Ieri la valuta giapponese ha toccato nuovi minimi storici contro il dollaro USA e l'euro, aumentando la già alta tensione sul mercato. Gli investitori temono che Tokyo possa intervenire da un momento all'altro per sostenere lo yen indebolito. Cerchiamo di capire quali potrebbero essere i fattori scatenanti.
Martedì, lo yen è emerso come il principale perdente nel Gruppo delle 10. In vista della riunione della Banca centrale giapponese (BOJ), prevista per la fine di questa settimana, lo yen ha raggiunto nuovi record negativi contro l'euro e il dollaro americano.
Contro la valuta europea, lo yen è sceso di quasi lo 0,5%, raggiungendo il minimo di 16 anni a 165,71. La pressione su lo yen è stata esacerbata dai forti dati macroeconomici dell'UE, che hanno mostrato un aumento dell'attività commerciale nella zona euro ai ritmi più veloci dell'anno, principalmente grazie alla ripresa nel settore dei servizi.
Nei confronti del dollaro la valuta giapponese è scesa nelle contrattazioni di ieri al nuovo minimo di 34 anni a 154,88 e si è trovata a un soffio dalla linea rossa di 155,00, il cui superamento, secondo molti operatori di mercato, potrebbe costringere Tokyo a intervenire. Successivamente, il dollaro ha subito un leggero ribasso contro lo yen (dopo che i dati hanno mostrato che l'attività commerciale negli Stati Uniti è diminuita ad aprile al minimo di quattro mesi a causa del calo della domanda).
L'agenzia S&P Global ha riferito ieri che l'indice composito dell'attività commerciale negli Stati Uniti (che include dati sia dal settore manifatturiero sia da quello dei servizi), è sceso da 52,1 a 50,9. Il deludente rapporto ha esercitato pressioni sulla valuta americana in tutte le coppie di valute che coinvolgono il dollaro. Sulla base dell'indice, il dollaro è sceso nella notte di mercoledì dello 0,4% raggiungendo il livello più basso dal 12 aprile a 105,23, mentre la settimana scorsa aveva raggiunto un picco di cinque mesi a 106,51.
Tuttavia, il calo del USD contro lo yen è stato di breve durata. Questa mattina il dollaro non solo ha recuperato tutte le sue perdite contro JPY, ma ha anche stabilito un nuovo record. Al momento della preparazione di questo articolo, era scambiato a 154,97.
Il dollaro è fortemente sostenuto dai sentimenti aggressivi del mercato riguardo alla futura politica monetaria della Federal Reserve. Attualmente, i trader stimano al 76% la probabilità che la Banca centrale americana inizi a tagliare i tassi di interesse a settembre.
Questo si discosta notevolmente dalle previsioni degli investitori di qualche tempo fa, che vedevano un'alta probabilità di un primo allentamento negli Stati Uniti già nella riunione di luglio.
Le aspettative aggressive del mercato sono state rafforzate da una serie di forti dati macroeconomici pubblicati questo mese. Le statistiche mostrano che l'economia americana continua a dimostrare forza, il mercato del lavoro rimane stabile, e l'inflazione non mostra segni di rallentamento.
Il fattore inflazionistico è il più importante per la Fed nel determinare il suo futuro corso monetario. Il fatto che i prezzi il mese scorso siano aumentati più del previsto ha rafforzato la necessità di mantenere più a lungo alti i tassi di interesse negli Stati Uniti (come hanno recentemente comunicato diversi funzionari americani, incluso il presidente della Fed, Jerome Powell).
La prossima riunione della Fed sulle politiche monetarie si terrà dal 30 aprile al 1° maggio. Si prevede che in questo incontro il regolatore mantenga i tassi nell'attuale intervallo e fornisca indicazioni più chiare sulla loro futura traiettoria.
La posizione della Federal Reserve dipenderà molto dall'ultimo, e il più importante, rapporto sull'inflazione di questo mese, che sarà pubblicato alla fine di questa settimana. Si tratta dell'indice dei prezzi delle spese per consumi personali negli USA, noto come l'indicatore preferito dalla Fed per le tendenze inflazionistiche. Attualmente, gli economisti si aspettano che a marzo l'indice PCE sia cresciuto su base annua dal 2,5% al 2,6% e sia rimasto invariato su base mensile.
