli orsi potrebbero prendere l'iniziativa solo nel caso in cui la coppia rompa decisamente al ribasso il livello di 152,00 e scenda fino al supporto intermedio di 151,40, il che potrebbe portare a un ulteriore ribasso verso quota 151,00.
