Sottomettere il nemico senza combattere è il massimo della maestria. Ed è esattamente ciò che sta cercando di fare Donald Trump. Il rinvio dei dazi del 25% contro Messico e Canada fino al 1° marzo ha permesso all'indice S&P 500 di chiudere rapidamente il gap di febbraio. Se gli investitori si erano spaventati, il loro timore è durato pochissimo. Il mercato azionario è tornato sotto il dominio dell'avidità, ma chissà per quanto tempo potrà durare questa situazione. Una cosa è certa: l'elevata volatilità è qui per restare!
Sembrava che i quattro anni precedenti alla Casa Bianca avessero permesso agli investitori di conoscere Donald Trump a fondo. Il repubblicano appare come uno showman, che minaccia ad alta voce l'imposizione di dazi, per poi revocarli. Ma nessuno si aspettava che ciò accadesse così velocemente come all'inizio di febbraio! L'indice S&P 500 ha aperto l'ultimo mese dell'inverno con un gap ribassista, per poi chiuderlo rapidamente. Considerando che la valutazione fondamentale dell'indice è vicina ai massimi storici, questa dinamica non dovrebbe sorprendere nessuno.
Dinamica del rapporto prezzo/utili dello S&P 500
Gli investitori dovrebbero iniziare ad abituarsi alle montagne russe del mercato. Chi crede che l'abbaiare di Donald Trump sia più pericoloso del suo morso, farebbe bene a spostare l'attenzione sugli asset al di fuori degli Stati Uniti, che almeno appaiono meno sopravvalutati.
Tuttavia, il rischio che i dazi vengano mantenuti più a lungo è elevato. Il presidente degli Stati Uniti vede i dazi all'importazione come uno strumento per riequilibrare il commercio estero, generare entrate aggiuntive dall'estero e riportare le produzioni negli Stati Uniti. E sta iniziando a utilizzare questa leva. Ma come influirà il protezionismo sull'economia americana? Durante il suo primo mandato, il repubblicano ha prima creato una "rete di sicurezza" con stimoli fiscali e solo dopo è passato alle guerre commerciali. Questa volta, l'approccio è diverso.
La reazione del mercato obbligazionario
L'impennata dei rendimenti delle obbligazioni a breve termine in risposta alla notizia dei dazi contro Canada, Messico e Cina suggerisce un aumento del rischio di stagflazione. I rendimenti delle obbligazioni a lungo termine, al contrario, sono scesi. Un contesto del genere è sfavorevole per il mercato azionario. Non sorprende, quindi, che gli analisti di Wall Street abbiano rivisto al ribasso le previsioni sugli utili delle aziende dell'indice S&P 500.
Dinamica delle previsioni sugli utili delle aziende dello S&P 500
Secondo le stime di Goldman Sachs, anche senza considerare gli effetti dell'inasprimento delle condizioni finanziarie e i cambiamenti nei comportamenti di consumatori e aziende, i dazi di Trump potrebbero ridurre le stime sugli utili del 2-3% e aumentare il rischio di un pullback del 5% dell'indice S&P 500.
Tuttavia, se i dazi non sono ancora stati introdotti, non c'è motivo di temere. Persino il rinvio di un giorno del vertice tra i presidenti di USA e Cina non ha spaventato gli investitori. Tutti sembrano certi che anche il dazio del 10% contro Pechino verrà annullato. Non sarà troppo presto per festeggiare?
Dal punto di vista tecnico, sul grafico giornaliero dell'indice S&P 500, la rapida chiusura del gap e la netta rottura della fair value suggeriscono che l'iniziativa è tornata nelle mani dei rialzisti. Un breakout riuscito del punto pivot a 6040 potrebbe costituire il segnale per nuove posizioni long.
