Ieri, la coppia USD/JPY ha interrotto il suo folle rally durato 6 giorni. Ma nonostante il ritiro della major, il rischio di un intervento giapponese rimane ancora, poiché lo yen si mantiene ai minimi di 34 anni e potrebbe continuare a scendere contro il dollaro nell'immediato futuro. Molti esperti sono convinti che un ulteriore ribasso della valuta giapponese costringerà Tokyo a intervenire, e non escludono che questa volta l'intervento potrebbe essere bilaterale. In tal caso, USD/JPY rischia di cadere molto più duramente.
Retrospettiva sul rally USD/JPY
Questa settimana, il dollaro è salito rispetto a un paniere delle principali valute, raggiungendo il massimo di 5 mesi a 106,51. Un forte sostegno al biglietto verde è arrivato dai commenti "da falco" dei membri della Fed, compreso il suo presidente, Jerome Powell.
Ricordiamo che lo scorso martedì, il presidente della Fed ha annunciato la necessità di mantenere alti i tassi di interesse negli Stati Uniti per un periodo più lungo, poiché l'inflazione nel paese sta diminuendo non così rapidamente come ci si aspettava.
La retorica aggressiva di J. Powell ha ulteriormente convinto gli investitori che la Banca centrale americana non avrebbe intenzione di ridurre i tassi nella riunione di giugno. Attualmente la maggior parte dei partecipanti al mercato si orienta verso una manovra a settembre.
Inoltre, nell'ultima settimana i trader hanno notevolmente ridotto le loro aspettative riguardo al ritmo di riduzione della politica della Fed. Ora prevedono che quest'anno il range dei tassi diminuirà non di 160 punti base, come previsto in precedenza, ma solo di 44 punti base.
A indebolire il sentiment accomodante del mercato hanno contribuito una serie di dati economici statunitensi pubblicati questo mese, tra cui un rapporto sui prezzi al consumo che indica un'inflazione ancora persistente.
Tutto ciò ha dato un forte impulso al dollaro, che è cresciuto rispetto ai suoi principali concorrenti di oltre il 4,5% dall'inizio dell'anno. In particolare, il dollaro ha mostrato la sua migliore dinamica nella coppia con lo yen.
Da gennaio, il dollaro statunitense è salito di oltre l'8% rispetto allo yen giapponese. Un ulteriore supporto all'asset è stato fornito dal perdurante atteggiamento accomodante della Banca del Giappone.
Nonostante l'aumento dei tassi di interesse per la prima volta in 17 anni il mese scorso, l'autorità di regolamentazione ha chiarito che non avrebbe normalizzato attivamente la sua politica monetaria a causa dell'incertezza sulla stabilità dell'inflazione.
Il fatto che sia la BOJ che la Fed non hanno fretta di modificare la propria politica monetaria indica che la differenza nei tassi di interesse tra il Giappone e gli Stati Uniti rimarrà ampia per molto tempo. Questo è un fattore favorevole per il dollaro americano, ma molto negativo per lo yen giapponese.
La scorsa settimana e questa settimana, il mercato dei cambi ha visto un altro aumento dei carry trade che hanno coinvolto lo yen a basso rendimento. Ciò ha portato il tasso di cambio JPY a un nuovo minimo storico, nonostante il rischio di un intervento valutario da parte del Giappone.
Martedì, lo yen è sceso rispetto al dollaro fino a toccare il livello più basso degli ultimi 34 anni, a 154,78. Tuttavia, la coppia USD/JPY non è riuscita a rimanere a questo livello per una serie di ragioni.
Perché il dollaro si è ritirato?
Ieri, il dollaro ha interrotto la sua ascesa di diversi giorni rispetto allo yen, scendendo dello 0,3% a 154,32. Una delle ragioni dietro il calo dell'USD/JPY è stata la vendita su larga scala dell'USD.
Ieri, il tasso del dollaro è sceso rispetto al paniere delle principali valute dello 0,4%, a 105,89. Gli analisti ritengono che la dinamica al ribasso del dollaro sia il risultato della presa di profitto da parte dei trader e che presto il dollaro potrà riprendere la sua crescita.
"Il ritiro dell'USD è solo una piccola correzione, considerando che l'indice del dollaro rimane ancora vicino al massimo di metà novembre. Il trend al rialzo del dollaro rimane invariato poiché sostenuto da fattori fondamentali", ha condiviso la sua opinione l'analista Helen Given.