Se i dati corrisponderanno al consenso o saranno più forti di esso, ciò potrebbe alimentare speculazioni di mercato su un ulteriore posticipo nel taglio dei tassi negli USA (non a settembre, ma a novembre), il che fornirà un buon impulso per la crescita del dollaro, condannando lo yen a nuovi minimi.
Molti analisti ritengono che questa settimana la coppia USD/JPY supererà la soglia critica di 155,00 e si stabilizzerà al di sopra, se i dati sull'inflazione americana non deluderanno i tori del dollaro e lo yen non riceverà un sostegno significativo dalla Banca del Giappone.
Ricordiamo che la BOJ annuncerà la sua decisione sui tassi di interesse il 26 aprile. Attualmente, la maggior parte dei trader si aspetta che il regolatore non aumenterà i tassi in questa occasione, dopo aver alzato il tasso per la prima volta negli ultimi 17 anni il mese scorso.
Nella riunione di marzo, la banca centrale ha chiaramente espresso l'intenzione di mantenere condizioni monetarie accomodanti nel paese fino a quando non vedrà segni più convincenti di un ciclo positivo di salari e inflazione.
L'ultimo rapporto sull'aumento dei prezzi al consumo in Giappone, pubblicato la scorsa settimana, è stato più debole del previsto. Questo porta gli investitori a dubitare di un'ulteriore normalizzazione attiva della politica della BOJ, il che esercita una forte pressione sullo yen.
D'altra parte, gli economisti ipotizzano che nella riunione di aprile la Banca del Giappone alzerà le sue previsioni inflazionistiche per l'anno fiscale in corso, considerando il rischio di un aumento più marcato dei prezzi a causa del potenziale aumento dei costi del petrolio a seguito del conflitto in corso in Medio Oriente.
Se le previsioni sull'inflazione saranno riviste al rialzo, ciò potrebbe indurre gli investitori a rivedere le loro aspettative riguardo i tempi del prossimo giro di stretta in Giappone.
Attualmente, il mercato considera ottobre come il mese più probabile in cui la Banca centrale potrebbe nuovamente aumentare i tassi. Tuttavia, c'è il rischio che dopo la riunione di aprile della BOJ, i trader spostino la loro attenzione su luglio. In questo scenario, lo yen potrebbe invertire la sua direzione verso un rafforzamento e recuperare parzialmente le sue recenti perdite contro dollaro ed euro.
Ma se dopo la riunione della Banca del Giappone il mercato rimarrà della stessa opinione, è molto probabile che lo yen inizierà una discesa libera in tutte le direzioni, che potrebbe peggiorare in coppia con il dollaro in caso dei dati sull'inflazione negli Stati Uniti più caldi del previsto.
"Penso che difficilmente venerdì cambierà radicalmente l'attuale contesto fondamentale per lo yen e il dollaro. Il vantaggio rimarrà dalla parte del dollaro, quindi ci sono buone probabilità che vedremo un intervento sul mercato da parte del governo giapponese nel corso della giornata per evitare che lo yen scenda ulteriormente verso il livello di 160,00", ha condiviso l'opinione la stratega valutaria di Rabobank, Jane Foley.
Secondo Mitsuhiko Furusawa, un ex alto funzionario del dipartimento valutario del Giappone, le autorità sono già sul punto di intervenire sul mercato valutario, e se il calo dello yen dovesse continuare, Tokyo non avrebbe altra scelta se non quella di intervenire.
"In assenza di cambiamenti monetari significativi negli Stati Uniti e in Giappone, lo yen si è rapidamente svalutato rispetto al dollaro. Se questa tendenza continuerà, ci sarà un intervento. Siamo molto vicini a questo", avverte M. Furusawa.
Ha indicato la reazione del mercato ai dati sull'inflazione americana come un fattore che potrebbe spingere le autorità giapponesi all'azione e ha fatto riferimento a una dichiarazione congiunta di Giappone e Stati Uniti, fatta la settimana scorsa, come segno che gli alleati di Tokyo non ostacoleranno il suo intervento sul mercato.
"Considerando questa dichiarazione, è difficile immaginare che gli Stati Uniti fermeranno il Giappone se decidesse di intraprendere azioni concrete invece del già consueto intervento verbale", ha concluso l'ex funzionario.
M. Furusawa si aspetta che le autorità giapponesi intervengano sul mercato prima che il tasso di cambio della valuta nazionale raggiunga i 155,00 yen per dollaro. Tuttavia, alcuni esperti, tra cui gli economisti di Bank of America, prevedono un ulteriore deprezzamento dello yen fino a 160,00.