Un altro motivo per cui il cambio USD/JPY si è ritirato ieri è stato l'aumento del rischio di intervento giapponese. Dopo che la settimana scorsa la major ha attraversato senza problemi la cosiddetta "linea rossa" a 152, e poi ha raggiunto altri due livelli tondi a 153 e 154, il mercato ha individuato una nuova linea di stop a 155.
Molti investitori sono convinti che il raggiungimento di questo livello provocherà l'intervento di Tokyo sul mercato, soprattutto perché le autorità giapponesi continuano a minacciare gli speculatori valutari e i dirigenti delle aziende giapponesi chiedono al governo di adottare misure urgenti per rafforzare la valuta nazionale.
Martedì, il presidente di Suntory Holdings, Takeshi Niinami, ha dichiarato che la situazione dello yen ha raggiunto un punto che richiede un intervento immediato, poiché il calo del tasso di cambio JPY ha causato un aumento dei prezzi delle importazioni, colpendo duramente le piccole e medie imprese, già colpite da costi elevati.
Il giorno successivo, con una dichiarazione simile, è intervenuto il capo della Camera di Commercio e Industria di Tokyo, Ken Kobayashi, sottolineando che le piccole imprese soffrono dell'aumento dei prezzi delle merci importate, causato dal deprezzamento dello yen, e ha chiesto un intervento coordinato alle autorità.
La risposta del governo non si è fatta attendere. Mercoledì, il ministro delle Finanze giapponese, Shinichi Suzuki, attualmente in visita a Washington per partecipare alle riunioni del Fondo Monetario Internazionale e dei leader finanziari del G20, ha incontrato la sua collega americana, Janet Yellen.
Secondo quanto riferito, i funzionari hanno discusso del recente indebolimento dello yen e hanno concordato di collaborare strettamente su questioni valutarie.
"Ho illustrato la posizione del Giappone, secondo la quale i tassi di cambio devono cambiare in modo stabile e riflettere i principali fattori fondamentali, altrimenti saremo costretti a prendere provvedimenti in risposta alle eccessive fluttuazioni dello yen. Penso che il nostro punto di vista sia stato ben compreso", ha detto Suzuki ai giornalisti dopo i colloqui.
L'incontro tra i capi degli enti finanziari del Giappone e degli Stati Uniti ha notevolmente aumentato le preoccupazioni dei trader riguardo a un intervento coordinato sul mercato, che di solito ha un effetto più forte e a lungo termine rispetto a un intervento unilaterale.
In questo contesto, la coppia USD/JPY si è ritirata dai massimi recenti, ma alcuni analisti ritengono che domani potrebbe riprendere la sua crescita ed entrare nella zona ad alto rischio.
Intervento imminente
Domani, tutta l'attenzione dei trader che operano sulla coppia USD/JPY si concentrerà sulla pubblicazione dell'indice nazionale dei prezzi al consumo giapponese.
Attualmente, gli operatori di mercato propendono per una lieve crescita dell'inflazione a marzo o addirittura per un suo rallentamento. Se tali preoccupazioni saranno fondate, ciò renderà ancora più difficile per la BOJ adottare una politica più restrittiva.
In tal caso, i trader potrebbero modificare le loro attuali previsioni riguardo al prossimo aumento dei tassi in Giappone, attualmente previsto per ottobre, ritardandolo ulteriormente, il che eserciterebbe una forte pressione sullo yen.
Se la coppia USD/JPY tornerà rapidamente al livello di 155, il governo giapponese potrebbe rispondere non solo con parole, ma con azioni, considerando che questa settimana le autorità hanno dichiarato di essere completamente pronte a intervenire.
"Prevedo azioni concrete dalle autorità giapponesi entro la fine di questa settimana, se il calo dello yen dovesse riprendere. Il Giappone ha preparato bene il terreno per un intervento, anche attraverso i recenti colloqui con la parte americana. Non ci sono più ostacoli che possono impedire a Tokyo di agire", ha commentato la stratega H. Given.
La forza del calo della coppia USD/JPY a seguito dell'intervento dipenderà dall'entità dell'intervento stesso, cioè dalla quantità di risorse spese, e, naturalmente, dal livello di supporto internazionale e dalla coerenza delle azioni delle principali istituzioni finanziarie.
Secondo le stime degli esperti, azioni unilaterali rischiano di far crollare la major di circa 4-5 yen, mentre misure coordinate porterebbero a un ribasso più significativo.
